2.                Finanční rozhodování firmy (řízení investic a inovací)

   finanční rozhodování Î fin. řízení (DOMINANTNÍ)

   komponenty:

   --      výběr optimální varianty zdrojů fin.

   --      užití získaných prostředků

   --      uvážení vlivu omezujících podmínek

2.1.           Typy rozhodovacích situací (výběr)

   1)    Struktura podnikového kapitálu

   a)    vlastní (akciový kapitál, rezervy atd.)

   b)    cizí (obligace, úvěry) U FINANČNÍ PÁKA

   2)    Struktura majetku

   a)    podíl peněžních prostředků

   b)    oběžný a fixní TH PROVOZNÍ PÁKA

                                  TH KALKULACE NÁKLADŮ

   3)    Užití podnikového kapitálu

   investování:

   a)    finanční = f (výnosů, rizika, likvidity)

   b)    věcné (reálné) TH EFEKTIVNOST INVESTIC

   --      fixní majetek

   --      zásoby

   --      pohledávky

2.2.           Fáze finančního rozhodování

   1.     Vymezení problému a určení cílů

   2.     Analýza vstupních informací

   3.     Stanovení variant řešení (reálné)

   4.     Volba kritéria optimality a určení optimální varianty

   5.     Realizace a dosažení cíle

2.3.           Investiční rozhodování (hodnocení efektivnosti investic)

   Charakteristika:

   1.     Dlouhodobý charakter

   2.     Uvážení faktoru času(časová hodnota peněz)

   3.     Náročná na znalost podmínek (externích i interních)

   4.     Přednostně pracuje se skutečně realizovaným peněžním příjmem (ne účetně vykazovaný
   zisk) - CF

   Hlavní aktivity:

   1.    Plánování kapitálových výdajů a peněžních příjmů (nejobtížnější oblast investičního
   rozhodování)

   2.    Zohledňování rizika

   3.    Volba fin. kritérií výběru projektů

   CAPITAL BUDGETING           ü

                                                         ý       finanční stránka investičního
   rozhodování

   LONG-TERM FINANCING      th

   

2.4.           Čtyři standardní metody (hodnocení efektivnosti investic)

   1.    Statické metody (bez časové hodnoty peněz)

   a)    ARR (Average Rate of Return)

                   AE roční čistý zisk (po zdanění)

   ARR =  3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 * 100 [ % ]

                         S investic do projektu

   srovnává se s:

   --      požadovanou hodnotou

   --      s hodnotou konkurenčního projektu

   b)    PB (Payback)

                                   S investic do projektu

   PB =  3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4
   3/4 [roky]

                AE roční CF = příjmy - výdaje (bez vlivu daň. systému)

   srovnává se s:

   --      dobou životnosti projektu

   --      požadovanou hodnotou

   --      s hodnotou konkurenčního projektu

   Srovnání ARR a PB

   --      AAR je tvrdší kritérium

   --      PB lépe vystihuje charakter podnikání

   2.    Dynamické metody (s uvážením časové hodnoty peněz)

   a)    NPV (Net Present Value) - kapitalizovaná hodnota

   NPV = S PV[n] ve všech letech životnosti projektu

                roční CF[n]  = příjmy - výdaje

   PV[n]=  3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4  zde úroky neodčítáme Ü diskont.

                               (1 + r)^n

   r..... cena kapitálu

   n.... počet let existence projektu

   Kritérium:

   --      čím větší kladné, tím lepší                  ü

   --      požadovaná hodnota                         ý       srovnání

   --      hodnota konkurenčních projektů     th

   Ekonomická interpretace:

   --      reálný výnos z projektu po N letech životnosti

   b)    IRR (Internal Rate of Return)

   IRR = r, pro které NPV = 0

   Srovnání NPV a IRR

   --      srovnatelné výsledky pro projekty stejného typu (jinak nikoliv)

   --      problém "dvojité nuly"

   --      priorita IRR (i ve srovnání s ARR a PB)

   Společné předpoklady

   1.    Investice je ukončena v prvním (NULTÉM) roce CF[0] = S INVESTIC

   2.    Náklady a výnosy bereme jako jedinou roční hodnotu

   3.    Cena kapitálu je známa

   4.    Náklady a výnosy (příjmy a výdaje) jsou známy

   5.    Vliv inflace

                  [N]     CF (1 + % inflace) ^n

   NPV = S  3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4         r[r] = (1 + r[nom])/(1 + INFL) - 1
   ...reálná úroková míra

                ^n=1           (1 + r[r]) ^n