CÍLE A ZÁKLADNÍ NÁSTROJE FINANČNÍ ANALÝZY

Definice finanční analýzy  :
	
	formalizovaná metoda, která poměřuje získané údaje mezi sebou 

navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídací schopnost, umožňuje tak dospět 

k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku, 

podle nichž by bylo možné přijmout různá rozhodnutí

Hlavní úkol finanční analýzy :

	z výkazů a dalších zdrojů vytěžit informace, posoudit zdraví podniku 

a jeho slabiny a připravit podklady pro potřeby řízení

Obvykle se rozlišují dva přístupy k hodnocení hospodářských jevů tedy k 

finanční analýze :

		1. FUNDAMENTÁLNÍ 			2. TECHNICKÁ
			ANALYZA						ANALÝZA

FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA

	Většinou jde o rozbory založené na rozsáhlých znalostech vzájemných 

souvislostí mezi ekonomickými i mimoekonomickými jevy ; na zkušenostech 

odborníků (nejen pozorovatelů, ale často i přímých účastníků 

ekonomických procesů), na jejich subjektivních odhadech i na citu pro 

situace a jejich trendy. I když se tato analýza opírá o velké množství 

informací, zpracovává údaje spíše kvalitativní a pokud využívá kvantitativní 

informaci, odvozuje zpravidla své závěry bez použití algoritmizovaných 
postupů.

TECHNICKÁ   ANALÝZA

	Používá matematických, matematicko-statistických a dalších 

algoritmizovaných metod ke kvantitativnímu zpracování ekonomických dat 

s následným (kvalitativním) ekonomickým posouzením výsledků.

	Oba přístupy mají své přívržence a své kritiky. Argumenty pro posuzování fundamentální a technické analýzy :

- není správné z neúspěchů matematické statistiky v oblasti ekonomie 
vyvozovat závěry o nepoužitelnosti matematiky (a tudíž technické analýzy) vůbec. Matematika je neskonale bohatší než její pouhá část - matematická statistika

- matematika zaznamenala  již historické úspěchy i v ekonomii např. lineární programování, dynamické programování, různé optimalizační metody aj.)

- rychlost a množství operací spojených s rozhodováním o obchodech na burzách daleko překonaly možnosti lidí. Na burzách se již nestřetávají ani tak lidé, jako spíše jejich počítače fungující podle předem připravených programů. Rozhodování z tohoto důvodu musí být algoritmizované. Velice rychle rostou nároky na množství a rychlost rozhodovacích operací ve výrobních i obchodních podnicích. (např. operativní řízení skladu zásob s operativním a optimálním doplňováním skladu, řízení přísunu materiálu apod.)   opět důkaz nezbytného použití fin. analýzy využívající metody matematiky

- algoritmy musí umět co nejlépe využít za pomoci počítačových technologií doprovázených pokrokem v telekomunikacích historických i aktuálních informací v rámci celého světa  i k tomu vyžadují techn. analýzu

- kritika neúspěchů tradičních statistických metod motivovala rychlý rozvoj nových metod  příklon k fundamentální analýze

	Obsahem tohoto kurzu je převážně finanční analýza založená na 

technických metodách .

	Nutno dodat, že žádná z metod finanční analýzy není a nemůže být 

samospasitelná a že nelze podceňovat ani nutnost konfrontace výsledků 

dílčích analýz se závěry získanými jinými postupy, ani nezbytnost syntézy 

výsledků různorodých metod. Nutné je vždy podrobit výsledky technické 

analýzy kvalifikovanému ekonomickému posouzení.

ETAPY FINANČNÍ  ANALÝZY

I. fáze		rozbor sady ukazatelů, které mají zpravidla povahu 

syntetických ukazatelů a podávají základní informaci o jednotlivých 

složkách finančního hospodaření. Výsledkem této první fáze analýzy by 

mělo být v obou případech zjištění odchylek od normálního stavu.

II. fáze		podstata spočívá v hlubším rozboru zjištěných poruch již 

s pomocí specifických vyšetřovacích metod a nástrojů. V případě finanční 

analýzy se jedná o speciální ukazatele zaměřené na jednotlivé složky 

finančního hospodaření.

III. fáze		hledání příčin daného stavu a identifikace případného 

nežádoucího vývoje

Uvedené etapy by mohly na konkrétním příkladě vypadat takto :

1. etapa - při základním rozboru vývoje rentability bylo zjištěno zvýšení relativní vázanosti kapitálu (= snížení poměru tržeb a vloženého kapitálu), jako důsledek růstu doby obratu kapitálu ve formě zásob

2. etapa - z této skutečnosti byla pozornost zaměřena na vázanost jednotlivých druhů zásob, z dalších rozborů bylo prokázáno mírné zvýšení vázanosti zásob hotových výrobků, ale především nárůst materiálu, který nebyl adekvátní vývoji tržeb

3. etapa - příčinou tohoto stavu bylo několik nadbytečných nákupů materiálu, opoždění vyskladnění části hotových výrobků vzhledem k platebním potížím odběratele

	V každém případě vypočítat jakási magická čísla, výsledek vzít a 

porovnat v nějaké tabulce a zjistit tak, zda podnik je dobrý či špatný, v 

ekonomii nelze. Podnik bývá velmi složitý systém, který nelze popsat 

žádným jediným číslem. Vyvíjí svou činnost za určitých specifických 

podmínek, a proto nelze očekávat plnou shodu jeho ukazatelů s jiným 

podnikem.

	Má - li mít srovnání praktický význam musí být splněny tyto 
všeobecné základní podmínky :

ČASOVÉ SROVNÁNÍ
- zajištění sjednocení údajů uložených v účetních výkazech (každý ukazatel                
  	v nich obsažený měl přesně vymezený obsah)
- neměnit postupy účtování
- neměnit způsoby oceňování, ani odepisování 					během roku a mezi roky pouze výjimečně

MEZINÁRODNÍ POROVNÁNÍ

- komplikace mezi tuzemskými firmami natož u firem zahraničních, každá 	země má svou úpravu účetnictví, odlišnou legislativu, jiné kulturní a 	sociální prostředí

OBECNÉ PODMÍNKY SROVNATELNOSTI

	z hlediska oborového :
	
•	srovnatelnost vstupů (podniky mohou být příbuzné tím, že zpravovávají 

stejné suroviny (naftu, dřevo, ocel, apod.), obdobné polotovary (stavební materiál), nebo tím, že ke své činnosti potřebují dodávky investičního majetku nebo zásob téhož druhu)

•	srovnatelnost technologií (obdobná úroveň mechanizace, automatizace, 

shoda strojního vybavení, ruční, kusová výroba, služby téhož druhu)

•	srovnatelnost výstupů (výrobky téhož druhu či vzájemně nahraditelných)

•	srovnatelnost okruhu zákazníků (např. muži, ženy, studenti, zaměstnanci, důchodci, sportovci, potřeby pro zdravotně postižené, dětská výživa apod.

	z hlediska geografického :	lokalizace vliv na cenu dopravy, cenu 						prac. síly

	z hlediska politického :		liberální společenský systém	
						direktivně řízené ekonomiky

	z hlediska historického:		jedna generace zaznamená již silnou změnu technologie výroby, informačních systémů a komunikačních prostředků, systém bankovnictví, reklamy, marketingu  omezená srovnatelnost z dřívějších období

	z hlediska ekologického : zajišťovat srovnatelnost ekonomických výsledků dosažených za obdobné úrovně péče o ŽP

	z hlediska legislativního : různá legislativa  různé daňové, celní, úvěrové podmínky

	ZAJISTIT PLNOU SROVNATELNOST NELZE, ALE BEZ SROVNÁNÍ SE NEZLE OBEJÍT  ZÁSADA ČÍM VÍCE UPLATNÍME HLEDISKO SROVNATELNOSTI, TÍM VÍCE BUDEME MÍT SROVNATELNÝCH ÚDAJU

PODMÍNKY PODOBNOSTI

	V širší podstatě se jedná o velikost jednotlivých podniků.
Za neověřeného předpokladu podobnosti by mohlo dojít k dezinformaci, že např. stejně hospodařící avšak 2x větší podnik musí bít 2 x větší kapitál a dvakrát větší i všechny ostatní extenzivní parametry. (Při použití ukazatele přímé úměrnosti čitatele a jmenovatele)

	Větší podnik jistě potřebuje pro zajištění větších výkonů větší zásoby. Je ale opravdu jisté, že jich musí být při dvojnásobném objemu výroby, také dvojnásobek ?  Efekt synergie.

PODMÍNKY  HOMOGENITY

	I v jediném oboru mezi podniky téhož zaměří může docházet k rozdílným výsledkům. Homogenitu mohou narušovat jednotlivé podniky, často jde o odlišnosti celých shluků podniků . Skupiny. Opět nestačí použít podmínky analýzy jako u podniků jednotlivců.

ZÁKLADNÍ  SOUČÁSTI  FINANČNÍ  ANALÝZY

1.	DATA
2.	METODY ANALÝZY

DATA

- je to nenahraditelná a klíčová součást finanční analýzy, a právě proto je třeba uvážit zda investovat do dat, do prostředků moderní výpočení techniky a do dobrých výpočetních metod - velmi dobrá investice, i když nákladná

- z dat vznikají ukazatelé : číselná charakteristika ekonomické činnosti. Ukazatelé nejsou pouze položky v účetních výkazech, ale jsou to i informace ze syntetických , někdy i analytických účetních knih

- základní typy ukazatelů :	- stavové, tokové, absolutní, rozdílové, 						poměrové
Velmi často jsou ukazatelé teprve vstupními daty další etapy analýzy a nikoliv hotovým výsledkem.

Důležitou součástí je označení jednotek, v nichž je jejich hodnota vyjádřena 

: peněžní (Kč, tisíce Kč, US $, ...),		fyzikální (běžné metry, m3, kWh, 									hektolitry, ...)
  časové (rok, den , ...)				rychlostní (1/měsíc, 1/rok)
  naturální (počet zaměstnanců, akcií)	procenta daného základu (váha 								mzd. N ve výrobních N)
  smíšené (tisíc Kč za den, počet) 		bezrozměrné (poměr cizího 									kapitálu k celk. kapitálu)
	
  Volba typu ukazatele je dána cílem analýzy.

METODY ANALÝZY

	Celou skupinu metod lze rozdělit na tzv. ELEMENTÁRNÍ  a VYŠŠÍ  METODY TECHNICKÉ FINANČNÍ ANALÝZY

A)	ELEMENTÁRNÍ  METODY TECHNICKÉ ANALÝZY

	- nejedná se o metody elementární = jako primitivní, a proto tyto metody nemůžeme odsuzovat a podceňovat, neboť se rozsáhle používají a mnohdy postačují

Základní rozdělení ukazatelů

Extenzivní (objemové)						Intenzivní (relativní)

				položky aktiv
•	stavové		
				položky pasiv

				čistý pracovní kapitál
•	rozdílové			čistý pracovní majetek
(rozdíly stavu urč.	čisté pohotové prostředky
skupin A a P)

•	tokové						cash flow
(informace o změně extenzivních		výsledovka
ukazatelů za urč. období)			trendy extenzivního ukazatelů

•	nefinanční	(počet zam., poč. akcií ...)

INTENZIVNÍ (poměrové)

							procentní  (poměrná změna 									extenzívního ukazatele v čas. 								obd. )
•	stejnorodé					
(podíly extenzivních ukazatelů
v týž jednotkách)					vztahové  (poměry dvou 									stavových ukazatelů 									vzatých k témuž okamžiku)

•	nestejnorodé		doby obratu (poměr stavových ukaz. k tokovým) 
					365 dní
				rychlostní	( převrácené hodnoty dob obratu
					1 x za rok
				ostatní 	( jmenovatel či čitatel jsou nefinanční 						ukazatelé např. produktivita práce)

Členění elementárních metod 

•	analýza stavových (absolutních) ukazatelů

	- analýza trendu (tzv. horizontální analýza)

	- procentní rozbor (tzv. vertikální analýza)

•	analýza rozdílových a tokových ukazatelů

	- analýza fondů finančních prostředků

	- analýza cash flow

•	přímá analýza poměrových ukazatelů

	- analýza ukazatelů rentability
	- analýza ukazatelů aktivity
	- analýza ukazatelů zadluženosti a finanční struktury
	- analýza ukazatelů likvidity
	- analýza ukazatelů kapitálového trhu
	- analýza ukazatelů na bázi finančních fondů a CF

•	analýza soustav ukazatelů

	- Du Pontův rozklad
	- ostatní pyramidové rozklady

B) 			VYŠŠÍ  METODY FINANČNÍ  ANALÝZY

stručný přehled nečastěji užívaných metod :

•	Matematicko-statistické metody :

	Bodové odhady -  k určení orientační “normální” či “standardní” hodnoty ukazatele pro skupinu podniků.

	Statistické testy odlehlých dat - k ověření, zda “krajní” hodnoty ukazatelů ještě patří do zkoumaného souboru.

	Empirické distribuční funkce - k orientačnímu odhadu pravděpodobnosti výskytu jednotlivých hodnot ukazatelů.

	Korelační koeficienty - k posouzení stupně vzájemné závislosti ukazatelů, k posouzení “hloubky paměti” v časové řadě ukazatelů, k přípravě regresních a autoregresních modelů ukazatelů.

	Regresní modelování - k charakterizaci vzájemných závislostí mezi dvěma nebo více ukazateli, k rozčlenění ukazatelů podle jejich vlivu na požadovaný výsledek na významné a zanedbatelné, k posouzení možných důsledků řídících zásahů a jiných rozhodnutí.

	Autoregresní modelování - k charakterizaci dynamiky ekonomického systému, k prognózování.

	Analýza rozptylu - k výběru ukazatelů majících rozhodující vliv na žádaný výsledek.

	Faktorová analýza - ke zjednodušení závislostní struktury ukazatelů

	Diskriminační analýza - ke stanovení významných příznaků finanční tísně podniku, k posouzení stupně nebezpečí finančního zhroucení podniku.

	Robustní matematicko-statistické postupy - k potlačení vlivu apriorních předpokladů na výsledky statistických metod.

•	Nestatistické metody fin. analýzy

	Metody založené na teorii matných množin
	Metody založené na alternativní teorii množin
	Metody formální matematické logiky
	Matematická logika v expertních systémech
	Metody fraktální geometrie
	Neuronové sítě
	Metody založené na gnostické teorii neurčitých dat

UŽIVATELÉ  FINANČNÍ  ANALÝZY A JEJICH INFORMAČNÍ POTŘEBY

Hlavními subjekty majícími zájem o informace, které se týkají finančního stavu podniku jsou  :

investoři		primárními uživatel finančně-účetních informací jsou akcionáři, kteří poskytují kapitál ještě spolu s ostatními investory (např. společníci firmy), a to ať se jedná o kapitálově silné institucionální investory či fyzické osoby s relativně omezenými kapitálovými možnostmi. 		Uplatňují přitom hledisko investiční a kontrolní.
Investiční hledisko - informace pro rozhodování o budoucích investicích (tzn. pro výběr portfolia cenných papírů).

Kontrolní hledisko - uplatňují akcionáři vůči manažerům podniku, jehož akcie vlastní, zájem především o stabilitu a likviditu, o disponibilní zisk  
z toho vzniká výše dividend, kontrolují zda podnikatelské záměry zajišťují trvání a rozvoj podniku

•	manažeři		informace z finančního účetnictví využívají především pro dlouhodobé i operativní finanční řízení. Znalost finanční situace jim umožňuje rozhodovat se správně  
	- při získávání zdrojů financování, 
	- pro zajišťování optimální majetkové struktury,
	- při alokaci volných peněžních prostředků,
	- při rozdělování disponibilních zisků apod.
Finanční analýza dává manažerům návod pro příští období sestavit správný podnikatelský záměr, který se rozpracovává ve finančním plánu. Zájem o informace týkající se finanční pozice jiných podniků je často další užitím.

•	obchodní partneři 		obchodní dodavatelé se zaměřují hlavně na to, zda podnik bude schopen hradit splatné závazky, jde jim především o krátkodobou prosperitu, jeho solventnost a likviditu. U dlouhodobých dodavatelů na dlouhodobou stabilitu s cílem zajistit svůj odbyt u stabilního zákazníka
					zákazníci (odběratelé) - sledují informace zejména při dlouhodobém obchodním  vztahu, aby při případném bankrotu dodavatele neměly sami potíže s vlastním zajištěním výroby.
zaměstnanci			přirozený zájem na prosperitě, hosp. a finanční stabilitě svého podniku, často bývají motivováni hosp. výsledky, zajímají se o jistoty zaměstnání, o mzdové a sociální perspektivy

•	banky a jiní věřitelé		skupina vyžadující nejvíce informací o finančním stavu potencionálního dlužníka  a těchto základech se rozhodují, zda poskytnout úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek.
	Banky často svým klientům zahrnují do smluv klauzule, kterými je vázána stabilita úvěrových podmínek na hodnoty vybraných finančních ukazatelů. Při nedodržení si může banka změnit úvěrové podmínky (zvýšit úrokovou sazbu), jestliže podnik např. překročí jistou hranici zadluženosti.
	Držitelé dluhopisů se zajímají zejména o likviditu podniku a o jeho finanční stabilitu, o to zda jim bude jejich cenný papír splacen včas a v dohodnuté výši.

•	 stát a jeho orgány
	- zejména zpracovává účetně -finanční data pro statistiku, pro kontrolu plnění daňových povinností, kontrolu podniků se státní majetkovou účastí, pro rozdělování finanční výpomoci (dotace, vládou ručené úvěry apod.). 
	Informace zpracovávají pro formulování hospodářské politiky státu.

•	ostatní (analytici, daňoví poradci, burzovní makléři, novináři, university i nejširší veřejnost)

ETAPY FINANČNÍ ANALÝZY

Školní pojetí						Širší pojetí

1.	Výpočet ukazatelů zkoumaného	1a.	Výběr srovnatelných 		podniku						podniků
	
							1b.	Příprava dat a ukazatelů
							1c.	Ověření předpokladů o 								ukazatelích

2.	Srovnání hodnot ukazatelů		2a.	Výběr vhodné metody pro 	s odvětvovými průměry			analýzu a pro hodnocení 								ukazatelů
							2b.	Zpracování vybraných 									ukazatelů
							2c.	Hodnocení relativní pozice 								podniku

3.	Analýza časových trendů		3.	Identifikace modelu 									dynamiky

4.	Hodnocení vzájemných vztahů	4.	Analýza vztahů mezi 		ukazatelů pomocí pyramidové		ukazateli
	soustavy						- pyramidové funkční vazby
								- vzájemné korelace 									   ukazatelů
								- identifikace modelu vztahů

5.	Návrh na opatření ve finančním	5a.	Variantní návrhy na 	plánování a řízení				opatření
							5b.	Odhady rizik možných 									variant