MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Monetární ekonomie
Josef Menšík
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Poptávka po penězích
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Úvod
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Monetární jevy a chování uživatelů peněz
Výrazný vliv na kupní sílu peněz
Ovlivňuje přenos monetárních akcí na reálnou eko-
nomiku
Pozice MD v monetárních teoriích
Poptávka po penězích jádrem makroekonomických
monet. teorií
Neexistuje všeobecná shoda o konstituci MD
4/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Koncept poptávky po penězích
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Poptávka po penězích
Množství peněz, které subjekt(y) zamýšlí držet
Nejde o tok nýbrž o stav (zásobu)
Motivy poptávky po penězích
Poptávka po směnném prostředku (kupní síle)
Finanční investice ­ úvěr: ,,uchování hodnoty
6/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
MD ovlivňují
Zvyky
Tradice
Subjektivní vlivy
Celková organizace společnosti
7/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Přístupy k MD
Pokusy odhadu a ,,objektivizace proměnných MD
Snahy agregací získat celospol. MD a její parame-
try
Různé názory na zastoupení a významnost parametrů
fce MD
Shoda ohledně zastoupení parametru P
Popt. se kup. síla  MD u většiny lineární v P
Výjimky: t. pro období cenové nestability (Cagan)
8/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Reálná poptávka po penězích
MD
P
Při MD lineární v P jejím vytknutím
Další možné argumenty fce MD
Bohatství subjektů (peň. aktiva jeho složkou)
Objem výdajů subjektů (Y a jeho složky, DI. . . )
Altern. náklady držby peněz (i,  cen aktiv. . . )
9/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Kvantitativní teorie peněz
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Historie kvantitativní teorie peněz
Odvozování kupní síly peněz od jejich množství: od
antiky, Oresme (1355), Bodin (1568)
Proporcionalita M a P: Davanzatti (16. st) a Koperník
(1522, nepublikováno)
Pokračovatelé: Locke (17. st), Hume (18. st), Ricardo
(19. st)
Klasická dichotomie reálného a peněžního sektoru
­ nezávislost reálného a peněžního sektoru: M
ovlivní P, ne však reálné ek. děje
11/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Fisherova rovnice směny (transakční rovnice)
Irving Fisher (1911)
M  V = P  Y
Původně T místo Y
Sama rovnice: makroek. identita
12/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Fisherova transakční varianta QTM
Interpretace: přidáním předp. instit. danosti V a
Y na ,,potenciálu
P = f(M)
f(.) lineární funkce
M
P = 1
V  Y
13/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Fisherovy úvahy za rámec QTM
Možnost zpoždění reakce P na změnu M
Možný růst V v kr. obd.(snaha zbavit se znehodnocujících
se peněz)
I eventualita růstu Y v kr. obd. ­ stimulovaný
aktuál. růstem zisků
V dl. obd. návrat k normálu
14/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Cambridgeská MD
Cambridge: Marshall, Pigou
Mikroekonomický přístup
Ek. subjekty volí co z důchodu drží v penězích
Popt. transakční a k uchování bohatství
Proporcionální nom. důchodu (aprox. bohat.)
Koef. proporcionality: k (cambridgeský, Marshallův
koef.)
15/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Cambridgeská verze QTM
Y ­ reálný důchod jednotlivce
MD
indiv = k  P  Y
Agregace: celkové k váž. průměr indiv. k dle podílu
na celk. důchodu Y
MD = k  P  Y
MD = f(P  Y )
Camridg. ekonomové nevylučují vliv i na MD
16/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Vztah cambridgeské a Fisherovy verze QTM
Technicky analogické (k = 1
V )
Y v jedné produkt, ve druhé důchod
Jiná vnitřní logika
17/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Keynesova teorie preference likvidity
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Východiska Keynesovy MD
Vyšel z cambridgeské školy ale později kritizoval
stabilitu V
K transakčnímu motivu připojuje opatrnostní a spe-
kulační
Peníze: likvidní bezrizik. aktiva s nulovým výnosem
Transakční MD: určována nom. objemem transakcí
v ekonomice, proporc. nom. důchodu
opatrnostní MD: závislá na nom. důchodu
19/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Mechanizmus spekulační MD
Ziskově motivované chování
Spekulace na finančním trhu
2 typy aktiv: peníze a obligace
Chování dle oček. vývoje cen obligací
20/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Očekávání o cenách obligací
Cena obligace PB se pohybuje proti i
Každý subjekt: představu o ,,normální inorm
Pokud i > inorm očekává pokles i růst PB a drží
obligace
MD
spek,indiv nespojitá v bodě inorm
21/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Tvar spekulační MD
Každý subjekt jiná inorm
Agregace nespojitých MD
spek,indiv
Dostatečně velká i přesáhne inorm každého
Dostatečně malá i (imin) nižší než všechny inorm
Tzv. absolutní preference likvidity a past likvidity
22/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
i
MSPEK
D
past likvidity
23/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
iMIN
i
MD
M D
P1Y1
M D
P2Y 2
24/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Keynesova MD
MD
P = f( i
,
Y
+
)
V = PY
M = Y
f(i,Y )
Nestabilita V ­ vliv změn Y , i, očekávání. . .
25/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Modely optimalizace transakční zásoby
peněz
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Východiska Baumol-Tobinova modelu
Baumol (1952), Tobin (1956)
Transakční MD ve vazbě na i
Mikro-optimalizace: minimalizace nákladů
Subjekt během období plynule zaplatí T
Alternativní náklady z držby peněz i
Náklady za konverzi aktiv do peněz 
27/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Baumol-Tobinův model
Kdy kolik z aktiv konvertovat
Optimální konvertovat vždy stejný objem m
Po vyčerpání na nulu opět konverze částky m
Pilovitý průběh
Hledá se m, při známých T, i a .
Konverzí T
m, náklady na ně T
m  
Prům. držba peněz m
2 , alter. náklady m
2  i
28/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Řešení Baumol-Tobinova modelu
Celk. náklady: m
2  i + T
m  
Derivace podle m bude 0
i
2 - T
m2 = 0
m2 = 2T
i
m = 2T
i
29/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Baumol-Tobinova MD
MD = m
2 , MD = T
2i
T, tak i  jsou nominální hodnoty
Reálně: TR  P respektive R  P
MD
P = TRR
2i
Baumol-Tobinova MD lineární v cenové hladině
30/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Vlastnosti Baumol-Tobinovy MD
Baumol-Tobinova MD má podobné rysy s Keynesovou
MD
Významná negativní závislost na i, analogií k Y T
Oproti Keynesovi proměnná charakterizující efektivitu
fin. sys.: 
31/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Východiska Miller-Orova modelu
Miller a Orr (1966), (1968)
Předem známé plynulé výdaje snad u domácností,
ne však u firem
Příjmy a výdaje firmy nevyzpytatelné
Tato nejistota sama důvodem držby peněz u firem
32/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Náznaky odvození Miller-Orova modelu
Matematicky komplikovanější
Finanční toky: náhodná procházka
Předpis: horní a dolní hranice peněz
Při dosažení hranic, konverze na zákl. úroveň
Základní úroveň vyjde rovna 1/3 horní hranice
33/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Miller-Orova MD
MD = 4
3  3
4i  2
1
3
Nezáleží na T ani Y
Závisí na variabilitě peň. toků: rozptyl 2
Závisí na konverz. nákladech a i
MD
P = 4
3  3R
4i  R
2
1
3
34/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Friedmanova nová kvantitativní teorie
peněz
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Východiska Friedmanova modelu
Mikroek. přístup: homo economicus maximalizuje
oček. užitečnost
Alokace bohatství mezi aktiva podle užitečnosti
Peníze jedním z aktiv, MD složkou obecné poptávky
po aktivech
Popt. po aktivech dána celk. bohatstvím a oček.
výnosy různých forem aktiv
36/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Permanentní důchod
Bohatství Friedman nazývá permanentní důchod
YP
Dvě složky YP : fyzický kapitál (reál. a fin. aktiva)
a lidský kapitál (pracovní síla)
Hodnota fyz. kapit. oceněna tržní cenou
Hodnota lidského kapit.: diskont. hodnota budoucích
příjmů z něj (mezd)
37/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Friedmanova MD
Alokace YP mezi peníze, obligace, akcie a zboží
Kritériem užitečnost, měřená zejm. výnosností
MD
P = f(YP
+
, iB - iM
,
iE - iM
,
e - iM
-
)
Teoret. MD emp. testována (USA 1867­1960)
Vliv u YP silný, u ostatních složek zanedbatelný
38/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Stabilita Friedmanovy MD
Empiricky ověřená MD
P = f(YP
+
)
YP velmi stabilní
Stabilní MD i V = PY
M = Y
f(YP )
39/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Vlastnosti Friedmanovy MD
Ztrácí se vliv i
Prostřednictvím stability V návrat pův. vazby
QTM: M  P  Y .
40/42
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
MASARYKOVA UNIVERZITA
EKONOMICKO­SPRÁVNÍ FAKULTA www.econ.muni.cz
Děkuji vám za pozornost
mensik@mail.muni.cz
http://www.econ.muni.cz/~mensik