2 . Finanční rozhodování firmy (řízení investic a inovací) - finanční rozhodování je podmnožinou finančního řízení (dominantní) - komponenty = složky: · výběr optimální varianty zdrojů financování · užití získaných prostředků · uvážení vlivu omezujících podmínek Typy rozhodovacích situací (výběr) 1. Struktura podnikového kapitálu - rozhodování o podílu vlastního a cizího kapitálu a o jejich struktuře a) vlastní (akciový kapitál, rezervy atd.) b) cizí (obligace, úvěry) U finanční páka 2. Struktura majetku a) o podílu peněžních prostředků na celkovém majetku b) o podílu oběžného a fixního majetku TH provozní páka TH kalkulace nákladů 3. Užití podnikového kapitálu - investování a) finanční = f (výnosů, rizika, likvidity) b) věcné (reálné) TH efektivnost investic - fixní majetek - zásoby TH kalkulace nákladů - pohledávky Výkaz zisků a ztrát · prodejní činnost: tržby za prodané zboží TH obchodní marže · výrobní činnost: tržby za prodej výrobků - náklady na výrobu TH přidaná hodnota přidaná hodnota - osobní náklady - odpisy - ostatní výrobní náklady (i čas. rozlišení) _____________________________________________________________ = provozní hospodářský výsledek = EBIT (Earnings Before Interests and Taxes · finanční činnost: výnosy z finančních operací - náklady z finančních operací = hosp. výsledek · mimořádná činnost: mimořádné výnosy - mimořádné náklady - daň z mimořádné činnosti = mimořádný hospodářský výsledek __________________________________________________________________________________ S: Hospodářský výsledek za účetní období Čistý pracovní kapitál Krátkodobá = oběžná pasiva - krátkodobá aktiva · překapitalizovaná firma: zbytečné náklady na kapitál · podkapitalizovaná firma: více oběžných aktiv, riziko - nesolventnost - nutná sladěná struktura Provozní páka - odráží, do jaké míry jsou fixní aktiva a s nimi spojené fixní náklady ve firmě využity - jak zorganizovat výrobu (zda nakoupit stroje - drahé, nebo pracovat bez automatických strojů) Finanční páka (pasiva) = procentuální množství využití cizího kapitálu ve firmě - poměr cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu Analýza bodu zvratu (BEP - Break even point) - pro znázornění provozní páky - kapitálově lehká firma - nemusí prodat takové množství, přes bod zvratu - mírně rostoucí zisk, vyšší ztráta kapitálově těžké firmy - příspěvek na krytí - na něm závisí zisk - stejný bod zvratu u obou firem TH není jednoznačná odpověď, kapitálově těžká - vyšší zisk, vyšší riziko, je nucena být za bodem zvratu Fáze finančního rozhodování 1. Vymezení problému a určení cílů 2. Analýza vstupních informací 3. Stanovení variant řešení (reálné) 4. Volba kritéria optimality a určení optimální varianty 5. Realizace a dosažení cíle Investiční rozhodování (hodnocení efektivnosti investic) Charakteristika: 1. Dlouhodobý charakter 2. Uvážení faktoru času (časová hodnota peněz) 3. Náročnost na znalost podmínek (externích i interních) 4. Přednostně pracuje se skutečným realizovaným peněžním příjmem (ne účetně vykazovaný zisk), součást cash flow Hlavní aktivity: 1. Plánování kapitálových výdajů a peněžních příjmů (nejobtížnější obsah investičního rozhodování) 2. Zohledňování rizika 3. Volba finančních kritérií výběru projektů Long-term financing (Capital Brogeting) - finanční statika ?, investiční rozhodování Čtyři standardní metody (hodnocení efektivnosti investic) 1. Statické metody: a) ARR = average rate of return - srovnání s: · požadovanou hodnotou · hodnotou konkurenčního projektu b) PB = Payback - měl by vyjít nižší než je životnost investic - CF = zisk + odpisy - srovnání s: · požadovanou hodnotou · hodnotou konkurenčního projektu · dobou životnosti projektu Srovnání ARR a PB: · ARR je tvrdší kritérium · PB lépe vystihuje charakter podnikání ("stroje na peníze") - statické metody - jednoduché 2. Dynamické metody (s uvážením časové hodnoty peněz) a) NPV = Net Present Value - kapitalizovaná hodnota - PV - present value - kde: n … roky r … cena kapitálu - do nákladů by se neměly započítávat úroky Kritérium: - cena kapitálu: - 1 zdroj - 15 % TH r = 0,15 - 2 zdroje - 1/2 kapitálu á 15 % - 1/2 kapitálu á 5 % - pak r = 10 % = 20/2 - čím je NPV vyšší, tím lepší - srovnání s: · požadovanou hodnotou · hodnotou konkurenčních projektů - slabina: meziroční CF Ekonomická interpretace: NPV = reálný výnos z projektu po N letech životnosti b) IRR = internal rate of return (vnitřní výnosové procento) - IRR je taková cena kapitálu, pro kterou je NPV = 0 Srovnání NPV a IRR: srovnatelné výsledky pro projekty · projekty stejného typu (jinak nikoliv) - maximální cena kapitálu, kterou můžeme připustit - Projekt 1 je lepší · problém "dvojité nuly" - v meziročním CF velké výkyvy - priorita IRR ve srovnání se statickými metodami (ARR a PB) Společné předpoklady 1. Investice je ukončena v prvním roce CF[0] = S investic 2. Náklady a výnosy bereme jako jedinou roční hodnotu 3. Cena kapitálu je známa 1 zdroj: 100 % úvěr TH r = úrok 2 zdroje: 50 % / 50 % TH vážený průměr: 50 % * r[1] + 50 % * r[2] = 15 % 4. Náklady a výnosy (příjmy a výdaje) jsou známy 5. Vliv inflace r[r] = reálná úroková míra Investiční riziko (měření a ochrana) · inflační riziko - zvýšení úrokové míry TH snížení efektivity kapitálových výdajů - mění se peněžní příjmy - zvýšení kapitálových výdajů u dlouhodobých investic - některé peněžní příjmy stejné, diskontní faktor klesá TH čistá současná hodnota klesá · analýza rizika - určení kritických faktorů projektu - určení BEP - kvantifikace rizika (odhady a statistické metody) - rozptyl, směrodatná odchylka - realizace snížení rizika (diverzifikace, dělení, přesun) - pro riskantní investici TH zvýšená diskontní sazba - investice do rizikových skupin - jistot. koeficienty = jistý příjem/nejistý příjem a) profit margin b) vážený průměr zisku a pravděpodobnost jeho dosažení (pro různé projekty) c) investiční klima (mezinárodní a sporné) - varují před neúspěchem projektu dopředu d) Altmanův model (a jiné přístupy) - prediktivní modely Efektivnost výrobkových inovací Východiska: - cíl - optimalizace, transformace firemních zdrojů do výkonů (výstupů) Vazby na: · majetkovou strukturu (oběžný a fixní kapitál) · finanční rozhodování firmy a finanční řízení (užití prostředků financování, alokace = transformace peněžních forem do nepeněžních forem majetku) · pojetí podniku jako "stroje na peníze" TH kategorie zisku, výnosů a nákladů, kategorie cash flow, příjmů a výdajů · hodnocení efektivnosti výrob (investic) a zde hodnocení efektivnosti výrobků (naplnění vstupů a výstupů pro investice) · finanční struktura (oběžný a fixní kapitál vs. cizí a vlastní kapitál) Nástroj: kalkulace nákladů (přiřazení nákladů výkonům) nákladová cena N U V výkony TH realizační cena