5.   Finanční struktura firmy

   -          definice a obsah pojmu

   

   1)      FS = struktura podnikového kapitálu jako celku (rozvaha)

   2)      FS = přírůstek podnikového kapitálu (dynamický přístup), ze kterého je financován
   přírůstek majetku

   

   Kapitálová struktura = struktura (části podnikového - dlouhodobého) kapitálu, která financuje:

   ·         fixní majetek

   ·         trvalou část oběžného majetku

   

   Optimální finanční struktura:

   

   Kriteriální funkce:

   a)      cizí kapitál / vlastní kapitál = finanční páka (gearing ratio, leverage ratio)

   -          velký poměr - riziko věřitelů THměření finančního rizika

   

   b)     

   

   Cena kapitálu

   a)      úrok (pro cizí kapitál)

   b)      dividenda (u vlastního kapitálu - a. s.)

   -          čím delší doba splatnosti, tím vyšší cena kapitálu

   -          nejlevnější - krátkodobý cizí kapitál

   -          "střed" - dlouhodobý cizí kapitál

   -          nejdražší - akciový kapitál (neomezená doba splatnosti, kapitál se nevrací) -
   nejnižší riziko pro uživatele

   

   -          závislá na době splatnosti a na riziku jeho užití

   -          cenu cizího kapitálu ovlivňuje i systém zdanění - úroky z úvěrů a obligací jsou
   odpočitatelnou položkou ze základu daně (dividendy ne)

   

   Optimální míra zadluženosti

   a)      původní představy (bez vlivu daňového systému)

   -          náklady celkového kapitálu ^1 funkci (náklady celkového kapitálu se vlivem změn
   nemění)      f (změn ve finanční struktuře) TH hledání optima nemá smysl

   

   b)      s vlivem daňového systému (snižuje cenu cizího kapitálu)

   -          náklady celkového kapitálu s růstem zadlužení klesají (TH co zvyšuje podíl cizího
   kapitálu)

   

   c)      současnost (tzv. "U - křivka" celkových nákladů kapitálu)

   -          optimální podíl cizího a vlastního kapitálu, kdy průměrné náklady celkového
   kapitálu jsou minimální

   

   

   

   

   

   

   

   

   


   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   -          40 % - optimum

   -          10 % - dolní hranice

   -          60 % - horní hranice

   

   -          s růstem zadluženosti rostou: náklady dluhu i náklady vlastního kapitálu

   -          důsledek zvýšeného rizika věřitelů i akcionářů při vyšším zadlužení

   -          od určité míry celkové náklady rostou - vliv daní je pohlcen vyššími požadavky
   věřitelů

   

   -          musí se brát ohled i na velikost a stab. zisku, majetkovou strukturu

   

   Souvislosti majetkové struktury a finanční struktury a strategie financování

   a)      zásadně (zlaté pravidlo financování)

   ·         dlouhodobá aktiva TH dlouhodobé zdroje

   ·         krátkodobá aktiva TH krátkodobé zdroje

   -          přičemž vlastní kapitál má krýt aktiva "typická" (ostatní aktiva mohou být kryta z
   cizího kapitálu)

   

   b)      net working capital

   ·         NWC > 0 TH konzervativní strategie

   

                      +-----------------------------------------------------+
                      |                          |    krátkodobý kapitál    |
                      |                          |--------------------------|
                      |      oběžný majetek      |   net working capital    |
                      |--------------------------+--------------------------|
                      |                          |    dlouhodobý kapitál    |
                      |                          |--------------------------|
                      |      fixní majetek       |     vlastní kapitál      |
                      +-----------------------------------------------------+

   

   ·         NWC < 0 TH agresivní strategie

   

                       +----------------------------------------------------+
                       |                          |   dlouhodobé závazky    |
                       |                          |-------------------------|
                       |       fixní aktiva       |   net working capital   |
                       |--------------------------+-------------------------|
                       |      oběžná aktiva       |   krátkodobé závazky    |
                       +----------------------------------------------------+

   

   

   ·         překapitalizování - vyšší krytí oběžného majetku dlouhodobým kapitálem
   (konzervativní strategie)

   -          růst stability, pokles efektivnosti

   ·         podkapitalizování - riskantní, menší platební potíže (strategie agresivní)

   

   Finanční struktura a kontrola činnosti firmy

   -          kontrola:

   a)      vlastníky

   b)      manažery TH nemusí být totožné

   

   -          výhodou je:

   ·         vyšší podíl vlastního majetku (peníze jsou svoboda)

   ·         dobrá platební schopnost (sniž. vlivu věřitelů)

   -          význam cash flow (vymezeno praxí)

   

   Optimum FS:

   1)      minimalizuje náklady

   2)      je v souladu s majetkovou strukturou (rizika a strategie financování) + financování z
   dlouhodobých zdrojů TH zbytečně drahé

   3)      je v souladu s tempem tržeb a zisku (CF)

   

   Náklady na cizí kapitál

   

   N[CK]   = náklady na cizí kapitál

   i         = úroková míra (v %)

   D[S]     = daňová sazba (v %)

   

   Náklady na celková kapitál (K) - optimalizace

   

   

   CK    = cizí kapitál

   VK    = vlastní kapitál

   K       = celkový kapitál

   N[VK]   = náklady na vlastní kapitál po zdanění zisku v %