6.   Základy finanční analýzy firmy

   

   FA = diagnostická část finančního řízení

   -          poměřuje získané údaje a rozšiřuje jejich vypovídací schopnost (informace pro
   finanční rozhodování)

   

   Etapy FA

   -          zasahuje všechny 3 funkce finančního řízení (financování, investování, dividendová
   politika)

   a)      zjištění základních charakteristik (standardizovaných)

   b)      určení odchylek od standardů

   c)      případná podrobnější analýza ve vybraných oblastech

   d)      identifikace příčin nežádoucího stavu

   

   Postupy finanční analýzy (prakticky využitelné)

   1.       

   a)      výběr srovnatelných firem

   b)      sběr dat

   a)      ověření použitelnosti dat

   

   2.       

   a)      výběr vhodné metody

   b)      zpracování ukazatelů (realizace)

   c)      relativní postavení firmy

   

   3.       identifikace modelu dynamiky

   4.       analýza vztahu mezi ukazateli (odchylky, korelace…)

   5.       

   a)      návrhy (ve variantách)

   b)      odhady rizikových variant

   

   FA:

   -          technická (izolace firmy)

   -          fundamentální (nejméně na oborových datech, širší systémové charakteristiky)

   (obdobně jako u kapitálového trhu)

   

   Zdroje vstupních informací

   a)      finanční účetnictví

   b)      naturální ukazatele

   c)      vstupy z fundamentální analýzy

   d)      údaje z finančního trhu nebo z kapitálového trhu

   

   Základní finanční ukazatele

   -          okruhy:

   1.       rentabilita

   2.       aktivita - vázanost kapitálu

   3.       likvidita - platební schopnost

   4.       zadluženost - struktura finačních zdrojů

   5.       finanční trh

   

   

   

   

   

   

   ad 1)

   O/  rentabilita - výnosnost vloženého kapitálu

   -          mezivýkazový ukazatel (kapitál z rozvahy a zisk z výkazu Z/Z)

   -          obecně:

   

   -          ve variantách:

   

   a)      úhrnný vložený kapitál (ÚVK)

   

   variantně:

   

   

   

   ROCE         = rentabilita dlouhodobého investičního kapitálu (return on capital employment)

   

   b)      vložený kapitál (VK)

   

   -          multiplikátor jmění akcionářů

   

   alternativně:

   

   

   

   DU Pont - pyramidový rozklad rentability

   -          vazby mezi ukazateli

   -          rozklad rentability - zjištění vztahů mezi jednotlivými ukazateli

   

   

   -          první 2 zlomky představují ukazatel ROA, třetí zlomek představuje "gearing ratio"

   

   ad 2)

   O/  aktivita (vázanost kapitálu)

   -          3 základní ukazatele:

   

   

   a)      doba obratu zásob

   

              , výsledek určuje, kolik dní je třeba prodávat, aby se zaplatily zásoby

   

   ·         rychlost obratu zásob = , tj. kolikrát se zásoby přemění v ostatní formy oběžného
   majetku

   

   b)      doba obratu pohledávek

   

                                      , ideální je výsledek 1

   

   ·         rychlost obratu pohledávek = , tj. jak rychle jsou pohledávky přeměněny v peněžní
   prostředky

   

   

   c)      doba obratu závazků

   

   d)      relativní vázanost stálých aktiv

   -          efektivní využití HIM

   

   

   ad 3)

   O/  likvidita

   

   a)      běžná likvidita

   -          kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky

   -          aby krátkodobá pasiva nemusela být hrazena např. z prodeje HIM

   

   

   b)      pohotová likvidita (rychlý test)

   -          schopnost vyrovnávat závazky bez prodeje zásob

   

   

   c)      peněžní likvidita

   

   

   -          solventnost - schopnost získat prostředky na úhradu závazků

   ad 4)

   O/  zadluženost (vlastní : cizí)

   -          v různých podobách včetně gearingu

   -          příznivé U rentabilita celkového kapitálu před zdaněním a úroky představuje
   úrokovou míru z cizího kapitálu

   

                                     ( TH  zadlužení)          

   

   ad 5)

   O/  finanční trh

   a)      P/E (Price/Earning)

   

   -          pokud se rovná např. 5, znamená to, že za 5 let pokryje cenu, kterou investor
   zaplatil

   -          čím je P/E nižší, tím je pravděpodobnější, že akcie je podhodnocená

   

   b)      Price/Book value

   

   -          mělo by být vyšší než 1

   

   Soustavy finančních ukazatelů

   a)      hierarchické systémy

   ·         volně řazené (nejpružnější)

   -          nejsou hierarchické vztahy, ale fakticky zde hierarchie existuje (neformální)

   

   ·         skupinově řazené (nejčastější)

   -          hierarchie vyjádřena primárně příslušností ke skupině (explicitně)

   -          i zde existují neformální hierarchické vztahy v rámci skupin i mezi skupinami

   

   ·         pyramidové soustavy (Du Pont)

   -          skutečně hierarchické

   -          nevýhoda: pracná modifikace systému (při novém ukazateli)

   -          výhoda: obvykle se počítá rentabilita firmy

   

   b)      identifikace symptomů budoucí nesolventnosti

   -          vícefaktorová analýza

   -          Altmanův index finančního zdraví (Z - skóre)

   

   

   TH pro firmy, které jsou řízeny korektně a jejichž akcie jsou veřejně obchodované na burze

   

   

   TH pro ostatní firmy (s. r. o.)

   

   

   

   ·         poměrové ukazatele

   

   

   

   

   (pro s.r.o.)

   

   

   3 kategorie firem v závislosti na velikosti Z-funkce

   

       +-----------------------------------------------------------------------------------+
       |                                |          a. s.          |        s. r. o.        |
       |--------------------------------+-------------------------+------------------------|
       |dobré firmy                     |        Z > 2,99         |        Z > 2,9         |
       |--------------------------------+-------------------------+------------------------|
       |firmy ohrožené bankrotem        |        Z < 1,81         |          1,2           |
       |--------------------------------+-------------------------+------------------------|
       |firmy s neurčitou situací       |       1,81 - 2,99       |       1,2 - 2,9        |
       +-----------------------------------------------------------------------------------+

   

   ·         firmy s neurčitou situací ("šedá zóna")

   -          metoda nedává spolehlivé výsledky

   

   -          u nás Z-funkce neplatí

   

   c)      měření rizikovosti CP (b-koeficienty)

   -          využití derivátů