ZLATÝ STANDARD Hana Lipovská  1. Historické okénko  2. Jak to fungovalo?  3. Dvourychlostní Evropa 1800 – 2014 Bonus: pohádka o řeckých bankrotech 1. HISTORIE Lydie, král Kroisos – 560 př. Kr. Překročíš-li řeku Halys, zničíš velkou říši. KOLÉBKA ZLATÉHO STANDARDU  1377: UK monetární systém založen na AU a AG  1717 – 1914  1 oz = 3,17 Ł  1 oz = 31,1 g  1816: Great Recoinage  1821 – 1914: AU Au S D RAKOUSKO-UHERSKO (A ZEMĚ KORUNY ČESKÉ + SLOVENSKO ) ZLATÝ VĚK 1815 - 1914  Minimalizace kurzového rizika  Neinflační měnová politika Omezení expanze  Vyrovnávání nerovnováhy platební bilance  Rychlý ekonomický růst  Volné kapitálové toky  Migrace pracovní síly  Volný obchod  Světový mír   příčina nebo důsledek? ZLATÝ VĚK ZLATÉHO VĚKU 1880 - 1914 2. JAK TO FUNGOVALO? ∆𝑃 𝑈𝐾 ∆𝑃 𝐷𝐸 0 0 𝑁𝑋 𝑈𝐾 𝑁𝑋 𝐷𝐸 𝐴𝑈 𝑈𝐾 𝐴𝑈 𝐷𝐸 𝑁𝑋 𝑈𝐾 𝑁𝑋 𝐷𝐸 𝑁𝑋 𝑈𝐾 = 𝐸𝑋 𝑈𝐾 − 𝐼𝑀 𝑈𝐾 = 0 ∆𝑃 𝑈𝐾 = 𝑃 𝑈𝐾 − 𝑃 𝐷𝐸 = 0 𝑁𝑋 𝐷𝐸 = 𝐸𝑋 𝐷𝐸 − 𝐼𝑀 𝐷𝐸 = 0 0 0 ∆𝑃 𝐷𝐸 = 𝑃 𝐷𝐸 − 𝑃 𝑈𝐾 = 0 ∆𝑃 𝑈𝐾 ∆𝑃 𝐷𝐸 0 0 𝑁𝑋 𝑈𝐾 𝑁𝑋 𝐷𝐸 𝐴𝑈 𝑈𝐾 𝐴𝑈 𝐷𝐸 𝑁𝑋 𝑈𝐾 𝑁𝑋 𝐷𝐸 𝑁𝑋 𝑈𝐾 ′ 𝑁𝑋 𝐷𝐸 ′ ∆𝑃 𝑈𝐾1 ∆𝑃 𝐷𝐸1 𝑁𝑋 𝑈𝐾 = 𝐸𝑋 𝑈𝐾 − 𝐼𝑀 𝑈𝐾 > 0 ∆𝑃 𝑈𝐾 = 𝑃 𝑈𝐾 − 𝑃 𝐷𝐸 > 0 𝑁𝑋 𝐷𝐸 = 𝐸𝑋 𝐷𝐸 − 𝐼𝑀 𝐷𝐸 < 0 ∆𝑃 𝐷𝐸 = 𝑃 𝐷𝐸 − 𝑃 𝑈𝐾 < 0 0 0 ∆𝑃 𝑈𝐾 ∆𝑃 𝐷𝐸 0 0 𝑁𝑋′′ 𝑈𝐾 𝑁𝑋′′ 𝐷𝐸 𝐴𝑈 𝑈𝐾 𝐴𝑈 𝐷𝐸 𝑁𝑋 𝑈𝐾 𝑁𝑋 𝐷𝐸 𝑁𝑋 𝑈𝐾 ′ 𝑁𝑋 𝐷𝐸 ′ ∆𝑃 𝑈𝐾1 ∆𝑃 𝐷𝐸1 0 0 ∆𝑃 𝑈𝐾 > 0 ⇒ 𝐸𝑋 ↓ & 𝐼𝑀 ↑⇒ 𝑁𝑋 ↓⇒ ∆𝑃 𝑈𝐾 ↓ ∆𝑃 𝐷𝐸 < 0 ⇒ 𝐸𝑋 ↑ & 𝐼𝑀 ↓⇒ 𝑁𝑋 ↑ ⇒ ∆𝑃 𝑈𝐾 ↑ HUMŮV MECHANISMUS: HTTP://WWW.YOUTUBE.COM/WATCH?V=ZYWBU7_D5XG světová cenová hladina determinovaná 𝐷 𝑊 & 𝑆 𝑊 narušení konvertibility  obnovení ASAP fix + konvertibilita volný pohyb AU a K Bagehot krytí bankovek AU http://isites.harvard.edu/fs/docs/icb.topic434301.files/Gold_Standard_animation.gif ČLENOVÉ ZLATÉHO STANDARDU  Jádro: Francie, Německo, Británie, Belgie, Nizozemí VÝVOJ SMĚNNÝCH KURZŮ JÁDRA (K UK) ČLENOVÉ ZLATÉHO STANDARDU  Periferie:  Argentina, Mexiko, Brazílie…  Austrálie, Nový Zéland, asijské ekonomiky  Rakousko-Uhersko, Německo, Itálie, Španělsko, Portugalsko, Rusko, Švýcarsko, skandinávské státy  Kanada, USA… VÝVOJ SMĚNNÝCH KURZŮ PERIFERIE (K UK) 3. 1800 – 2014: DVOURYCHLOSTNÍ EVROPA CHCETE VIDĚT ZLATÉ PRASÁTKO? EUROPIIGS: - PORTUGALSKO - IRSKO - ITÁLIE - ŘECKO - ŠPANĚLSKO ZLATÝ STANDARD PIGS* • PORTUGALSKO • ITÁLIE • ŘECKO • ŠPANĚLSKO *IRSKO VZNIKLO AŽ PO ROZPADU ZS ZLATÍ PIGS  ŘECKO  Připojilo se k ZS v lednu 1885  Opustilo ZS v září 1885  Důvod? Vládní deficity!  Nový vstup 1910 ZLATÍ PIGS  ITÁLIE  1883-1894  1894 – 1902 dirty floating, stínovala ZS  PORTUGALSKO  1854 – 1891  Domácí politická nestabilita, stínování ZS  Španělsko  1874-1883  Fix k britské libře  stínovalo ZS VÝVOJ SMĚNNÝCH KURZŮ PIGS - UK PROBLÉMY PERIFERIE Finančně zaostalé země Musí si půjčovat v zahraničí Postrádají důvěru  vyšší 𝑖 než 𝑖 𝐺𝑂𝐿𝐷 Díky ZS přístup na finanční trhy za 𝑖 𝐺𝑂𝐿𝐷 Pokud externí šoky (např. ceny komodit) či šoky domácí  kapitál neteče do země  měnová a dluhová krize +Řecko 1893  Španělsko 1882 Rusko 1885 Portugalsko 1890 BONUS: POHÁDKA O ŘECKÝCH BANKROTECH Afrika; 63 Asie; 22 Východní Evropa; 32 Latinská Amerika; 126 Západní Evropa; 14 Státní bankroty 1824 - 2004 5 ŘECKÝCH BANKROTŮ Řecko během 184 let státní samostatnosti strávilo 90 let ve státním bankrotu Zažilo celkem 5 bankrotů, během současné krize de facto zbankrotovalo, oficiální stav je jen formální Historie bankrotů však sahá už do antiky – řecké městské státy zaznamenaly pravděpodobně první bankrot v roce 377 př. Kr., kdy 13 polys nebylo schopno splatit půjčku na delfský chrám a věřitelé museli odepsat 80 % jistiny. Bankrot č. 1: rok 1826 - v letech 1821-1830 válčilo Řecko s Osmanskou říší (Turecko), v roce 1824 a 1825 si půjčuje na londýnské burze kapitál na financování války, která přechází v občanskou válku  Řecko není schopné splácet úroky  BANKROT Bankrot č. 2: rok 1843 - Řecko je už samostatné království, prostředky na vybudování vlády a armády si půjčuje od Francie, Británie a Ruska - Jediné příjmy však má ze zemědělství, zemědělci se však sami zadlužují  cyklus dluhů  1843 Řecko zastavilo platby  věřitelé požadují reformy (!)  BANKROT  Bankrot č. 3: rok 1860 - Řecko nesplácí dluhy  Anglie a Francie okupují přístav Pireau, nakonec uvolní další půjčku  Řecko opět upadne do platební neschopnosti  BANKROT  1867 snížení dluhu, emise nových dluhopisů Bankrot č. 4: rok 1893 - Řecku finanční trhy nevěří, vláda závisí na centrální bance (!) - Po Berlínském kongresu (Německo, Francie a Británie řeší hospodářskou krizi 1877 – 1888) velmoci Řecku opět půjčují kvůli vybudování armády  BANKROT - V roce 1898 je zřízena Komise na management řeckého dluhu (kontroluje např. výběr daní)  Řecko prochází reformami (!)  Bankrot č. 5: období 1932 – 1964 - drachma v roce 1932 opouští zlatý standard, 50 % depreciace - Řecko neúspěšně žádá o půjčku  vyhlašuje jednostranný BANKROT - Po nacistické okupaci je Řecko prakticky zničeno - Následuje občanská válka  Bankrot č. 6: 1981 – dosud aneb bankrot, o kterém nikdo nechce slyšet - Kořeny ve vládě A. Papandreua (otec premiéra J. Papandreua), během jehož vlády – vlády socialistické strany PASOK - krize vyvrcholila) – před jeho nástupem byl státní dluh Řecka „jen“ 22 % HDP  1990 už 90,1 % a 1996 dokonce 112,2 % HDP. - Zvýšila se prudce životní úroveň a zhoršil se ekonomický stav země, došlo k nárůstu byrokracie. Zdroj: T. Plavec: Krátká historie řeckých bankrotů; P. Kohout: Úsvit. jádro G <10% HDP BÚ+ periferie G <10% HDP BÚ- Řecko G deficity Zdroj: T. Plavec: Krátká historie řeckých bankrotů; P. Kohout: Úsvit. „WE SHALL ANSWER THEIR DEMANDS FOR A GOLD STANDARD BY SAYING TO THEM, YOU SHALL NOT PRESS DOWN UPON THE BROW OF LABOR THIS CROWN OF THORNS. YOU SHALL NOT CRUCIFY MANKIND UPON A CROSS OF GOLD.“ W. J. BRYAN Zdroj: T. Plavec: Krátká historie řeckých bankrotů; P. Kohout: Úsvit.