Adobe Systems Martina Sponerová 1 Úvod do finanční analýzy Základní finanční výkazy. Majetková a finanční struktura podniku. Základní položky rozvahy ve finanční analýze. Adobe Systems 2 Obsah ̶Cíle podniku ̶Majetková struktura podniku ̶Finanční struktura podniku ̶Bilanční pravidla, strategie financování ̶Čistý pracovní kapitál ̶Analýza rozvahy z pohledu vázaného kapitálu ̶Analýza rozvahy z pohledu likvidity a solventnosti Adobe Systems 3 Cíle podniku § Jako hlavní cíl podnikání je nejčastěji uváděna snaha o maximalizaci zisku. § ̶Námitky: § V současnosti se zpravidla podniky snaží o dosahování více cílů (růst tržeb, obratu, podílu na trhu, dobré jméno firmy …). § Jde o statický přístup, který nerozlišuje, ve kterém období bylo zisku dosaženo. § Nutnost využívání CF pro hodnocení podniku. § Nebere v úvahu různý stupeň rizika. § Ziskové kritérium je důležité, ale není jediné! Adobe Systems 4 Cíle podniku §Cílem všech podniků je snaha o jejich dlouhodobou existenci a zajištění dlouhodobého rozvoje podniku, resp. snaha o dlouhodobou prosperitu podniku. ̶ § Hlavním cílem z pohledu podnikových financí je snaha o maximalizaci tržní hodnoty podniku (v podmínkách akciové společnosti maximalizaci tržní ceny akcií). Adobe Systems 5 Cíle podniku §Dílčí cíle: § Platební schopnost (likvidita) podniku § Rentabilita podniku § Finanční stabilita podniku (schopnost podniku dlouhodobě vytvářet a udržovat žádoucí vztah mezi jednotlivými složkami majetku a finančními zdroji na jejich krytí) Adobe Systems 6 Cíle podniku - Shareholder x Stakeholder value § § Cíle věřitelů § Cíle odběratelů § Cíle dodavatelů § Cíle manažerů § Cíle zaměstnanců Adobe Systems 7 Zdroje finančních informací § §Rozvaha §Výkaz zisku a ztráty §Výkaz cash flow Adobe Systems 8 ROZVAHA §Zachycuje bilanční formou stav dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku (aktiva) a zdrojů jejich financování (pasiva) k určitému datu. § §Představuje základní přehled o majetku a zdrojích jeho financování ve statické podobě (k okamžiku účetní závěrky). Adobe Systems 9 ROZVAHA AKTIVA § Dlouhodobý majetek § Oběžná aktiva §Zásoby a pohledávky z obchodního styku §Krátkodobý finanční majetek §Peněžní prostředky PASIVA §Vlastní kapitál §Cizí zdroje MAJETEK = ZDROJE FINANCOVÁNÍ Adobe Systems 10 ROZVAHA ̶ ̶ Dlouhodobý majetek Oběžná aktiva Cizí zdroje Vlastní kapitál Modelová rozvaha podniku Adobe Systems 12 Majetková struktura podniku §Majetek podniku (podle zákoníku „obchodní majetek“) neboli aktiva. §Majetková struktura podniku představuje podrobnou strukturu aktiv podniku. Za aktivum se považuje takový majetek podniku, který pro podnik představuje budoucí ekonomický užitek. Pokud se podíváme na stranu aktiv rozvahy, vidíme, že majetek podniku lze dělit z hlediska doby využití na dlouhodobý a oběžný (krátkodobý). § Adobe Systems 13 Majetková struktura podniku §Dlouhodobý majetek §dlouhodobý nehmotný majetek – know-how podniku, goodwill, software, výsledky výzkumu, licence, patenty; §dlouhodobý hmotný majetek – pozemky, budovy, stavby, strojní a technické zařízení, inventář, (umělecké a kulturní sbírky a předměty); §dlouhodobý finanční majetek – cenné papíry a účasti se splatností nad 1 rok, poskytnuté půjčky se splatností nad 1 rok. §Oběžná (krátkodobá) aktiva §zásoby zboží, materiálu, polotovarů, pomocných látek; §krátkodobé pohledávky se splatností do jednoho roku; §krátkodobý finanční majetek se splatností do jednoho roku; §peněžní prostředky – pokladní hotovost, prostředky na běžných účtech. § Adobe Systems 14 Majetková struktura podniku Majetková struktura podniku závisí na: §Oboru podnikání (banka, obchodní, výrobní firma). §Technické náročnosti výroby – podíl stálého hmotného majetku, i nehmotného a investičního majetku (know-how, patenty, atd.). §Rozvinutosti peněžního a kapitálového trhu – podíl finančního majetku. §Ekonomické situaci podniku, případně jeho strategii. § Adobe Systems 15 Příklad §Podíl jednotlivých položek majetku na aktivech pro průmysl, stavebnictví a služby. §Je patrné výrazné zastoupení DDM v případě průmyslu a služeb, stavebnictví naopak vykazuje velký podíl pohledávek, což je dáno dlouhou dobou jejich splatnosti. Průmysl Stavebnictví Služby AKTIVA 100 % 100 % 100 % Dlouhodobý majetek 56 % 30 % 62 % DHM a DNHM 40 % 21 % 49 % DFM 16 % 9 % 13 % Oběžná aktiva 42 % 69 % 37 % Zásoby 9 % 8 % 7 % Pohledávky 26 % 45 % 23 % Peněžní prostředky 7 % 16 % 7 % Časové rozlišení 2 % 1 % 1 % Adobe Systems 16 Finanční struktura podniku §Finanční struktura podniku představuje strukturu podnikového kapitálu, ze kterého je financován jeho majetek. V rozvaze podniku je zobrazena na straně pasiv. § Adobe Systems 17 Finanční struktura podniku §Vlastní kapitál §základní kapitál – tvoří ho akciový kapitál vložený do podniku jeho akcionáři, resp. peněžní a nepeněžité vklady společníků; §kapitálové fondy – jsou tvořeny z darů, dotací, neodepisovaného majetku, emisního ážia; §fondy ze zisku – rezervní fond, statutární fondy, ostatní fondy tvořené ze zisku; §výsledek hospodaření – zisk nebo ztráta. § Adobe Systems 18 Finanční struktura podniku §Cizí zdroje §rezervy – jsou tvořeny za určitým účelem (např. rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku, rezervy na nedobytné pohledávky apod.); §dlouhodobé závazky – podnikem emitované dluhopisy, závazky vůči různým subjektům se splatností nad 1 rok, bankovní úvěry se splatností nad 1 rok; §krátkodobé závazky – obchodní úvěry, závazky vůči státu, společníkům, zaměstnancům, bankovní úvěry…(se splatností do 1 roku). Adobe Systems 19 Optimalizace finanční struktury Volba optimální finanční struktury souvisí s: §strukturou majetku podniku §náklady na kapitál a jeho jednotlivé druhy §podílem vlastního a cizího kapitálu §délkou splatnosti používaného kapitálu §finančním rizikem používaného kapitálu §udržením kontroly nad činností podniku Adobe Systems 20 Optimalizace finanční struktury §Optimální finanční struktura – je taková, při které jsou průměrné náklady na kapitál podniku minimální, a tudíž tržní hodnota firmy bude maximální. § §Cílem optimalizace finanční struktury je zabezpečovat vhodnou strukturu zdrojů z hlediska likvidity, rizika a nákladů. § § Adobe Systems 21 Bilanční pravidla §Zlaté pravidlo financování §Krátkodobé zdroje by měly být použity na financování krátkodobých potřeb (oběžných aktiv). §Dlouhodobé zdroje by měly být použity na financování dlouhodobých potřeb (dlouhodobého majetku – investic). § Adobe Systems 22 Bilanční pravidla §Zlaté pravidlo vyrovnání rizika §Vlastní kapitál by měl převyšovat cizí zdroje, případně by se měly rovnat. §Pokud je suma cizích zdrojů příliš vysoká, firma se stává rizikovější pro investory a průměrné náklady na kapitál rostou. § Adobe Systems 23 Bilanční pravidla §Zlaté pari pravidlo §Jde o vztah dlouhodobého majetku a vlastních zdrojů podniku. §Mělo by platit, že dlouhodobý majetek je financován vlastním kapitálem. §Dlouhodobý majetek je financován zpravidla i z cizích zdrojů, proto se stálá aktiva a vlastní zdroje rovnají jen výjimečně. §Toto pravidlo není v praxi příliš dodržováno, protože neumožňuje využít výhody financování cizím kapitálem. § Adobe Systems 24 Bilanční pravidla §Zlaté poměrové pravidlo §Toto pravidlo dává doporučení, aby tempo růstu investic nepřekročilo tempo růstu tržeb. §Nedodržení tohoto pravidla by v budoucnu mohlo vést ke snížení rentability a likvidity podniku. § Adobe Systems 25 Optimalizace finanční struktury §Doporučení - shrnutí: §Poměr vlastního a cizího kapitálu, při němž jsou celkové náklady na pořízení kapitálu nejnižší a v důsledku toho tržní hodnota firmy nejvyšší. §Krátkodobá (oběžná) aktiva financovat krátkodobým kapitálem. §Dlouhodobá aktiva financovat dlouhodobým kapitálem (vlastním nebo cizím). §Dlouhodobým kapitálem krýt i část oběžných aktiv, která je v podniku trvale přítomna (tj. čistý pracovní kapitál, viz dále). §Dlouhodobá aktiva typická pro hlavní činnost podniku financovat vlastním kapitálem, zbytek dlouhodobých aktiv financovat cizími zdroji (v případě problémů je lze odprodat a přitom dále pokračovat v činnosti). § Adobe Systems 26 Optimalizace finanční struktury §Doporučení - shrnutí: §Vyšší podíl dlouhodobého kapitálu, než odpovídá dlouhodobým aktivům, snižuje celkovou efektivnost činnosti podniku (dlouhodobý kapitál je dražší). §Nižší podíl dlouhodobého kapitálu (tj. používání krátkodobého kapitálu i na krytí dlouhodobého majetku) je značně riskantní, protože může vyvolat platební potíže podniku. §Oběžný majetek by měl být podstatně vyšší, než krátkodobý cizí kapitál → zajištění chodu podniku i v případě problémů. § Adobe Systems 27 Strategie financování ̶ ̶ ̶ ̶ ̶ ̶ ̶Neutrální strategie Dlouhodobý majetek a trvale přítomná oběžná aktiva jsou financována dlouhodobým kapitálem (vlastním i cizím), pohyblivá část oběžných aktiv je financována krátkodobým kapitálem ̶Konzervativní strategie Vyznačuje se vyšším použitím dlouhodobých finančních zdrojů, kdy se těmito zdroji financuje i část oběžných aktiv. To však přináší vyšší náklady na financování. ̶ Neutrální strategie Konzervativní strategie Adobe Systems 28 Strategie financování Agresivní strategie •Krátkodobými zdroji je financována i část trvale přítomných oběžných aktiv, případně také dlouhodobý majetek podniku. Nižší náklady na financování jsou však v tomto případě doprovázeny vyšším rizikem platební neschopnosti. Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál Cizí zdroje Dlouhodobé Oběžný majetek Trvale přítomný Cizí zdroje Krátkodobé Oběžný majetek Pohyblivá část Agresivní strategie Adobe Systems 29 Čistý pracovní kapitál (Net Working Capital) §Čistý pracovní kapitál je definován jako rozdíl mezi oběžným majetkem a krátkodobými cizími zdroji a má významný vliv na platební schopnost podniku. Konstrukce ČPK je založena na rozlišení oběžného a dlouhodobého majetku a dále na rozlišení dlouhodobě a krátkodobě vázaného kapitálu. § §ČPK = Oběžná aktiva – krátkodobé cizí zdroje §ČPK = Vlastní kapitál + dlouhodobé cizí zdroje – dlouhodobý majetek § Adobe Systems 31 Úpravy vzorce pracovního kapitálu §Zatímco výše uvedený vzorec a příklad jsou nejstandardnější definicí pracovního kapitálu, existují i ​​jiné cílenější definice. §Příklady alternativního vyjádření pracovního kapitálu jako operativního pracovního kapitálu: §Oběžná aktiva – Peněžní prostředky – Krátkodobé závazky z obch.styku §Pohledávky z obchodního styku + Zásoby – Krátkodobé závazky z obchodního styku Adobe Systems 32 Analýza rozvahy §Rozvaha může být analyzována ze dvou pohledů: §Z pohledu vázaného kapitálu §Kde jsou zahrnuty veškeré použité finanční prostředky na provozní cyklus společnosti a původ těchto zdrojů §Z pohledu solventnosti a likvidity podniku Adobe Systems 33 Analýza rozvahy z pohledu vázaného kapitálu § §Účelem je analyzovat vázaný kapitál v provozním cyklu podniku a zjistit, jak je financován §Rozvahu můžeme také rozdělit na: §Dlouhodobý majetek §Pracovní kapitál §Vlastní kapitál §Čistý dluh } Aktiva } Pasiva Adobe Systems 34 Analýza rozvahy z pohledu vázaného kapitálu § §PRACOVNÍ KAPITÁL ZÁSOBY + KTD POHLEDÁVKY Z OBCHODNÍHO STYKU - KTD ZÁVAZKY Z OBCHODNÍHO STYKU = ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL §Pracovní kapitál je ovlivněn: §Oceněním zásob §Odloženými platbami a náklady §Politikou podniku týkající se odepisování oběžných aktiv a KTD závazků z obchodního styku Adobe Systems 35 INVESTOVANÝ KAPITÁL VLASTNÍ KAPITÁL STŘEDNĚDOBÉ A DLOUHODOBÉ BANKOVNÍ ÚVĚRY A OSTATNÍ PŮJČKY KRÁTKODOBÉ BANKOVNÍ ÚVĚRY A OSTATNÍ PŮJČKY KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK PENĚŽNÍ PROSTŘEDKY ČISTÝ DLUH + – – = Adobe Systems 36 Vázaný a investovaný kapitál § § § § § § § § VÁZANÝ KAPITÁL = INVESTOVANÝ KAPITÁL DDM PRACOVNÍ KAPITÁL VÁZANÝ KAPITÁL + = VLASTNÍ KAPITÁL ČISTÝ DLUH INVESTOVANÝ KAPITÁL + = Adobe Systems 37 Analýza rozvahy z pohledu vázaného kapitálu 2018 2019 Dlouhodobý majetek (A) + – = Zásoby KTD Pohledávky KTD Závazky Pracovní kapitál = Pracovní kapitál (B) Vázaný kapitál (A+B) Vlastní kapitál (C) – – Úvěry a ostatní půjčky KTD finanční majetek Peněžní prostředky = Čistý dluh (D) Investovaný kapitál (C+D) = Vázaný kapitál (A+B) Adobe Systems 38 Analýza rozvahy z pohledu solventnosti a likvidity § §Závazky jsou klasifikovány z hlediska jejich splatnosti: §Krátkodobé (splatné do 1 roku) §Středně a dlouhodobé (splatné za více než 1 rok) §Aktiva jsou klasifikovány z hlediska jejich použitelnosti: §Likvidní (proplacená do 1 roku) §Stálá (neurčená k prodeji) Adobe Systems 39 Analýza likvidity §Likvidita = je schopnost podniku přeměnit svůj majetek na peníze a hradit své závazky §Likvidita se odvíjí od skutečnosti, že obrat aktiv je rychlejší než obrat pasiv §zatímco splatnost závazků je známa předem, §a likvidita oběžných aktiv je nepředvídatelná Adobe Systems 40 Analýza solventnosti §Solventnost = schopnost společnosti splácet své závazky v dohodnutých lhůtách § Podnik je nesolventní Pokud podnik dluží více než vlastní Vlastní kapitál je záporný Adobe Systems 41 Analýza solventnosti a čistá hodnota aktiv §Čistá hodnota aktiv (nebo také účetní hodnota kapitálu) = rozdíl mezi celkovými aktivy a cizími zdroji § Stálá aktiva Oběžná aktiva Cizí zdroje ČISTÁ HODNOTA AKTIV (ÚČETNÍ HODNOTA KAPITÁLU) + – = Adobe Systems 42 Závěr ̶Představuje základní přehled o majetku a zdrojích jeho financování ve statické podobě (k okamžiku účetní závěrky). ̶Cílem optimalizace finanční struktury je zabezpečovat vhodnou strukturu zdrojů z hlediska likvidity, rizika a nákladů. ̶Konstrukce ČPK je založena na rozlišení oběžného a dlouhodobého majetku a dále na rozlišení dlouhodobě a krátkodobě vázaného kapitálu. ̶Rozvahu je možné analyzovat buď z pohledu vázaného kapitálu a nebo z pohledu likvidity a solventnosti. ̶Analýza rozvahy z pohledu vázaného kapitálu zkoumá provozní kapitál a způsob jeho financování. Dále je možné zkoumat rozvahu z pohledu úrovně likvidity a solventnosti. §