Riziko ve finančním rozhodování

   1.    Podnikatelské riziko a jeho příčiny

   A)   Podnikatelské riziko = nebezpečí, že dosažené výsledky podnikání se budou odchylovat od
   přepokládaných (pozitivně i negativně).

                                                  -             -

                                               ŠANCE   RIZIKO

   Neúspěšnost aktivit:

   –      zavádění nových výrobků na trh              30% ¸ 10%

   –      výzkum a vývoj                                            50% (¸ 96%)

   B)   Riziko a nejistota (širší pojem)

   –      nejistota = neurčitost, náhodnost podmínek či výsledků (užší pojem) nebo nemožnost je
   určit

   –      riziko = taková nejistota, kdy lze matematicky (statisticky) určit pravděpodobnost
   alternativ vývoje nebo jako výše ad A)

   C)   Příčiny rizika

   –      podle vazby na podnikové činnosti

   ·       objektivní (nezávislé na podnikatelské činnosti)

   ·       subjektivní

   ·       kombinované

   –      podle závislosti na vývoji firmy či celé národní ekonomiky

   ·       systematické (daně, úroky)

   ·       nesystematické (oborů, firem, projektů) - lze eliminovat diverzifikací

   

   2.   Druhy rizika

   A)   Podnikatelské

   i)     tržní (prodejnost a cena)

   ii)   vnitřní

   ·       investiční (jedno z nejvýznamnějších)

   ·       inovační

   ·       provozní

   B)   Finanční

   i)      likvidity

   ii)    kursové

   iii)   úvěrové

   iv)  úrokové
   Ochrana proti riziku

   A)   Riziková politika

   i)      identifikace rizika (druh a příčina)

   ii)    určení stupně rizika

   iii)   určení (kvantifikace) vlivu rizika na podnikatelskou činnost

   iv)  vlastní ochrana proti riziku

   B)   Možnosti ochrany

   Zásadně dvěma cestami:

   i)      OFENZIVNÍ = odstranění příčin a tím eliminace rizika

   ii)    DEFENZIVNÍ = snížení důsledků rizika (na přijatelnou míru)

   Způsoby ochrany (ofenzivní i defenzivní)

   –      právní forma podnikání

   –      určení mezí přijatelného rizika

   –      diverzifikace

   ·       výrobního programu

   ·       teritoriální (geografická)

   ·       dodavatelů / odběratelů

   ·       investic, zvláště finančních

   –      flexibilita podnikání (univerzální technologie, min. kapitálové náročnosti)

   –      dělení rizika (více účastníků)

   ·       společný podnik

   ·       bankovní konsorcia

   –      přesunutí (transfer) rizika na jiné subjekty

   ·       dodavatele

   ·       odběratele

   ·       státní správa

   ·       samospráva

   ·       leasing

   –      pojištění = transfer rizika za úplatu

   –      příprava a realizace po etapách

   –      tvorba rezerv (v podniku)

   

   4.   Analýza rizika investic

   Specifika:  dlouhodobost a kapitálová náročnost, NEJDŮLEŽITĚJŠÍ RIZIKO

   Postup:     a) určení kritických faktorů rizika (citlivost)

                      b) stanovení bodu zvratu

   c)    kvantifikace rizika statistickými metodami vč. určení ek. dopadů

   d)    příprava a realizace snížení rizika

   e)    plán korekčních opatření

   5.   Investiční riziko

   - není předem znám výsledek investice (zisk či ztráta)

   A)   Riziko vyjádřené pravděpodobností úspěchu

                               [n

   ]                   Z = S Z[i] * p[i

   ]                            ^i=1

   Z[i]...zisk dosažený s pravděpodobností p[i

   ]p[i]...pravděpodobnost výskytu zisku Z[i

   ]–      v praxi uplatňováno zřídka, vč. rozptylu, směrodatné odchylky a variačního koeficientu

   B)   Ocenění rizika přizpůsobením diskontní míry

                      ^1 POŽADOVANÁ VÝNOSNOST

   –      v očekávané výnosnosti jakéhokoliv investičního projektu (či akcií) platí obecně, že se
   skládá ze tří částí

   ·       bezriziková úroková míra (státní dluhopisy, jejichž úrok s inflací počítá), jinak =
   reálná výnosnost + míra inflace

   +    inflační prémie

   +    riziková prémie               TH

                                  očekávaná výnosnost =

                                  = úroková míra státních obligací

                                  + tržní riziková prémie

   =    Capital                               = prémie za splatnost (likviditu) roste s délkou
   života (splatnosti)                          Asset                                       
   investice

         Pricing                              + prémie za nesplacení dluhu

         Model                                 + prémie za riziko podnikání

                                                     + prémie za finanční riziko

                                                               (vliv finanční struktury)

   3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4
   3/4 3/4 3/4 3/4

   Typické hodnoty vybraných aktivit (USA):

   –      nový výrobek                                17,5%   

   –      expanze                                           13,5%                    = požadované

   –      snižování nákladů                         10%                           výnosnosti

   –      výměny a opravy zařízení            9%        

   3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4 3/4
   3/4 3/4 3/4 3/4

   V případě konkrétní firmy (jejíž akcie jsou více nebo méně rizikové než průměr) TH b
   koeficient =

                                                                                           riziko
   firmy

                                                                                 =  3/4 3/4 3/4
   3/4 3/4 3/4 3/4

                                                                                        riziko
   portfolia

   CAPM =                očekávaná výnosnost = NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU =

   MODEL                              = úroková míra státních obligací

   OCEŇOVÁNÍ                    + (výnosnost tržního portfolia všech akcií

   KAP. AKTIV                    - bezriziková výnosnost) * b