P 11 – predikce finanční tísně Rating a scoring[1]^, [2] 1. Základní pojmy, historie R. – a) standardní označení bonity ekonomických subjektů a současně i b) standardní označení pravděpodobnosti, s jakou daný ekonomický subjekt dostojí svým závazkům resp. standardní označení pravděpodobnosti, s jakou budou jednotlivé dluhové instrumenty splaceny. To vše vede ke stavu, kdy: 1) r. je považován za standardizovaný informační zdroj pro rozhodování investorů a 2) získal obrovskou důvěru bank, investorů a regulačních orgánů (!!!???). Jde o celosvětový standard oceňování rizik finančních obchodů a to: - bankovních i na - kapitálových trzích. Pro současnost typické a) špatná bonita dlužníků a b) nedostatečná schopnost (bank) ocenit kreditní rizika vedou k nárustu klasifikovaných (nedobytných) úvěrů v bankovních portfoliích. To vedlo k novým doporučením pro výpočet kapitálové přiměřenosti, ve kterých rating hraje podstatnou roli. Nejvýznamnější milníky historie ratingu: 1909 John Moody (USA) definuje koncept tří symbolů, dodnes používaný pro definování bonity dlužných cenných papírů 1914 vznik první ratingové agentury Moody´s Investors Service (MIS) 1915 založena historicky druhá ratingová agentura Standard&Poor´s. 2. Poslání ratingu, trh ratingových operací, mechanismus využívání R. analyzuje: a) fundamentální kvalitu daného ekonomického subjektu, resp. b) strukturu a fundamentální kvalitu daného emitovaného cenného papíru nebo jiného dluhu. Nejvýznamnější ratingové agentury a jejich podíly na trhu (současný odhad): Moody´s Investors Service ………… 40 % Standard&Poor´s …………………… 40 % Fitch ………………………………… 16 % Credit Rating ……………………….. ? IBCA ……………………………….. ? Podíl ratingem hodnocených dluhových emisí: 1. USA …………………….. 95 % (roční přírustky na úrovni desítek procent) 2. Evropa …………………… 85 % (růst trhu nejrychlejší na světě) 3. Asie ……………………… ? Mechanismus využívání r. ● Obvykle je každá významná světová emise oceněna dvěma (nezávislými) hodnoceními r. agentur. ● Metodiky r. nejsou jednotné (standardizované). ● Nicméně: a. výstupy náročného hodnocení (ratingu) jsou jednoduché a velmi srozumitelné, přičemž b. disponují maximální vypovídající schopností a objektivitou (!!!) 3. Základní typy ratingu A) s důrazem na časový horizont a) výhledy (přiřazované k r. známkám při významných změnách) b) krátkodobý r. (do jednoho roku) c) dlouhodobý r. (pro závazky se splatností nad 1 rok). B) podle typů hodnocených subjektů a) sovereign rating - suverénní rating států) b) FSR rating (financial strengh rating) - rating finanční síly bank c) FSR, resp. CPA Rating (Claims Paying Ability Rating) – r. pojišťoven d) CRA Fond Scoring – sice kvantitativní, avšak dlouhodobé hodnocení fondů zhodnotit (bez velkých výkyvů) peníze investorů. 4. Scoring (ranking, interní rating) Obecně a souhrnně označované jako scoringové metody. Definují sice rovněž bonitu, male s výraznými rozdíly proti ratingu. Základní charakteristiky s.: a) kvantitativní hodnocení daného subjektu b) určen výhradně pro hodnocení subjektů (ne emise či půjčky) c) jednoduchý, průzračný a časově nenáročný mechanismus (do 1 týdne, proti cca 1-2 měsíce u ratingu) d) pro krátkodobé a standardní obchody e) vychází ze čtyř hlavních skupin či oblastí ukazatelů ● likvidity ● rentability ● zadluženosti a ● využívání aktiv (aktivity). 5. Kategorizace r. agentur a příklad systému hodnocení Dnes jsou aktuální tři základní schémata dělení r. agentur: a) lokální – mezinárodní b) všeobecné – specializované c) agentury kooperující s emitenty – agentury využívající pouze veřejně dostupných dat Příklad ratingových hodnocení obsahuje následující Tabulka 11.1. Tabulka 11.1 – Příklady hodnocení ratingových agentur (výběr) agentura a hodnocení charakteristika stupně rizika Moody´s Standard & Poor´s dlouho- krátko- dlouho- krátko- dobé dobé dobé dobé Investiční stupeň Aaa AAA Dlužník nejvyšší kvality – extrémně silná schopnost plnit finanční závazky. Aa1 AA+ Silná schopnost plnit finanční závazky – malý rozdíl v porovnání a AAA … … .…. Baa1 BBB+ Dostatečná schopnost plnit finanční závazky, Baa2 BBB konjunktura a okolí ji však mohou významně Baa3 BBB- ovlivnit. …. … ….. Spekulativní stupeň Ba1 BB+ Tato kategorie má spekulativní elementy – Ba2 BB schopnost plnit závazky je zajištěna jen pokud Ba3 BB- je konjunkturální okolí stabilní. …. …. …. …. …. …. ________________________________ [1] DAŇHEL, J: Pojistná teorie. Professional Publishing, Praha 2005. První vydání. ISBN 80- 86419-84-3, str. 226-235 [2] MAJTÁNOVÁ, A.- DAŇHEL, J., - DUCHÁČKOVÁ, E.- KAFKOVÁ, E.: Poisťovníctvo – teorie a praxe. Pojišťovnictví - Teorie a praxe. Ekopress, Praha 2006. První vydání. ISBN 80-86929-19-1, str. 233-234