Analýza cenných papírů 1 Cvičení číslo 4
Problémová oblast: dividendově-diskontní modely, míra růstu dividendy, konečné a nekonečné dividendově-diskontní modely, požadovaná výnosová míra.
1. Určete míru růstu dividend společnosti, která právě vyplatila běžnou dividendu ve výši 20 USD na akcii. Společnost vykazovala v minulých letech kontinuální růst dividend, což je patrné ze srovnání dividendy vyplácené před 51ety, tj. D—$, která je rovna 14,95 USD a dividendy běžné tj. Dq.
Řešení: [g =6 % J1
2. Určete očekávanou míru růstu dividendy společnosti, která emitovala 10 mil. kusů akcií. Při výpočtu vyjděte z následujících finančních údajů dané společnosti: čistý zisk na akcii je ve výší 16 Kč, přičemž na akcii jsou vypláceny z tohoto zisku dividendy ve výši 6 Kč, majetek společnosti dosahuje výše 1 miliardy Kč a je financován cizími zdroji ve výši 0,5 miliardy.
Řešení: [g =20 % ] 2
3. Vypočítejte jaká bude vnitřní hodnota akcie společnosti za 4 roky, za předpokladu, že daná společnost vyplácí běžnou dividendu 25 Kč a investoři požadují z uvedené akcie výnosovou míru 14 %. V minulém roce rostla dividenda z akcie o 8 % ročně kontinuálně.
Řešení: [Vi=612,22 Kč ] 3
4. Analytici očekávají, že akciová společnost v příštím roce vyplatí dividendu ve výši 50 Kč na akcii. Akcie společnosti se v daném okamžiku obchodují za cenu 750 Kč a jedná se o správně oceněné akcie. Požadovanou výnosovou míru stanovili analytici na 15 %. Určete kontinuální míru růstu dividend akciové společnosti.
Řešení: [g =8,33 % ] 4
5. Vypočítejte vnitřní hodnotu akcie, ze které investoři požadují rizikově očištěnou výnosovou míru 16 %. Předpokládejme, že při koupi a držbě akcie se řídíte radami analytiků, kteří doporučují akcii nyní koupit a za 3 roky prodat za prognózovaný kurz 2.000 Kč. V současné době společnost vyplatila dividendu 120 Kč na akcii. Očekává se kontinuální růst dividendy ve výši 6 %. Pokud jste právě nakoupili akcii za 1.500 Kč, realizovali jste výnosovou investici?
[Řešení: Vq — 1.582,74 Kč, výhodná investice]5
6. Dividenda vyplácená společností rostla v minulosti konstantním měrou 5 % ročně, přičemž tato míra růstu bude udržitelná i nadále. Zmíněná akcie se za 6 let bude podle odhadu obchodovat za cenu 500 Kč. V letošním roce společnost vyplatila dividendu 50 Kč na akcii. Určete požadovanou výnosovou míru z akce společnosti.
-•-Postup výpočtu: Vyjdeme z obecného vzorce Dn = Dq(1 + g)n a zjistíme míru růstu dividend g.
2Postup výpočtu: Finanční údaje o hospodaření společnosti využívá k výpočtu míry růstu dividend tzv. udržovací růstový model, který je dán vztahem:
g = ROE ■ b
Kde ROE je rentabilita vlastního kapitálu (EQ), definována jako podíl čistého zisku a velikosti vlastního kapitálu a b je podíl zadrženého čistého zisku na úrovni společnosti.
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je také dána vztahem čistý zisk na akcii k vlastnímu kapitálu na akcii. Dále je nutné vědět, že p + b = 1
3Postup výpočtu: Výpočet lze provést pomocí jednostupňového dividendového diskontního modelu a uvažujeme o nekonečné době držby. Postup výpočtu:
p0 = V0 = = Do(1 + g)
k-g        k-g
4Postup výpočtu: Vychází se z Gordonova modelu.
Di       D0(l + g)
Po
k-g
5 Postup výpočtu: Jedná se o klasický případ s konečnou dobou držby akcie, není možné využít Gordonova modelu. Dále je nutné si uvědomit, že běžná dividenda byla právě vyplacená, a tudíž nebude součástí toku budoucích příjmů, které se budou diskontovat. běžná vnitřní hodnota akcie za předpokladu 3 leté držby bude dána součtem tří diskontovaných dividendových plateb a diskontovaným prodejním kurzem.
Pi D2 D3 P3
0     (1 + fc)     (1 + fc)2     (1 + fc)3     (1 + fc)3
1
[Řešení: k = 19,07 %]6
7. Kmenová akcie společnosti je nyní na burze prodávána za 100 USD. Výši dividend za 3 roky analytici prognózují na 6 USD, přičemž předpokládají, že dividendy porostou konstantním měrou kontinuálně. V současné době je z akcií vyplácena dividenda ve výši 4,05 USD na akcii. Určete požadovanou výnosovou míru z akcie pro rizikově averzního investora.
[Řešení: £=18,62 %]7
8. Dividendy vyplácené společností klesají o 4 % ročně kontinuálně. Požadovaná výnosová míra byla stanovena na 14 %. V současné době je vyplácená dividenda 85 Kč. Určete cenu akcie za 2 roky.
[Řešení: 417, 79 Kč]8
9. Společnost prognózuje očekávaný zisk 5 USD na akcii, V minulých letech rostl zisk uvedené společnosti průměrnou mírou 7 % ročně a očekává se, že společnost tuto míru růstu udrží i v následujícím období. Lze akcie společnosti zařadit mezi správně oceněné, pokud se dnes obchodují za cenu 55 USD při uvažované rizikově očištěné požadované výnosové míře 14 % a podílu zadrženého zisku 6 = 0,4?
[Řešení: 42,86 USD, nadhodnocená akcie]9
^Postup výpočtu:
Po D
k - g
7Postup výpočtu: Výpočet spočívá ve dvou krocích. Ve výpočtu míry růstu dividend g a výpočtu požadované výnosové míry k prostřednictvím Gordonova modelu 8Postup výpočtu:
°     k - g
9Postup výpočtu: Je nutné vypočítat vnitřní hodnotu akcie, s ohledem na zadané veličiny budeme vycházet z Gordonova modelu, který převedeme na model ziskový
Vo =   Dl   = £>o(l + g) = Ei(l-b) = Ei -p k — g k — g k — g k — g
2