1) Regulace a dohled nad kapitálovým trhem Předmět: Regulace a dohled nad finančním trhem Regulation and Supervision on the Financial Market I. Valová Obsah přednášky Pravidla obchodů na finančním trhu s finančními nástroji MiFID 2004/39/ES, ochrana investorů, investiční služby MiFID Investiční služby a ochrana investorů Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Regulace a dohled nad kolektivním investováním Regulace a dohled na regulovanými trhy MiFID Směrnice Evropského parlamentu a Rady č. 2004/39/ES o trzích s finančními nástroji (Markets in Financial Instruments Directive - MiFID) Směrnice Evropské komise č. 2006/73/ES (kterou se provádí směrnice Evropského parlamentu a Rady 2004/39/ES) Nařízení Evropské komise č. 1287/2006 (kterou se provádí směrnice Evropského parlamentu a Rady 2004/39/ES) MiFID Cílem MiFID je sladit ochranu investorů v celé Evropě. Míra ochrany, které se investorovi dostane souvisí s tím, nakolik se spoléhá na obchodníka s CP a nakolik na sebe. Když má investor malé znalosti a zkušenosti v oboru financí a žádá obchodníka s CP, aby mu poradil nebo za něj učinil rozhodnutí, má nárok na nejvyšší míru ochrany. Podle MiFID se musí obchodních s CP: Jednat čestně, spravedlivě a profesionálně. Poskytnout investorovi korektní a jasné informace, které nejsou zavádějící. Poskytnout investorovi investiční služby, které berou v potaz jeho konkrétní situaci. MiFID v české legislativě Směrnice MiFID je implementována do českého právního řádu zejména novelou zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (aktuální znění), a dále změnou prováděcích právních předpisů upravujících pravidla při poskytování investičních služeb. Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (aktuální znění), který zapracovává příslušné předpisy ES, upravuje mj. poskytování služeb v oblasti KT, ochranu KT a investorů. Investiční nástroje Investiční nástroje: Investiční CP (např. akcie, dluhopisy) CP kolektivního investování Nástroje peněžního trhu Opce, futures, swapy, forwardy NE: platební nástroje Investiční služby Investiční služby ­ hlavní: přijímání a předávání pokynů týkajících se investičních nástrojů, provádění pokynů týkajících se investičních nástrojů na účet zákazníka, obchodování s investičními nástroji na vlastní účet, obhospodařování majetku zákazníka, je-li jeho součástí investiční nástroj, na základě volné úvahy v rámci smluvního ujednání, investiční poradenství týkající se investičních nástrojů (nově), provozování mnohostranného obchodního systému, upisování nebo umisťování investičních nástrojů se závazkem jejich upsání, umisťování investičních nástrojů bez závazku jejich upsání. Investiční služby Investiční služby - doplňkové: úschova a správa investičních nástrojů včetně souvisejících služeb, poskytování úvěru nebo půjčky zákazníkovi za účelem umožnění obchodu s investičním nástrojem, na němž se poskytovatel úvěru nebo půjčky podílí, poradenská činnost týkající se struktury kapitálu, průmyslové strategie a s tím souvisejících otázek, jakož i poskytování porad a služeb týkajících se přeměn společností nebo převodů podniků, poskytování investičních doporučení a analýz investičních příležitostí nebo podobných obecných doporučení týkajících se obchodování s investičními nástroji, provádění devizových operací souvisejících s poskytováním investičních služeb, služby související s upisováním nebo umisťováním investičních nástrojů,... Investiční služby a ochrana investorů MiFID nově: v důsledku rostoucí závislosti investorů na individuálních doporučeních bylo vhodné zařadit poskytování investičního poradenství mezi investiční služby vyžadující povolení, kromě toho byly do seznamu finančních nástrojů zařazeny komoditní deriváty, pro zvýšení ochrany klientů se nově rozlišuje mezi profesionálním a neprofesionálním klientem (drobným klientem), (na neprofesionálního klienta se vztahuje vyšší míra ochrany), je zaveden nový pojem ,,vázaný zástupce" (pověřenec OsCP pro výkon vybraných činností), není rozlišován trh burzovní a mimoburzovní, Investiční služby a ochrana investorů MiFID nově (pokračování): modifikuje pravidla pro přijímání investičních nástrojů na regulovaný trh, možnost tzv. jednotného pasu organizátora regulovaného trhu, zavádí tzv. mnohostranný obchodní systém (multilateral trading facility), zavádí směrnice řadu požadavků na transparentnost při obchodování s investičními nástroji v rámci různých tržních platforem (regulovaný trhu, mnohostranný obchodní systém, OTC), zákaz upřednostňování tuzemských účastníků před zahraničními, možnost, aby vypořádací systém vypořádával obchody uzavřené na různých regulovaných trzích a to jak v tuzemsku, tak v zahraničí. Investiční služby a ochrana investorů Profesionálním zákazníkem se dle zákona rozumí: banka a instituce elektronických peněz, spořitelní a úvěrní družstvo, obchodník s cennými papíry, pojišťovna, zajišťovna, investiční společnost, investiční fond, penzijní fond, osoba, která jako svou rozhodující činnost provádí sekuritizaci, osoba, která obchoduje na vlastní účet s investičními nástroji za účelem snížení rizika (hedging) z obchodů s investičními nástroji uvedenými v § 3 odst. 1 písm. d) až k) a tato činnost patří mezi její rozhodující činnosti, osoba, která obchoduje na vlastní účet s investičními nástroji uvedenými v § 3 odst. 1 písm. g) až i) nebo komoditami a tato činnost patří mezi její rozhodující činnosti, právnická osoba, která je příslušná hospodařit s majetkem státu při zajišťování nákupu, prodeje nebo správy jeho pohledávek nebo jiných aktiv, anebo při restrukturalizaci obchodních společností nebo jiných právnických osob s majetkovou účastí státu, zahraniční osoba s obdobnou činností jako některá z osob uvedených v písmenech a) až l), stát nebo členský stát federace, ČNB, zahraniční centrální banka nebo Evropská centrální banka a Světová banka, MMF, Evropská investiční banka nebo jiná mezinárodní finanční instituce. Investiční služby a ochrana investorů Obchodování na KT s investičním poradenstvím Obchodník s CP provádí ,,Test vhodnosti", který zahrnuje zjištění: ­ investičních cílů klienta, ­ finanční situace klienta, ­ znalostí a zkušeností klienta týkajících se investičních služeb a investičních nástrojů. Obchodník s CP pomocí testu zjistí, které investiční nástroje jsou pro klienta vhodné. Investiční služby a ochrana investorů Obchodování na KT bez investičního poradenství ,,Testem přiměřenosti" obchodních s CP zjišťuje: ­ znalosti a zkušenosti klienta týkajících investování a znalost rizik, která jsou s konkrétním investováním spojena. Cílem tohoto testu je chránit klienty v případě, že nechápou a neuvědomující si důsledky a výši rizik spojených s transakcemi, a to zejména tehdy, jestliže jde o tyto investiční nástroje: opce, futures, swapy a další deriváty, finanční rozdílové smlouvy, vyměnitelné dluhopisy, opční listy. Pokud obchodník s CP usoudí, že klient nezbytné znalosti a zkušenosti nemá, nebo nedodal dostatečné informace, aby mohl zaujmout stanovisko, obdrží klient od obchodníka s CP varování, že buď obchodník nepovažuje transakci za přiměřenou, nebo informace nejsou dostatečné, aby obchodník přiměřenost posoudil. Jestliže pak na provedení transakce klient trvá, musí vzít riziko na sebe. Investiční služby a ochrana investorů Druhy informací, které musí klient dostat o obchodníka s CP před investicí, patří: propagační sdělení smluvní dokumentace informace o obchodníkovi s CP informace o obhospodařování zákaznického majetku informace o investičních nástrojích informace o nákladech a poplatcích Při provádění pokynů k nákupu nebo prodeji investičních nástrojů musí obchodník postupovat tak, aby soustavně dosahoval nejlepších možných výsledků pro klienta. Nejdůležitějšími faktory, které obchodník při provádění pokynu klienta zohledňuje, jsou cena a celkové náklady. Investiční služby a ochrana investorů Druhy informací, které musí klient dostat o obchodníka s CP během a po investici, patří: jak obchodník v praxi dosahuje provádění pokynů pro klienta za nejlepších podmínek s jakými převodními místy obchodník s CP pracuje, provedení pokynu informace o složení a ocenění vašeho portfolia klienta, o celkové výši poplatků a dalších účtovaných položek a o výkonnosti vašeho portfolia během období Průběžné povinnosti: střet zájmů ochrana majetku zákazníků stížnosti zákazníků Literatura Směrnice Evropského parlamentu a Rady č. 2004/39/ES o trzích s finančními nástroji (Markets in Financial Instruments Directive - MiFID) Směrnice Evropské komise č. 2006/73/ES (kterou se provádí směrnice Evropského parlamentu a Rady 2004/39/ES) Nařízení Evropské komise č. 1287/2006 (kterou se provádí směrnice Evropského parlamentu a Rady 2004/39/ES) Zákon č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu ­ aktuální znění K obezřetnostním pravidlům, pravidlům jednání se zákazníky: Vyhláška č. 237/2008/ Sb., o podrobnostech některých pravidel při poskytování investičních služeb ­ aktuální znění Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Obchodník s cennými papíry: OsCP je právnická osoba, která poskytuje investiční služby na základě povolení ČNB k činnosti OsCP. ČNB udělí povolení k činnosti OsCP pouze ­ akciové společnosti (vydává pouze listinné akcie na jméno nebo zaknihované akcie) nebo ­ společnosti s ručením omezeným V povolení k činnosti obchodníka s cennými papíry ČNB uvede, které hlavní a doplňkové investiční služby je OsCP oprávněn poskytovat a ve vztahu ke kterým investičním nástrojům a zda je oprávněn přijímat peněžní prostředky nebo investiční nástroje zákazníků. Povolení musí obsahovat alespoň jednu hlavní investiční službu. Další podnikatelskou činnost může OsCP, který není bankou, vykonávat jen po jejím zaregistrování ČNB. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Kapitálová přiměřenost a angažovanost: OsCP průběžně udržuje kapitál minimálně ve výši odpovídající součtu jednotlivých kapitálových požadavků ke krytí rizik. OsCP průběžně udržuje kapitálovou přiměřenost na konsolidovaném základě. OsCP, který není bankou, dodržuje pravidla, která omezují výši aktiv a podrozvahových položek vůči osobě nebo skupině osob v závislosti na kapitálu. Vedoucí osoba OsCP musí mít k výkonu své funkce předchozí souhlas České národní banky. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Pravidla činnosti a hospodaření OsCP: Odborná péče: OsCP je povinen poskytovat investiční služby s odbornou péčí. Obezřetné poskytování investičních služeb: k zajištění obezřetného poskytování investičních služeb OsCP zavede a udržuje: ­ řídicí a kontrolní systém, ­ postupy pro zjišťování a řízení střetu zájmů, ­ opatření k ochraně vnitřních informací, ­ opatření k předcházení manipulaci s trhem. Činnosti vykonávané prostřednictvím jiné osoby: povinnost zavést opatření k vyloučení vzniku nepřiměřeného provozního rizika. Ochrana majetku zákazníka. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Odbornost osob, pomocí kterých obchodník s cennými papíry provádí své činnosti: personální vybavení, uznání způsobu ověřování odbornosti obvyklého na kapitálových trzích. Jednání obchodníka s cennými papíry se zákazníky: obecné povinnosti při jednání se zákazníky, komunikace se zákazníky, informování zákazníků, vyžadování informací od zákazníka, provádění pokynů za nejlepších podmínek, zpracování pokynů, informace o pokynech a stavu majetku zákazníka, informace o úvěrovém hodnocení. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Informační povinnosti obchodníka s cennými papíry (hlášení obchodů), uveřejňování údajů obchodníkem s cennými papíry, uchovávání dokumentů a záznamů. Poskytování investičních služeb obchodníkem s cennými papíry v jiném členském státě Evropské unie, Poskytování investičních služeb zahraniční osobou, která má povolení orgánu dohledu jiného členského státu Evropské unie na území České republiky. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Makléř: fyzická osoba, která na základě povolení ČNB vykonává odbornou obchodní činnost při poskytování investiční služby. Význam jeho činnosti je jednak v tom, že se v dané oblasti dobře vyzná, za druhé v tom, že například obchodování na burze se smějí účastnit jen oprávnění lidé, kteří znají svá práva a povinnosti. Právní postavení burzovního makléře stanoví v ČR Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Makléř musí mít příslušné oprávnění (makléřskou licenci) a se stranami, v jejichž zájmu jedná, uzavírá makléřskou smlouvu. Makléř je povinen dbát zájmu svého zákazníka, ručí za škody, které svým jednáním způsobil, a má právo na smluvně stanovenou odměnu (provizi), pokud hledaný obchod uskutečnil. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Investiční zprostředkovatel: Investiční zprostředkovatel je osoba, která není oprávněna poskytovat jinou hlavní investiční službu než investiční službu uvedenou v § 4 odst. 2 písm. a) nebo e) týkající se investičních cenných papírů nebo cenných papírů kolektivního investování. Investiční zprostředkovatelnepřijímá: ­ peněžní prostředky nebo investiční nástroje zákazníků a ­ pokyny předává pouze bance, OsCP, zahraniční osobě, která má sídlo v členském státě EU a organizační složce zahraniční osoby, investiční společnosti, investičnímu fondu nebo zahraniční osobě oprávněné veřejně nabízet a vydávat své CP fondu kolektivního investování v ČR. Regulace a dohled nad obchodníky s CP, makléři, investičními zprostředkovateli Činnost investičního zprostředkovatele může vykonávat pouze právnická nebo fyzická osoba, která je zaregistrovaná u ČNB. Investiční zprostředkovatel je povinen poskytovat investiční služby s odbornou péčí. Vynaložení odborné péče především znamená, že investiční zprostředkovatel jedná: ­ kvalifikovaně, ­ čestně, ­ spravedlivě a v nejlepším zájmu zákazníků. Na investičního zprostředkovatele se při výkonu činností použijí obdobně ustanovení tohoto zákona upravující odbornost osob, pomocí kterých OsCP vykonává své činnosti. Literatura Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ­ aktuální znění K odbornosti poskytovatelů investičních služeb: Vyhláška č. 143/2009 Sb., o odbornosti osob pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činností ­ aktuální znění K obezřetnostním pravidlům, pravidlům jednání se zákazníky: Vyhláška č. 237/2008/ Sb., o podrobnostech některých pravidel při poskytování investičních služeb ­ aktuální znění Ke kapitálové přiměřenosti: Vyhláška č. 123/2007 Sb., o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry ­ aktuální znění Regulace a dohled nad kolektivním investováním Kolektivní investování podnikání, jehož předmětem je: ­ shromažďování peněžních prostředků upisováním akcií investičního fondu nebo vydáváním podílových listů podílového fondu, investování na principu rozložení rizika, ­ další obhospodařování tohoto majetku. Fond kolektivního investování je investiční fond nebo podílový fond. Investiční fond: Investiční fond je právnická osoba, jejímž předmětem podnikání je kolektivní investování a která má povolení České národní banky k činnosti investičního fondu. O povolení k činnosti investičního fondu mohou požádat pouze zakladatelé akciové společnosti, která dosud nevznikla. Tato společnost nesmí být založena na základě veřejné nabídky akcií. Regulace a dohled nad kolektivním investováním Podílový fond: Peněžní prostředky shromažďuje do podílového fondu investiční společnost vydáváním podílových listů podílového fondu. Podílový fond je souborem majetku, který náleží všem vlastníkům podílových listů podílového fondu (dále jen ,,podílníci"), a to v poměru podle vlastněných podílových listů. Podílový fond není právnickou osobou. Podílový fond může být otevřený nebo uzavřený. Investiční společnost: Investiční společností je akciová společnost, jejímž předmětem podnikání je kolektivní investování spočívající ve: ­ vytváření a obhospodařování podílových fondů nebo ­ v obhospodařování investičních fondů na základě smlouvy o obhospodařování. Literatura Zákon č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu ­ aktuální znění Zákon č 189/2004 Sb., o kolektivním investování ­ aktuální znění K přípustným aktivům: Vyhláška č. 235/2009 Sb., o investičních nástrojích, do kterých může investovat standardní fond ­ aktuální znění K odbornosti poskytovatelů investičních služeb: Vyhláška č. 143/2009 Sb., o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti, ­ aktuální znění K obezřetnostním pravidlům a pravidlům činnosti: Vyhláška č. 347/2004 Sb., o způsobu plnění pravidel obezřetného podnikání a pravidel organizace vnitřního provozu investiční společnosti a investičního fondu ­ aktuální znění Regulace a dohled na regulovanými trhy Organizátor regulovaného trhu: Organizátor regulovaného trhu je právnická osoba, která organizuje regulovaný trh na základě povolení České národní banky. Organizovat regulovaný trh v České republice může pouze organizátor regulovaného trhu. K činnosti organizátora regulovaného trhu je nutné povolení vydané ČNB. Další podnikatelská činnost organizátora regulovaného trhu může spočívat pouze v poskytování služeb souvisejících s finančním trhem nebo trhem komodit. Vedoucí osoba organizátora regulovaného trhu musí mít k výkonu své funkce předchozí souhlas České národní banky Regulace a dohled na regulovanými trhy Není rozlišován trh burzovní a mimoburzovní: Nově se zavádí jednotný režim pro regulovaný trh s investičními nástroji a pro jeho organizátora, tzn. není již nadále rozlišován trh burzovní a mimoburzovní. Směrnice také modifikuje pravidla pro přijímání investičních nástrojů na regulovaný trh. Možnost tzv. jednotného pasu organizátora regulovaného trhu. Směrnice zavádí tzv. mnohostranný ­ či vícestranný ­ obchodní systém (multilateral trading facility), jakožto trh, který musí plnit nižší míru požadavků oproti trhu regulovanému. Provozování mnohostranného obchodního systému je zařazeno mezi hlavní investiční služby a tento mnohostranný obchodní systém může provozovat jak organizátor regulovaného trhu (tedy Burza cenných papírů Praha a RM-Systém) tak obchodník s cennými papíry. Investiční služby a ochrana investorů Transparentnost při obchodování: V návaznosti na nárůst různorodosti tržních platforem zavádí směrnice řadu požadavků na transparentnost při obchodování s investičními nástroji v rámci různých tržních platforem (regulovaný trhu, mnohostranný obchodní systém, OTC). Zejména jsou zaváděny nové požadavky na tzv. před-obchodní transparentnost (uveřejňování nabídek a poptávek po investičních nástrojích) a tzv. po-obchodní transparentnost (uveřejňování výsledků obchodů). Pro organizátory vypořádacích systémů přináší směrnice: ­ zákaz upřednostňování tuzemských účastníků před zahraničními a také ­ možnost, aby vypořádací systém vypořádával obchody uzavřené na různých regulovaných trzích a to jak v tuzemsku, tak v zahraničí. Literatura Zákon č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu ­ aktuální znění K ochraně regulovaného trhu: Vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši finančních zdrojů poskytovaných pobočce zahraniční banky ­ aktuální znění K ochraně proti zneužívání trhu: Vyhláška č. 234/2009 Sb., o ochraně proti zneužívání trhu a transparenci ­ aktuální znění K prezentaci investičních doporučení: Vyhláška č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení ­ aktuální znění K informačním povinnostem: Vyhláška č. 235/2008 Sb. a vyhláška č. 236/2008 Sb.