Adobe Systems Martina Sponerová 1 PODNIKOVÉ FINANCE Adobe Systems 2 Co je dnes na programu ̶Úvod do podnikových financí a jejich cíle ̶Finanční řízení ̶Majetková a finanční struktura podniku ̶Optimalizace finanční struktury ̶Strategie financování ̶Finanční ukazatele ̶Náklady na cizí, vlastní a celkový kapitál ̶Hodnocení efektivnosti investic Adobe Systems 3 Úvod ̶Podnikové finance – zobrazují pohyby peněžních prostředků, podnikového kapitálu a finančních zdrojů. ̶Cíl podnikových financí: maximalizace zisku ̶V současnosti jsou cíle spíše následující: ̶Maximalizace tržní hodnoty podniku ̶Platební schopnost (likvidita) ̶Rentabilita podniku ̶Finanční rovnováha ̶ Adobe Systems Modelová rozvaha podniku ̶Podnikový majetek ̶Podnikový kapitál zní to podobně? ̶Kapitál → v čem je rozdíl? ̶Peněžní prostředky ukážeme si na rozvaze ̶Finanční zdroje 4 Peněžní prostředky podniku představují vysoce likvidní finanční aktiva podniku: hotovost a vklady na bankovních účtech. Jejich hlavní funkcí je zabezpečit likviditu neboli platební schopnost podniku. Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. Jeho struktura zachycuje způsob financování podniku („nabytí majetku podniku z finančního hlediska“). Hlavní úlohou podnikového kapitálu je zajišťovat obnovu a přírůstek majetku podniku s co nejnižšími průměrnými náklady na pořízení kapitálu. Tím se vytváří optimální finanční struktura podniku. Finanční zdroje jsou zdroje pro tvorbu peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Finanční zdroje jsou souhrnem peněz, které podnik získá během určitého období prodejem svých výrobků, služeb, svého nepeněžního majetku, růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů, příp. formou dotací. Za specifický finanční zdroj je možné považovat i leasing a různé formy záloh od odběratelů. Finanční zdroje jsou východiskem pro hodnocení finanční situace podniku. Při finanční analýze podniku (při hodnocení jeho finanční rovnováhy) se porovnává výše finančních zdrojů, jejich struktura a jejich poměr k finančním potřebám. Podnikový majetek představuje soubor hmotných i nehmotných statků (aktiv), které podnik vlastní za účelem jejich zhodnocování, podnikání a organizace své činnosti. Dělíme ho na dlouhodobý majetek (hmotný, nehmotný, finanční) a krátkodobý majetek. Adobe Systems Některé pojmy 5 AKTIVA PASIVA A. Pohledávky za upsaný vlastní kapitál B. DLOUHODOBÝ MAJETEK A. VLASTNÍ KAPITÁL I. Dlouhodobý nehmotný majetek I. Základní kapitál II. Dlouhodobý hmotný majetek II. Ážio a kapitálové fondy III. Dlouhodobý finanční majetek III. Fondy ze zisku IV. Výsledek hospodaření minulých let V. Výsledek hospodaření běžného účetního období VI. Rozhodnuto o zálohové výplatě podílu na zisku C. OBĚŽNÁ AKTIVA B + C CIZÍ ZDROJE I. Zásoby B Rezervy II. Pohledávky C Závazky Dlouhodobé pohledávky I. Dlouhodobé závazky Krátkodobé pohledávky Závazky k úvěrovým institucím III. Krátkodobý finanční majetek Závazky z obchodních vztahů IV. Peněžní prostředky II. Krátkodobé závazky Peněžní prostředky v pokladně Závazky k úvěrovým institucím Peněžní prostředky na účtech Závazky z obchodních vztahů D Časové rozlišení aktiv D Časové rozlišení pasiv AKTIVA CELKEM = PASIVA CELKEM Peněžní prostředky podniku představují vysoce likvidní finanční aktiva podniku: hotovost a vklady na bankovních účtech. Jejich hlavní funkcí je zabezpečit likviditu neboli platební schopnost podniku. Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. Jeho struktura zachycuje způsob financování podniku („nabytí majetku podniku z finančního hlediska“). Hlavní úlohou podnikového kapitálu je zajišťovat obnovu a přírůstek majetku podniku s co nejnižšími průměrnými náklady na pořízení kapitálu. Tím se vytváří optimální finanční struktura podniku. Finanční zdroje jsou zdroje pro tvorbu peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Finanční zdroje jsou souhrnem peněz, které podnik získá během určitého období prodejem svých výrobků, služeb, svého nepeněžního majetku, růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů, příp. formou dotací. Za specifický finanční zdroj je možné považovat i leasing a různé formy záloh od odběratelů. Finanční zdroje jsou východiskem pro hodnocení finanční situace podniku. Při finanční analýze podniku (při hodnocení jeho finanční rovnováhy) se porovnává výše finančních zdrojů, jejich struktura a jejich poměr k finančním potřebám. Podnikový majetek představuje soubor hmotných i nehmotných statků (aktiv), které podnik vlastní za účelem jejich zhodnocování, podnikání a organizace své činnosti. Dělíme ho na dlouhodobý majetek (hmotný, nehmotný, finanční) a krátkodobý majetek. Adobe Systems Finanční řízení ̶Viz skripta – je to tam poměrně stručně a srozumitelně vysvětleno J ̶ ̶Jen pár poznámek k jeho principům ̶Princip CF (princip peněžních toků) - náklady a výnosy vs. příjmy a výdaje ̶Princip NPV + respektování faktoru času ̶Optimalizace finanční struktury – viz dále ̶ 6 Peněžní prostředky podniku představují vysoce likvidní finanční aktiva podniku: hotovost a vklady na bankovních účtech. Jejich hlavní funkcí je zabezpečit likviditu neboli platební schopnost podniku. Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. Jeho struktura zachycuje způsob financování podniku („nabytí majetku podniku z finančního hlediska“). Hlavní úlohou podnikového kapitálu je zajišťovat obnovu a přírůstek majetku podniku s co nejnižšími průměrnými náklady na pořízení kapitálu. Tím se vytváří optimální finanční struktura podniku. Finanční zdroje jsou zdroje pro tvorbu peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Finanční zdroje jsou souhrnem peněz, které podnik získá během určitého období prodejem svých výrobků, služeb, svého nepeněžního majetku, růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů, příp. formou dotací. Za specifický finanční zdroj je možné považovat i leasing a různé formy záloh od odběratelů. Finanční zdroje jsou východiskem pro hodnocení finanční situace podniku. Při finanční analýze podniku (při hodnocení jeho finanční rovnováhy) se porovnává výše finančních zdrojů, jejich struktura a jejich poměr k finančním potřebám. Podnikový majetek představuje soubor hmotných i nehmotných statků (aktiv), které podnik vlastní za účelem jejich zhodnocování, podnikání a organizace své činnosti. Dělíme ho na dlouhodobý majetek (hmotný, nehmotný, finanční) a krátkodobý majetek. Adobe Systems Vztah majetkové a finanční struktury podniku ̶Několik (doporučených) pravidel ̶Zlaté pravidlo financování doba, po kterou je kapitál vázán v majetku a doba, po níž je tento kapitál k dispozici, by měly být shodné ̶ ̶Pravidlo vyrovnání rizika - poměr vlastního a cizího kapitálu (1:1) - důsledky vyššího zastoupení vlastního (cizího) kapitálu ̶ ̶Pari pravidlo - vlastní kapitál by měl být nanejvýš roven stálým aktivům, a to jen tehdy, když podnik nevyužívá dlouhodobý cizí kapitál ̶ ̶Růstové pravidlo - v podniku nemá být tempo růstu investic vyšší než tempo růstu tržeb. ̶ 7 Peněžní prostředky podniku představují vysoce likvidní finanční aktiva podniku: hotovost a vklady na bankovních účtech. Jejich hlavní funkcí je zabezpečit likviditu neboli platební schopnost podniku. Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. Jeho struktura zachycuje způsob financování podniku („nabytí majetku podniku z finančního hlediska“). Hlavní úlohou podnikového kapitálu je zajišťovat obnovu a přírůstek majetku podniku s co nejnižšími průměrnými náklady na pořízení kapitálu. Tím se vytváří optimální finanční struktura podniku. Finanční zdroje jsou zdroje pro tvorbu peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Finanční zdroje jsou souhrnem peněz, které podnik získá během určitého období prodejem svých výrobků, služeb, svého nepeněžního majetku, růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů, příp. formou dotací. Za specifický finanční zdroj je možné považovat i leasing a různé formy záloh od odběratelů. Finanční zdroje jsou východiskem pro hodnocení finanční situace podniku. Při finanční analýze podniku (při hodnocení jeho finanční rovnováhy) se porovnává výše finančních zdrojů, jejich struktura a jejich poměr k finančním potřebám. Podnikový majetek představuje soubor hmotných i nehmotných statků (aktiv), které podnik vlastní za účelem jejich zhodnocování, podnikání a organizace své činnosti. Dělíme ho na dlouhodobý majetek (hmotný, nehmotný, finanční) a krátkodobý majetek. Adobe Systems Několik základních faktů (doporučení) ̶Krátkodobá (oběžná) aktiva financovat krátkodobým kapitálem ̶Dlouhodobá aktiva financovat dlouhodobým kapitálem (vlastním nebo cizím) ̶Dlouhodobým kapitálem krýt i část oběžných aktiv, která je v podniku trvale přítomna (tj. čistý pracovní kapitál, viz dále) ̶Dlouhodobá aktiva typická pro hlavní činnost podniku financovat vlastním kapitálem, zbytek dlouhodobých aktiv financovat cizími zdroji (v případě problémů je lze odprodat a přitom dále pokračovat v činnosti) ̶Vyšší podíl dlouhodobého kapitálu, než odpovídá dlouhodobým aktivům, snižuje celkovou efektivnost činnosti podniku (dlouhodobý kapitál je dražší) ̶Nižší podíl dlouhodobého kapitálu (tj. používání krátkodobého kapitálu i na krytí dlouhodobého majetku) je značně riskantní, protože může vyvolat trvalé platební potíže podniku ̶Oběžný majetek by měl být podstatně vyšší, než krátkodobý cizí kapitál → zajištění chodu podniku i v případě problémů 8 Peněžní prostředky podniku představují vysoce likvidní finanční aktiva podniku: hotovost a vklady na bankovních účtech. Jejich hlavní funkcí je zabezpečit likviditu neboli platební schopnost podniku. Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. Jeho struktura zachycuje způsob financování podniku („nabytí majetku podniku z finančního hlediska“). Hlavní úlohou podnikového kapitálu je zajišťovat obnovu a přírůstek majetku podniku s co nejnižšími průměrnými náklady na pořízení kapitálu. Tím se vytváří optimální finanční struktura podniku. Finanční zdroje jsou zdroje pro tvorbu peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Finanční zdroje jsou souhrnem peněz, které podnik získá během určitého období prodejem svých výrobků, služeb, svého nepeněžního majetku, růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů, příp. formou dotací. Za specifický finanční zdroj je možné považovat i leasing a různé formy záloh od odběratelů. Finanční zdroje jsou východiskem pro hodnocení finanční situace podniku. Při finanční analýze podniku (při hodnocení jeho finanční rovnováhy) se porovnává výše finančních zdrojů, jejich struktura a jejich poměr k finančním potřebám. Podnikový majetek představuje soubor hmotných i nehmotných statků (aktiv), které podnik vlastní za účelem jejich zhodnocování, podnikání a organizace své činnosti. Dělíme ho na dlouhodobý majetek (hmotný, nehmotný, finanční) a krátkodobý majetek. Adobe Systems Optimalizace finanční struktury podniku ̶V podstatě existují v podniku pouze 2 způsoby financování: ̶Vlastním kapitálem ̶Cizími zdroji ̶Oba druhy kapitálu firmu něco stojí: ̶Vlastní kapitál – musí vyplácet dividendy ̶Cizí zdroje – musí platit úroky (úvěry) nebo vyplácet kupony (dluhopisy) ̶Podnik přirozeně usiluje o co nejnižší průměrné náklady na kapitál → hledá takový poměr mezi VK a CZ, kdy budou náklady na kapitál nejnižší ̶Financování prostřednictvím VK je nejdražší → tedy je vhodné financovat i prostřednictvím CZ, které jsou levnější ̶Cizí kapitál je levnější neboť nese menší riziko (akcionáři jsou při likvidaci podniku poslední v pořadí při vyrovnávání nároků na úhradu) 9 Peněžní prostředky podniku představují vysoce likvidní finanční aktiva podniku: hotovost a vklady na bankovních účtech. Jejich hlavní funkcí je zabezpečit likviditu neboli platební schopnost podniku. Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. Jeho struktura zachycuje způsob financování podniku („nabytí majetku podniku z finančního hlediska“). Hlavní úlohou podnikového kapitálu je zajišťovat obnovu a přírůstek majetku podniku s co nejnižšími průměrnými náklady na pořízení kapitálu. Tím se vytváří optimální finanční struktura podniku. Finanční zdroje jsou zdroje pro tvorbu peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Finanční zdroje jsou souhrnem peněz, které podnik získá během určitého období prodejem svých výrobků, služeb, svého nepeněžního majetku, růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů, příp. formou dotací. Za specifický finanční zdroj je možné považovat i leasing a různé formy záloh od odběratelů. Finanční zdroje jsou východiskem pro hodnocení finanční situace podniku. Při finanční analýze podniku (při hodnocení jeho finanční rovnováhy) se porovnává výše finančních zdrojů, jejich struktura a jejich poměr k finančním potřebám. Podnikový majetek představuje soubor hmotných i nehmotných statků (aktiv), které podnik vlastní za účelem jejich zhodnocování, podnikání a organizace své činnosti. Dělíme ho na dlouhodobý majetek (hmotný, nehmotný, finanční) a krátkodobý majetek. Adobe Systems 10 Strategie financování ̶ ̶ ̶ ̶ ̶ ̶Neutrální strategie Dlouhodobý majetek a trvale přítomná oběžná aktiva jsou financována dlouhodobým kapitálem (vlastním i cizím), pohyblivá část oběžných aktiv je financována krátkodobým kapitálem ̶Konzervativní strategie Vyznačuje se vyšším použitím dlouhodobých finančních zdrojů, kdy se těmito zdroji financuje i část oběžných aktiv. To však přináší vyšší náklady na financování. Neutrální strategie Konzervativní strategie Adobe Systems 11 Strategie financování Agresivní strategie •Krátkodobými zdroji je financována i část trvale přítomných oběžných aktiv, případně také dlouhodobý majetek podniku. Nižší náklady na financování jsou však v tomto případě doprovázeny vyšším rizikem platební neschopnosti. Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál Cizí zdroje Dlouhodobé Oběžný majetek Trvale přítomný Cizí zdroje Krátkodobé Oběžný majetek Pohyblivá část Agresivní strategie Adobe Systems 12 Základní finanční ukazatele (I) ̶Čistý pracovní kapitál (Net Working Capital) ̶ ̶ČPK (NWC) = oběžný majetek – KTD cizí zdroje ̶ ̶ČPK je definován jako rozdíl mezi oběžným majetkem a krátkodobými cizími zdroji a má významný vliv na platební schopnost podniku. Konstrukce ČPK je založena na rozlišení oběžného a dlouhodobého majetku a dále na rozlišení dlouhodobě a krátkodobě vázaného kapitálu. Adobe Systems 13 Základní finanční ukazatele (II) ̶Finanční páka ̶ ̶Celková zadluženost ̶ ̶Provozní páka Cizí zdroje Míra zadluženosti = -------------------- Vlastní kapitál Cizí zdroje Celková zadluženost = -------------------- Aktiva celkem Adobe Systems 14 Některé další finanční ukazatele ̶ROE ̶Return on Equity = rentabilita vlastního kapitálu ̶ROE = EAT/vlastní kapitál ̶označuje kolik čistého zisku připadá na jednu korunu investovaného kapitálu. ̶ ̶ROA ̶Return on Assets = rentabilita aktiv ̶ROA = EBIT/aktiva ̶označuje produkční sílu a poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na způsob financování. Důležité je tedy to, zda podnik dokáže efektivně využít svoji majetkovou bázi. Adobe Systems Příklad Na základě rozvahy společností spočítejte: 1. NWC 2. Finanční páku 3. Celkovou zadluženost 4. Provozní páku a určete, zda se jedná o společnost kapitálově lehkou a kapitálově těžkou. 5. ROE, ROA 6. Zlaté pravidlo financování 7. Jakou strategii podnik využívá? ̶ 15 Adobe Systems Náklady na cizí a vlastní kapitál 16 Adobe Systems Průměrné náklady kapitálu (Weighted Average Cost of Capital – WACC) 17 wacc Adobe Systems Příklady 1.Obchodní společnost si vypůjčí 2 mil. Kč. Úroková míra je 7,5 %, daňová sazba je 19 %. Vypočítejte náklady cizího kapitálu, které na firmu dopadnou při využití tzv. úrokového daňového štítu. (6 %) 2.Obchodní společnost si vypůjčí 2 mil. Kč, které na konci účetního období vynesou 2,2 mil. Kč. Úroková míra je 12 %, daňová sazba 19%. Vypočítejte náklady cizího kapitálu, které na firmu dopadnou při využití tzv. úrokového daňového štítu. (9,72 %) 3.Obchodní společnost si vypůjčí 1 mil. Kč. Úroková míra je 8,5%, aktuální daňová sazba je 19%. Vypočítejte náklady cizího kapitálu, které na firmu opravdu dopadnou při využití úrokového daňového štítu, a kolik ušetří společnost na daních? (skutečný náklad na úvěr je 6,9%, společnost na daních ušetří 1,6%, tj. 16 000,- Kč) ̶ 18 Adobe Systems Příklady 4.Celkový kapitál firmy je 150 mil. Kč. Zadlužení této firmy 50%, úroková míra 8%, aktuální daňová sazba 19%. Tržní cena akcie je 450 Kč, dividenda na akcii činí 52 Kč, počítá se s růstem dividend o 2% ročně. Vypočítejte náklady cizího kapitálu, náklady vlastního kapitálu a WACC tohoto podniku. (náklady cizího kapitálu 6,48% = 4 860 000,- Kč, náklady vlastního kapitálu 13,55% = 10 162 500,- Kč, WACC 10% = 15 000 000,- Kč) 5. 5.Celkový kapitál firmy je 250 mil. Kč. Zadlužení 40%, úroková míra 8%, aktuální daňová sazba 19%, tržní cena akcie 1250,- Kč, dividenda na akcii 130 Kč, počítá se s růstem dividend o 2% ročně. Vypočítejte náklady cizího kapitálu, náklady vlastního kapitálu a WACC tohoto podniku. (Náklady cizího kapitálu 6,48% = 6 480 000 Kč, náklady vlastního kapitálu 12,4% = 18 600 000 Kč, WACC 10,032% = 25 080 000 Kč) ̶ 19 Adobe Systems Příklady 6.Celkový kapitál firmy je oceněn na 42 mil. Kč, dluh činí 14 mil. Kč, úroková míra je 10 %, daňová sazba je 19 %. Dividenda na akcii v tržní ceně 100 Kč činí 8 Kč, počítá se s růstem dividend 2 % ročně. Vypočítejte WACC a)pro zadané hodnoty (9,3 %) b)při zvýšení dluhu na 50 % celkového kapitálu (9,05 %) c)pro zadluženost 60 %, při níž se zvýší úroková míra i požadovaná míra dividend o 2 % (10,632 %) ̶ 20 Adobe Systems Příklady 7.Celkový kapitál firmy je 50 mil. Kč. Zadlužení této firmy je 20 mil. Kč, úroková míra 8%, aktuální daňová sazba 19%. Tržní cena akcie je 100 Kč, dividenda na akcii činí 6 Kč, počítá se s růstem dividend o 1,5% ročně. Vypočítejte WACC a) pro zadané hodnoty, (7,1%) b) při zvýšení dluhu na 50% celkového kapitálu, (6,99%) c) pro zadluženost 60%, při níž se zvýší úroková míra i růst dividend o 2% (8,66%). ̶ 21 Adobe Systems Hodnocení efektivnosti investic ̶Posuzování celkové efektivnosti investičních projektů ̶Podle faktoru času můžeme dělit na: •Statické metody -Doba návratnosti (Pay Back, PB) -Průměrná výnosnost investice (Average Rate of Return, ARR) • •Dynamické metody (NPV, IRR) -Čistá současná hodnota (Net Present Value, NPV) -Vnitřní výnosové procento (Internal Rate of Return, IRR) ̶ 22 Adobe Systems Doba návratnosti (Pay Back) 23 Adobe Systems Čistá současná hodnota (NPV) ̶ ̶ ̶ ̶ 24 Adobe Systems Příklady - NPV 8.Mějme investiční projekt s nímž je spojen jednorázový výdaj ve výši 19 244 000 Kč. S projektem jsou také v následujících pěti letech spojeny příjmy, konkrétně: ̶1. rok: 6 032 000 Kč ̶2. rok: 6 032 000 Kč ̶3. rok: 6 412 000 Kč ̶4. rok: 6 412 000 Kč ̶5. rok 5 576 000 Kč Diskontní míra je 10 %. ÚKOL: Na základě kritéria NPV rozhodněte zda je investice pro podnik výhodná a proč. (suma diskontovaných příjmů je rovna 23 128 000 Kč, NPV potom činí 3 879 000 Kč) ̶ 25 Adobe Systems Příklady - NPV 9. 26 Adobe Systems Na příště si prosím nastudujte kapitolu 8 – Mezinárodní finance. 27