Tutoriál 5 Finanční řízení obchodních firem Financování obchodního podniku nPři finančním řízení obchodních firem je potřebné přihlédnout k některým zvláštnostem a tendencím, kterými se obchod vyznačuje ve vyspělých tržních ekonomikách a které se více či méně projevují i v České republice: nNízká kapitálová intenzita - díky širokému využití pronájmu a leasingu, nicméně se postupně zvyšuje prostřednictvím budování parkovišť a moderních skladů. nVysoký podíl oběžného majetku v aktivech n nZdroje financování lze členit podle vlastnictví na vlastní a cizí, podle doby splatnosti na krátkodobé a dlouhodobé. Podle způsobu získání (z hlediska podniku) na externí a interní. n nZdroje krátkodobého financování jsou především: nObchodní úvěry (závazky vůči dodavatelům), nKrátkodobé bankovní úvěry, nOstatní krátkodobé nebankovní závazky (závazky vůči zaměstnancům, státu, půjčky jiných podniků nebo osob), nFaktoring. n Financování obchodního podniku nFinancováním dlouhodobého majetku se rozumí opatřování finančních zdrojů pro nákup, obnovu nebo rozšiřování investic (dlouhodobého majetku). nCílem dlouhodobého finančního rozhodování je: nZabezpečit dostatečný kapitál na potřebné investice, nDosáhnout minimálních nákladů na pořízení kapitálu, nOptimalizovat kapitálovou strukturu (poměr vlastních a cizích zdrojů), nUdržet finanční stabilitu podniku (zadluženost i likviditu). n nZdroje financování investic (dlouhodobého majetku) jsou: nOdpisy, nZisk, nMimořádné výnosy z prodeje vlastního dlouhodobého majetku nebo materiálu, nNavýšení základního kapitálu, nEmise obligací, nDlouhodobé bankovní úvěry, nLeasing. n n Úkol 1 nKde (v jakém účetním výkazu) najdete zdroje financování podniku? n nIdentifikujte konkrétní zdroje financování podniku. Řešení 2018 2017 PASIVA CELKEM 2 739 426 2 619 008 A. Vlastni kapitál 1 793 712 1 507 722 A.I. Základní kapitál 274 200 274 200 A.I.1. Základní kapitál 1 349 1 349 A.II. Ažio a kapitálové fondy 274 200 274 200 A.11.1. Ažio 1 349 1 349 A.IV. Výsledek hospodaření minulých let (+/-) 1 232 173 1 232 173 A.IV.1. Nerozdělený zisk nebo neuhrazena ztráta minulých let 967 360 967 360 A.V. Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) 285 990 264 813 B. + C. Cizí zdroje 941 966 1 102 943 B. Rezervy 78 192 181 690 B.2. Rezerva na dan z příjmu 0 8 652 B.4. Ostatní rezervy 78 192 173 038 C. Závazky 863 774 921 253 C.l. Dlouhodobé závazky 37 0 C.I.3. Dlouhodobé přijaté zálohy 37 0 C.ll. Krátkodobé závazky 863 737 921 253 C.II.3. Krátkodobé přijaté zálohy 65 8 C.ll.4. Závazky z obchodních vztahů 653 642 767 440 C.ll.8. Závazky ostatní 210 030 153 805 C.ll.8.3. Závazky k zaměstnancům 47 120 40 473 C.ll.8.4. Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění 25 819 22 533 C.ll.8.5. Stát - daňové závazky a dotace 51 898 26 741 C.ll.8.6. Dohadné účty pasivní 60 705 48 352 C.ll.8.7. Jiné závazky 24 488 15 706 D. Časové rozlišení pasiv 3 748 8 343 D.1. Výdaje příštích období 3 745 8 340 D.2. Výnosy příštích období 3 3 Vertikální a horizontální analýza nZjištění podílů položek (vertikální analýza) příslušných výkazů nTento krok umožňuje zjistit a porovnat strukturu rozvahy podniku v čase nebo s jinými (srovnatelnými) podniky tak, že se jednotlivé položky rozvahy postupně vztáhnou k bilanční sumě nV případě výkazu zisků ztrát je nejprve nutné zjistit celkový objem výnosů (nákladů) a teprve potom jednotlivé položky výkazu vztáhnout k celkovým výnosům (nákladům) nebo výnosy k celkovým výnosům a náklady k celkovým nákladům. Zvolit lze kterýkoli z uvedených postupů n nZjištění časového vývoje položek (horizontální analýza) příslušných výkazů nTento krok umožňuje sledovat změny položek ve zvoleném časovém období nVývoj (změnu) jednotlivých položek lze sledovat jak v absolutním vyjádření (např. v korunách), tak ve vyjádření procentním nLze vybírat mezi meziročním srovnáním, kdy se roční hodnoty příslušných veličin počítají vždy jako rozdíl sousedních dvou let, nebo tzv. bazickém indexu, kdy se hodnoty příslušných veličin počítají vždy jako rozdíl v příslušném zkoumaném roce a společném (výchozím) období. V případě meziročního srovnání je možno pozorovat průběžné změny veličin, v případě bazického indexu naopak změny kumulované. Úkol 2 nAnalýza absolutních ukazatelů: nProveďte vertikální analýzu rozvahy a výkazů zisků a ztrát nProveďte horizontální analýzu rozvahy a výkazu zisků a ztrát Řešení n 2018 2017 AKTIVA CELKEM 100,00 100,00 B. Stálá aktiva 29,11 28,77 B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek 0,02 0,03 B.I.2. Ocenitelná práva 0,02 0,03 B.I.2.1. Software 0,01 0,02 B.I.2.2. Ostatní ocenitelná práva 0,01 0,01 B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 29,09 28,74 B.II.1. Pozemky a stavby 8,96 9,82 B.II.1.1. Pozemky 0,79 0,82 B.II.1.2. Stavby 8,18 9,00 B.II.2. Hmotné movité věci a jejich soubory 9,32 8,46 B.II.4. Ostatní dlouhodobý hmotný majetek 10,08 9,82 B.II.4.3. Jiný dlouhodobý hmotný majetek 10,08 9,82 B.II.5. Poskytnuté zálohy na DHM a nedokončený DHM 0,73 0,63 B.II.5.1. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 0,14 0,01 B.II.5.2. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 0,60 0,62 C. Oběžná aktiva 69,17 69,02 C.I. Zásoby 42,33 42,66 C.I.1. Materiál 0,36 0,38 C.I.3. Výrobky a zboží 41,97 42,28 C.I.3.2. Zboží 41,97 42,28 C.II. Pohledávky 19,87 19,84 C.II.1. Dlouhodobé pohledávky 2,23 2,70 C.II.1.4. Odložená daňová pohledávka 2,15 2,61 C.II.1.5. Pohledávky – ostatní 0,09 0,09 C.II.1.5.2. Dlouhodobé poskytnuté zálohy 0,09 0,09 C.II.2. Krátkodobé pohledávky 17,64 17,14 C.II.2.1. Pohledávky z obchodních vztahů 0,36 0,26 C.II.2.2. Pohledávky - ovládaná nebo ovládající osoba 12,68 12,89 Řešení 2018 2017 PASIVA CELKEM 100,00 100,00 A. Vlastni kapitál 65,48 57,57 A.I. Základní kapitál 10,01 10,47 A.I.1. Základní kapitál 0,05 0,05 A.II. Ažio a kapitálové fondy 10,01 10,47 A.11.1. Ažio 0,05 0,05 A.IV. Výsledek hospodaření minulých let (+/-) 44,98 47,05 A.IV.1. Nerozdělený zisk nebo neuhrazena ztráta minulých let 35,31 36,94 A.V. Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) 10,44 10,11 B. + C. Cizí zdroje 34,39 42,11 B. Rezervy 2,85 6,94 B.2. Rezerva na dan z příjmu 0,00 0,33 B.4. Ostatní rezervy 2,85 6,61 C. Závazky 31,53 35,18 C.l. Dlouhodobé závazky 0,00 0,00 C.I.3. Dlouhodobé přijaté zálohy 0,00 0,00 C.ll. Krátkodobé závazky 31,53 35,18 C.II.3. Krátkodobé přijaté zálohy 0,00 0,00 C.ll.4. Závazky z obchodních vztahů 23,86 29,30 C.ll.8. Závazky ostatní 7,67 5,87 C.ll.8.3. Závazky k zaměstnancům 1,72 1,55 C.ll.8.4. Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění 0,94 0,86 C.ll.8.5. Stát - daňové závazky a dotace 1,89 1,02 C.ll.8.6. Dohadné účty pasivní 2,22 1,85 C.ll.8.7. Jiné závazky 0,89 0,60 D. Časové rozlišení pasiv 0,14 0,32 D.1. Výdaje příštích období 0,14 0,32 D.2. Výnosy příštích období 0,00 0,00 Řešení 2018 2017 I. Tržby z prodeje výrobků a služeb 1,69 2,37 II. Tržby za prodej zboží 98,02 96,77 A. Výkonová spotřeba 81,83 79,64 A.1. Náklady vynaložené na prodané zboží 62,69 61,35 A.2. Spotřeba materiálu a energie 2,02 2,18 A.3. Služby 17,11 16,11 D. Osobní náklady 11,60 11,49 D.1. Mzdové náklady 8,55 8,43 D.2. Náklady na sociální zabezpečení, zdravotní pojištění a ostatní náklady 3,05 3,06 D.2.1. Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 2,80 2,78 D.2.2. Ostatní náklady 0,25 0,27 III. Ostatní provozní výnosy 0,12 0,73 III.1. Tržby z prodaného dlouhodobého majetku 0,00 0,55 III.2. Tržby z prodaného materiálu 0,01 0,01 III.3. Jiné provozní výnosy 0,11 0,18 F. Ostatní provozní náklady -0,75 1,30 F.1. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 0,00 0,11 F.2. Prodaný materiál 0,00 0,01 * Provozní výsledek hospodaření (+/-) 4,77 4,99 * Finanční výsledek hospodaření (+/-) -0,45 -0,47 ** Výsledek hospodaření před zdaněním (+/-) 4,32 4,51 L. Daň z příjmů 0,80 0,92 L.1. Daň z příjmů splatná 0,69 1,13 L.2. Daň z příjmů odložená (+/-) 0,12 -0,21 ** Výsledek hospodaření po zdanění (+/-) 3,52 3,60 *** Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) 3,52 3,60 * Čistý obrat za účetní období = I. + II. + III. + IV. + V. + VI. + VII. 100,00 100,00 Řešení 2017 2018 rozdíl v % AKTIVA CELKEM 2 619 008 2 739 426 120 418 4,60 B. Stálá aktiva 753 476 797 555 44 079 5,85 B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 752 689 796 982 44 293 5,88 B.II.4. Ostatní dlouhodobý hmotný majetek 257 197 276 052 18 855 7,33 B.II.4.3. Jiný dlouhodobý hmotný majetek 257 197 276 052 18 855 7,33 C. Oběžná aktiva 1 807 585 1 894 890 87 305 4,83 C.I. Zásoby 1 117 152 1 159 605 42 453 3,80 C.I.3. Výrobky a zboží 1 107 296 1 149 730 42 434 3,83 C.I.3.2. Zboží 1 107 296 1 149 730 42 434 3,83 C.II. Pohledávky 519 612 544 331 24 719 4,76 C.II.2. Krátkodobé pohledávky 449 010 483 143 34 133 7,60 C.II.2.2. Pohledávky - ovládaná nebo ovládající osoba 337 691 347 258 9 567 2,83 PASIVA CELKEM 2 619 008 2 739 426 120 418 4,60 A. Vlastni kapitál 1 507 722 1 793 712 285 990 18,97 A.I.1. Základní kapitál 1 349 1 349 0 - A.II. Ažio a kapitálové fondy 274 200 274 200 0 - A.IV. Výsledek hospodaření minulých let (+/-) 1 232 173 1 232 173 0 - A.IV.1. Nerozdělený zisk nebo neuhrazena ztráta minulých let 967 360 967 360 0 - A.V. Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) 264 813 285 990 21 177 8,00 B. + C. Cizí zdroje 1 102 943 941 966 -160 977 -14,60 C. Závazky 921 253 863 774 -57 479 -6,24 C.ll. Krátkodobé závazky 921 253 863 737 -57 516 -6,24 C.ll.4. Závazky z obchodních vztahů 767 440 653 642 -113 798 -14,83 Horizontální analýza rozvahy Řešení nHorizontální analýza výkazu zisků a ztrát 2017 2018 rozdíl v % II. Tržby za prodej zboží 96,77 98,02 833 910 11,70 A. Výkonová spotřeba 79,64 81,83 780 362 13,31 A.1. Náklady vynaložené na prodané zboží 61,35 62,69 572 944 12,68 A.3. Služby 16,11 17,11 203 777 17,18 D. Osobní náklady 11,49 11,60 96 103 11,36 ** Výsledek hospodaření před zdaněním (+/-) 4,51 4,32 18 834 5,67 ** Výsledek hospodaření po zdanění (+/-) 3,60 3,52 21 177 8,00 * Čistý obrat za účetní období = I. + II. + III. + IV. + V. + VI. + VII. 100,00 100,00 756 852 10,28 Analýza poměrových ukazatelů nV literatuře je možno se setkat s různým členěním, přičemž autor preferuje členění následující: nUkazatele rentability (ziskovosti) nUkazatele aktivity (efektivnosti) nUkazatele finanční závislosti (zadluženosti) nUkazatele likvidity (platební schopnosti) nUkazatele kapitálového trhu nUkazatele cash-flow n Analýza poměrových ukazatelů nUkazatele rentability jsou díky svému zaměření na zisk nejpoužívanějšími ukazateli. Tyto ukazatele poměřují obecně zisk s výší podnikových zdrojů či výkonů. Obvykle se tyto ukazatele označují jako míra zisku, která se počítá jako poměr určité verze zisku k příslušnému druhu vloženého kapitálu (nejčastěji vlastního nebo celkového) či výkonům. nUkazatele aktivity posuzují, jak dobře podniky využívají své vložené prostředky (položky majetku - aktiv) - měří rychlost obratu aktiv nebo jejich jednotlivých složek za vymezené období, kterým je zpravidla kalendářní rok. Skupina ukazatelů aktivity je jednou z nejobsáhlejších a lze ji rozčlenit do několika dílčích skupin: nUkazatele obratovosti, nUkazatele doby obratu, nUkazatele produktivity práce, nSpeciální provozní ukazatele obchodních podniků. n Analýza poměrových ukazatelů nUkazatele zadluženosti měří poměr cizích a vlastních zdrojů v podniku. Určují přitom míru rizika věřitelů, tzn. riziko, že podnik jejich pohledávky neuhradí. Zadluženost tedy není jednoznačně ani negativní ani pozitivní charakteristikou podniku. Vždy záleží na okolnostech, především na schopnosti podniku dosáhnout zisk. Vědci zatím také neprokázali ani přímou souvislost mezi zadlužeností a platební neschopností, protože vyšší zadluženost nemusí vždy přivést podnik do platebních potíží. nPlatební schopnost (likvidita či solventnost) posuzuje schopnost podniku hradit krátkodobé závazky. Podstatou je zjištění čím je možné platit za to, co je nutné platit. S ohledem na požadovanou míru jistoty platební schopnosti se do čitatele doplňují majetkové složky s různou likvidností (tzn. schopností se přeměnit na peníze). V rámci platební schopnosti existuje zlaté pravidlo, které doporučuje jak (s ohledem na míru rizika) financovat jednotlivé majetkové složky s ohledem na dobu vlastnictví příslušného zdroje. Úkol 3 nAnalýza poměrových ukazatelů, spočítejte ukazatel: nROE (ČZ/VK) nROA (EBIT/A) nROS (ČZ/T nebo V) nROS (EBIT/T nebo V) nObrat aktiv (V/A) nDoba obratu pohledávek (KP/(V/365)) nDoba obratu závazků (KZ/(V/365)) nDoba obratu zásob (Z/(V/365)) nVyužití prodejní plochy (T/PP) nRentabilita prodejní plochy (ČZ/PP) nZadluženost (VK/A) nÚrokové krytí (EBIT/NÚ) nOkamžitá likvidita (KFM/KZ) nKrátkodobá likvidita ((KFM + KP)/KZ) nBěžná likvidita ((KFM + KP + Z)/KZ) Úkol 3 nPodnik má v ČR v roce 2018 228 prodejen, v roce 2017 měl prodejen 224, tzn. meziroční změna 1,8%. Standardní (průměrný) rozměr prodejny je cca 390 m2. n nDiskutujte dosažené hodnoty ukazatelů. nDiskutujte celkovou výkonnost podniku. nDiskutujte možné příčiny dosažených výsledků a opatření, která by mohla vést k růstu výkonnosti podniku (ke zlepšení hodnot ukazatelů). Řešení nVýsledky vybraných poměrových ukazatelů n n n n n n n n n n n n n n nCelková prodejní plocha (odhad) v roce 2017 byla 87360 m2 a v roce 2018 byla 88920 m2. 2017 2018 rozdíl ROE 17,56 15,94 -1,62 ROA 12,69 12,82 0,13 ROS z ČZ a T 3,63 3,53 -0,10 ROS z ČZ a V 3,60 3,52 -0,07 ROS z EBIT a T 4,55 4,34 -0,22 ROS z EBIT a V 4,51 4,32 -0,19 Obrat aktiv 2,81 2,96 0,15 Doba obratu pohledávek 22,26 21,72 -0,54 Doba obratu závazků 45,67 38,82 -6,84 Doba obratu zásob 55,38 52,12 -3,25 Využití prodejní plochy 83,56 91,05 7,49 Rentabilita prodejní plochy 3,03 3,22 0,18 Zadluženost 57,57 65,48 7,91 Úrokové krytí 33231 87784 54553 Okamžitá likvidita 0,19 0,22 0,04 Krátkodobá likvidita 0,67 0,78 0,11 Běžná likvidita 1,89 2,12 0,24 Finanční páka nUkazatel zadluženosti je schopen vyjádřit také tzv. finanční páku, která je určena velikostí zadlužení (poměrem vlastních a cizích zdrojů) nFinanční páka roste s velikostí zadlužení podniku nFinanční páka působí na rentabilitu, konkrétně na ukazatel ROE nPokud je zisk kladný a finanční páka roste, roste také ROE a naopak. Pokud je zisk záporný a finanční páka roste, klesá (a to výrazně více než v předchozím případě) také ROE. nFinanční páka je praktickou ukázkou vztahu výnosu reprezentovaného ziskem (a rentabilitou) a rizika reprezentovaného platební schopností a zadlužeností. nRůst výnosu (rentability) je zde spojen s růstem rizika (finanční páky = zadluženosti), která může následně dostat podnik do platební neschopnosti. n Úkol 4 nAnalyzujte finanční páku v podniku, pokud víte: nVlastní zdroje: 10 000 Kč nCizí zdroje: 50 000 Kč nDosažený zisk na 1000 Kč vložených zdrojů: 100 Kč nÚrok z cizích zdrojů: 5% nDaň z příjmu: 20% ze zisku n nJaké je ROE, ROA? Diskutujte. n Řešení nČZ = (100 – 20) * 60 = 4 800 Kč nÚrok = 50 000 * 0,05 = 2 500 Kč nROE = (4 800 / 10 000) * 100 = 48% nROA = ((4 800 + 2 500) / 60 000) * 100 = 12,17% nZadluženost = VK / A = 10 000 / 60 000 = 16,67% n nIndex finanční páky: ROE / ROA = 48 / 12,17 = 3,94 n nJak se tyto ukazatele a riziko podniku změní, pokud za ceteris paribus objem cizích zdrojů stoupne na 60 000 Kč? Diskutujte. n Řešení nČZ = 80 * 70 = 5 600 Kč nÚrok = 60 000 * 0,05 = 3 000 Kč nROE = (5 600 / 10 000) * 100 = 56% nROA = ((5 600 + 3 000) / 70 000) * 100 = 12,29% nZadluženost = VK / A = 10 000 / 70 000 = 14,29% n nIndex finanční páky: ROE / ROA = 56 / 12,29 = 4,56 n nJak se tyto ukazatele změní, pokud navíc dojde k poklesu dosaženého zisku z 1000 Kč na 10 Kč? Diskutujte. n Řešení nČZ = (10 – 2) * 70 = 560 Kč nÚrok = 60 000 * 0,05 = 3 000 Kč nROE = (560 / 10 000) * 100 = 5,6% nROA = ((560 + 3000) / 70 000) * 100 = 5,09% nZadluženost = VK / A = 10 000 / 70 000 = 14,29% n nIndex finanční páky: ROE / ROA = 5,6 / 5,09 = 1,1 n nJak se tyto ukazatele změní, pokud navíc dojde k dosažení ztráty z 1000 Kč vložených zdrojů: -100 Kč? Diskutujte. n Řešení nČZ = -100 * 70 = -7 000 Kč nÚrok = 60 000 * 0,05 = 3 000 Kč nROE = (-7 000 / 10 000) * 100 = -70% nROA = ((-7 000 + 3000) / 70 000) * 100 = -5,71% nZadluženost = VK / A = 10 000 / 70 000 = 14,29% n nIndex finanční páky: ROE / ROA = -70 / -5,71 = 12,26