Ekonomická analýza sportovního klubu Doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. Zdroje dat finanční analýzy •Interní analytik má nespornou výhodu v tom, že má téměř neomezený přístup k informacím uvnitř podniku. • •Externí hodnotitel se k těmto informacím dostane pouze sporadicky, firmy a obzvláště fotbalové kluby nejsou příliš vstřícné ve sdělování informací o hospodaření, hodnotitel tedy vychází především z informací, které podniky povinně zveřejňují. •Akciové společnosti mají povinnost zveřejňovat v obchodním rejstříku každoroční výsledky hospodaření. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 2 Účetní výkazy nutné pro finanční analýzu •„Účetní závěrka a výroční zpráva včetně výroku auditora podléhají tzv. zveřejňovací povinnosti, která je upravena v § 20 a 21 zákona o účetnictví22. Příslušné informace musí podnik zveřejnit: v Obchodním věstníku, uložením do obchodního rejstříku a v Komisi pro cenné papíry a Středisku cenných papírů.“ • •Zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví v poslední verzi [online] • •Účetní závěrka je tvořena rozvahou, výkazem zisku a ztráty, výkazem cash flow a přílohou k účetní závěrce. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 3 Účetní výkazy nutné pro finanční analýzu •Rozvaha zahrnuje stavové veličiny. To znamená, že ukazuje výši jednotlivých položek k určitému datu. Jinými slovy se jedná o „statistický přehled o majetku podniku a jeho finančním krytí k určitému datu.“ •Výkaz zisku a ztráty vychází z tokových veličin. „Smyslem výkazu zisků a ztrát je informovat o úspěšnosti práce podniku, o výsledku, kterého dosáhl podnikatelskou činností. Zachycuje vztahy mezi výnosy podniku dosaženými v určitém období a náklady spojenými s jejich vytvořením.“ • • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 4 tzv. bilanční princip. Ten říká, že se vždy aktiva musí rovnat sumě pasiv. Účetní výkazy nutné pro finanční analýzu • •Přehled o peněžních tocích – doplňuje rozvahu a výkaz zisku a ztráty. „Výkaz cash flow informuje o příjmech a výdajích, které podnik v minulém účetním období realizoval. Platí tzv. metoda dvou hřebíků (příjmy a výdaje), přičemž je žádoucí, aby příjmy převyšovaly výdaje. • •Výroční zpráva, která kromě informací o hospodaření udává i další nefinanční informace o fungování klubu. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 5 Horizontální analýza •„Rozbor horizontální struktury účetních výkazů znamená, že hledáme odpověď na dvě základní otázky: •O kolik jednotek se změnila příslušná položka v čase? •O kolik % se změnila příslušná jednotka v čase?“ • •Cílem je vypočítat změnu jednotlivých ukazatelů mezi jednotlivými obdobími v absolutním a relativním (procentuálním) vyjádření a především změřit intenzitu této změny. • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 6 Horizontální analýza aktiv (v % a tis. Kč) 2009/8 2010/9 2011/10 2012/11 2013/12 2009/8 2010/9 2011/10 2012/11 2013/12 Aktiva 506 % 2 % 18 % 2 % 7 % 53974 1219 12028 1900 5801 Dlouhodobý majetek -26 % 0 % -38 % -33 % 6 % -1091 6 -1184 -636 79 Dlouhodobý nehmotný majetek 25 % 24 % 48 % 51 % -31 % -630 -452 -685 -378 -111 Dlouhodobý hmotný majetek 27 % -38 % 30 % 22 % 21 % -462 458 -499 -258 190 Dlouhodobý finanční majetek - -100 % - - - 227 -227 0 0 0 Oběžná aktiva -1005 % -6 % -25 % -4 % 8 % 50303 3363 14469 2847 6374 Zásoby 30 % 4 % -467 % 6 % 8 % -613 -62 6406 -441 553 Krátkodobé pohledávky -417 % -2 % -6 % -4 % 7 % 51301 1463 4222 2769 5329 Krátkodobý finanční majetek -4 % 20 % 49 % 1 3 % -14 % -384 1962 3842 518 492 Časové rozlišení -323 % 34 % 31 % 11% -26 % 4762 -2150 -1257 -311 -652 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 7 Kalkantová Horizontální analýza pasiv (v % a tis. Kč) 2009/8 2010/9 2011/10 2012/11 2013/12 2009/8 2010/9 2011/10 2012/11 2013/12 Pasiva 506 % 2 % 18 % 2 % 7 % 53 974 1 219 12 028 1 900 5 801 Vlastní kapitál 62 % -158 % 101 % 43 % -3709 % 9 544 -9395 15 448 46 -5 637 Základní kapitál 0 % 89 % 73 % 0 % 0 % 0 9 000 14 000 0 0 Kapitálové fondy 2 2 % 0 % 0 % 0 % 440 531 16 0 0 Rezervní fondy - - - - - 0 0 0 72 2 Výsledek hospodaření min.let 71 % -18 % 46 % 2 % 0 % -20 879 9 102 -18 925 1 360 44 Výsledek hospodaření běžného období -144 % -308 % -108 % -97 % -1234 % 29 983 -28 028 20 357 -1 386 -5 683 Cízí zdroje 178 % 20 % -5 % 2 % 15 % 42 772 13 288 -4 133 1 419 11 530 Rezervy - - - - - 0 0 0 0 0 Dlouhodobé závazky - - - 100 % 3 % 0 0 0 2790 96 Krátkodobé závazky 178 % 20 % -5 % -2 % 15 % 42 772 13 288 -4 133 -1 370 11 434 Časové rozlišení 80 % -72 % 67 % 24 % -4 % 1 658 -2 675 715 434 -92 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 9 Kalkantová Vertikální analýza •Vertikální analýza slouží ke zjištění, jaký mají jednotlivé položky podíl na celkové bilanční sumě • •Pokud máme k dispozici více časových období, můžeme porovnávat změnu těchto podílů v čase. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 10 Vertikální analýza aktiv (v %) 2009 2010 2011 2012 2013 Aktiva 100 % 100 % 100 % 100 % 100 % Dlouhodobý majetek 5 % 5 % 2 % 2 % 2 % Dlouhodobý nehmotný majetek 3 % 2 % 1 % 0 % 0 % Dlouhodobý hmotný majetek 2 % 3 % 2 % 1 % 1 % Dlouhodobý finanční majetek 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % Oběžná aktiva 86 % 89 % 94 % 95 % 96 % Zásoby 2 % 2 % 10 % 9 % 9 % Krátkodobé pohledávky 98 % 99 % 89 % 90 % 90 % Krátkodobý finanční majetek -15 % -12 % -5 % -4 % -3 % Časové rozlišení 10 % 6 % 4 % 3 % 2 % 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 11 Struktura aktiv • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 12 Vertikální analýza pasiv (v %) 2009 2010 2011 2012 2013 Pasiva 100 % 100 % 100 % 100 % Vlastní kapitál -9 -23 0 0 -6 Základní kapitál 16 29 42 41 39 Kapitálové fondy 39 39 33 32 30 Rezervní fondy 0 0 0 0 0 Výsledek hospodaření min. let -78 -62 -77 -74 -69 Výsledek hospodaření běžného období 14 -29 2 0 -7 Cizí zdroje 103 122 98 97 104 Rezervy 0 0 0 0 0 Dlouhodobé závazky 0 0 0 3 3 Krátkodobé závazky 103 122 98 94 101 Časové rozlišení 6 2 2 3 2 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 13 Struktura pasiv • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 14 Bilanční pravidla - doporučující 1.Zlaté bilanční pravidlo financování •Vychází z potřeby sladit časový horizont používání aktiv v podniku s časovým horizontem zdrojů, pasiv, kterými je financován.“ •Dlouhodobý majetek = Vlastní kapitál + Dlouhodobé cizí zdroje • 9 984 = 0 + 0 • 2. 2.Zlaté pravidlo vyrovnání rizika •Obecně doporučený je poměr cizího a vlastního kapitálu 1:1. Riziko může být způsobeno převisem cizího kapitálu nad vlastním. •Vlastní kapitál ≥ Cizí zdroje • 9 544 ≥ 42 772 • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 15 Bilanční pravidla - doporučující 3.Zlaté bilanční pari pravidlo •„Předpokládá převahu vlastních zdrojů v rámci celkových dlouhodobých zdrojů potřebných ke krytí dlouhodobého majetku, resp. sladění velikosti vlastních zdrojů s velikostí typických dlouhodobých aktiv přítomných v podniku.“ •výše vlastního kapitálu ani moc nízká ani moc vysoká. • 4.Zlaté bilanční poměrové pravidlo •Růst investic by neměl být rychlejší nežli růst tržeb. •Problém fotbalových klubů 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 16 Analýza výnosů a nákladů •Ekonomická analýza, která je prováděna na základě údajů z výročních zpráv + Výkaz zisku a ztrát + ? Cash flow? • •Výnosy: 1.Tržby z prodeje zboží: prodej suvenýrů v klubovém fanshopu. 2. 2.Tržby z prodeje vlastních výrobků: a)za prodeje hráčů, b)prodej vstupenek nebo permanentek c)odměny od FAČR za umístění v soutěži. • • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 17 Analýza výnosů a nákladů 3.Tržby z prodeje služeb: a)tržby z reklamy (cash, barter) b)z prodeje TV práv. 3. 4.Tržby z ostatních služeb a)z prodeje dlouhodobého majetku b)z finančních výnosů (kurzové zisky) c)z provozní činnosti (pře fakturace nákladů), d)pojistné plnění od pojišťoven, e)z odvodu sázkových kanceláří, f)provize z prodeje vstupenek, g)sponzorské příspěvky atd.) 5. a) a) 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 18 Výnosy z výkazu zisku a ztrát (v tis. Kč) 2009 2010 2011 2012 2013 Tržby z prodeje zboží 8 363 5 244 5 825 1 338 3 290 Tržby z prodeje vlastních výrobků 56 202 13 124 11 778 2 574 6 758 Tržby z prodeje služeb 20 652 23 755 36 332 15 942 18 043 Ostatní tržby a výnosy 17 265 10 783 8 495 7 747 15 854 Tržby z prodeje dl. majetku 45 22 296 0 0 Ostatní provozní výnosy 13 796 9 610 6 608 7 719 15 194 Ostatní finanční výnosy 359 1 153 1 591 28 660 Celkem 102 482 52 906 62 430 27 601 43 945 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 19 Náklady z výkazu zisku a ztrát 2009 2010 2011 2012 2013 Náklady vynaložené na prodané zboží 5 729 3 419 3 489 999 2 139 Spotřeba materiálu a energie 5 052 4 763 2 645 1 359 3 634 Služby 77 752 (79,9 %) 51 985 46 228 20 634 (78,3 %) 34 842 Osobní náklady 6 842 5 266 4 741 2 638 5 738 Mzdové náklady 5 239 3 999 3 609 1 998 4 369 Odměny členům organu 0 0 0 0 0 Náklady na sociální zabezpečení 1 527 1 191 1 089 640 1 369 Sociální náklady 76 76 44 0 0 Daně a poplatky 25 79 79 2 16 Odpisy dl. nehm. a hm. majetku 1 701 1 641 1 304 636 599 Změna st. opr. položek v provoz 0 22 -696 0 0 Ostatní provozní náklady 220 700 1416 83 441 Celkem provozní náklady 97 321 67 875 59 206 26 351 47 409 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 20 Analýza nákladů •Porovnat nejvyšší nákladovou položku Služby a Osobní náklady a Daně. • •Daně jsou v případě českého profi klubu téměř zanedbatelnou položkou? • •Služby jsou nejvyšší nákladovou položkou, podstatná část položky jsou platby za služby hráčů, 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 21 Poměrové ukazatele •Poměrové veličiny dávají do poměru dva absolutní ukazatele. Při výpočtu se vychází z účetních výkazů. •Analýza poměrových ukazatelů je tradiční součástí finanční analýzy, která poskytuje jasný obraz o finančním charakteru společnosti. • • Likvidita • •Aktivita • •Rentabilita • •Zadluženost 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 22 Likvidita 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 23 Likvidity Bohemians 2009 2010 2011 2012 2013 Běžná likvidita 0,83 0,73 0,96 1,02 0,96 Pohotová likvidita 0,81 0,72 0,86 0,92 0,87 Okamžitá likvidita -0,15 -0,10 -0,05 -0,05 -0,03 OA 55308 58671 73140 75987 82361 OA - Z 53875 57300 65364 68651 74472 KFM -9733 -7771 -3929 -3411 -2919 KZ 66850 80139 76004 74634 86068 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 24 Likvidity FC Viktoria Plzeň Likvidita 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 Běžná likvidita 0,22 0,22 1,59 1,01 Pohotová likvidita 0,22 0,22 1,57 1,00 Okamžitá likvidita 0,001 0,01 0,56 0,09 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 25 Příčiny likvidit • •Příčiny nízkých hodnot je možno vidět v příliš velkém poměru Krátkodobých závazků k Oběžným aktivům. Klub prakticky nemá peněžní prostředky, proto je hodnota pohotové likvidity velmi nízká. • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 26 Ukazatele zadluženosti 2009 2010 2011 2012 2013 Celková zadluženost 103 % 122 % 98 % 97 % 104 % Úrokové krytí 13,04 -20,15 1,98 1,06 -2,00 Pasiva 64 638 65 857 77 885 79 785 85 586 Cizí zdroje 66 850 80 139 76 004 77 424 88 954 EBIT 9 103 -18 785 1 430 46 -5 637 Nákladové Úroky 756 888 1 455 778 1 879 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 27 Příčiny •Nejvyšší zadluženost vykazuje klub v roce 2010, je to z toho důvodu, že Aktiva jsou téměř stejná, ale Cizí kapitál se o mnoho zvýšil. Od roku 2010 celková zadluženost klesá, i přesto jsou hodnoty velmi vysoké. •V letech 2009, 2010 a 2013 věřitelské riziko překročilo hranici 100 %, to nám říká, že Celková aktiva podniku nejsou schopny pokrýt Cizí kapitál. Důvodem je, že klub není schopen vyrovnat svou ztrátu z minulých let. •Úrokové krytí nám říká, jestli je pro podnik dluhové zatížení únosné. Z výsledků tohoto ukazatele zjistíme, kolikrát je zisk vyšší než nákladové úroky. Minimální hodnota by měla být 1. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 28 Oceňování klubu – obecná teorie •Fotbalové (i další profesionální) kluby mají několik funkcí a na rozdíl od klasických podniků mají především neziskové zájmy, mezi které patří maximalizace užitku. Jedná se hlavně o vnímání vlastníků v očích veřejnosti, proto je vhodná především volba investičního ocenění, která zohlední hodnotu podniku pro vlastníka (Mařík, 2011). • •Tržní hodnotu je možné hledat u vyspělých evropských fotbalových, hokejových klubů nebo severoamerických profilig, jelikož se u nich dá hovořit o ziskovém motivu podnikání. Je to dáno tím, že zejména velké evropské fotbalové kluby jsou zajímavou investicí z čistě podnikatelského hlediska. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 29 Oceňování klubu – obecná teorie •Existují tři základní metody oceňování (Mařík, 2011): 1.Tržní 2.Výnosové 3.Majetkové 4. •Je možno ocenit podnik: 1. z dat kapitálového trhu, 2.metodami tržního porovnání. 3. •Akcie klubů jsou většinou veřejně neobchodovatelné. • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 30 Oceňování klubu – obecná teorie •Tržní metody ocenění 1.Metoda na základě tržní kapitalizace • podmínka akcie obchodovány na burze •Oceňovatel má k dispozici tržní cenu akcie, ta se vynásobí cenou akcie a získá se tzv. „tržní kapitalizace“. Nutno brát v úvahu volatilitu akcie, proto se v praxi používají průměrné ceny za poslední období. • 2.Metoda srovnatelných podniků, klubů •Akcie většiny českých a také většiny zahraničních fotbalových klubů nejsou veřejně obchodovatelné a jiné společnosti než fotbalové kluby jsou pro srovnání nepoužitelné. Lze použít jiný sportovní klub, ale s problémy. •Je-li srovnatelný sportovní klub, zjistíme výslednou hodnotu akcie jako násobek tržního multiplikátoru (zjištěného ze souboru srovnatelných klubů, existuje-li) a zvolené vztahové veličiny. •Problém ČR v Rozvaze – hráči jako aktiva!!!! 2. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 31 Oceňování klubu – obecná teorie 3.Metoda srovnatelných transakcí •Podobná metodě srovnatelných podniků, ale je zde kalkulováno s násobiteli, které vypočítáme ze skutečně provedených prodejů u srovnatelných klubů v posledních obdobích. •Problémem u fotbalových klubů je opět nízká dostupnost dat, minimum takových transakcí v ČR za sledované období. • •Metoda není vhodná pro ocenění profesionálních fotbalových klubů • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 32 Oceňování klubu – obecná teorie •Výnosové metody ocenění - Hledisko veličina, která bude výnosem •Hodnota klubu je dána očekávaným užitkem pro jeho držitele. Užitkem jsou výnosy plynoucí z oceňovaného statku jeho držiteli. Kluby na vyspělých zahraničních trzích mají stejný výnosový potenciál jako klasické výrobní podniky a lze je oceňovat výnosově. •I český fotbalový trh a takové kluby je možné také ocenit výnosově, ale bude zde mít velký vliv generátor hodnoty a hráči budou hlavním výnosovým potenciálem. 1.Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF) •Zde hodnota aktiv odvozena od současné hodnoty budoucích peněžních toků • 1. • • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 33 Oceňování klubu – obecná teorie 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 34 Oceňování klubu – obecná teorie 2.Metoda kapitalizovaných čistých výnosů •Vychází z minulosti klubu. Záleží především na hospodářských výsledcích společnosti, výpočet z diskontované trvale udržitelné úrovně zisku. • 2. 2. • •Zisk je diskontován tzv. kapitalizační mírou, která by měla odpovídat nákladům na vlastní kapitál (re). • • • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 35 Oceňování klubu – obecná teorie 2.Metoda ekonomické přidané hodnoty (EVA) •Nepracuje s cash flow, ale s ekonomicky přidanou hodnotou, která je diskontována k datu ocenění. Jako diskontní míru používáme WACC a výsledkem je hodnota podniku jako celku. • 3.Kombinované metody •Využívají výsledky předchozích metod a jsou kombinací metod výnosových a majetkových. Analyzují vložené statky a také budoucí výnos. •metoda střední hodnoty, metoda vážené střední hodnoty a metody nadzisku, super zisku • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 36 Oceňování klubu – obecná teorie 3.Majetkové metody ocenění •Souhrnné ocenění jednotlivých složek majetku podniku. • 1.Metoda účetní hodnoty •Vychází z historických cen jednotlivých složek majetku. Celková hodnota je sumou celkových aktiv v rozvaze. •Hodnotu netto, která je dána rozdílem aktiv a cizích zdrojů. – Doplňková metoda • 2.Likvidační hodnota •Využívaná při likvidaci, sanaci společností ztrátových nebo k odhadu dolní hranice ocenění. Často při ocenění fotbalových klubů s kumulovaným záporným výsledkem hospodaření nebo se záporným vlastním kapitálem. • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 37 Oceňování klubu – obecná teorie •Majetkové metody ocenění •Je definováno jako souhrnné ocenění jednotlivých složek majetku klubu. 1.Metoda účetní hodnoty •Vychází z historických cen jednotlivých složek majetku. Celková hodnota je sumou celkových aktiv v rozvaze. Nutno určit hodnotu netto, která je dána rozdílem aktiv a cizích zdrojů. Jedná se o metodu doplňkovou. 2.Likvidační hodnota •Využívaná při likvidaci, sanaci společností ztrátových nebo k odhadu dolní hranice ocenění. Je to názorné při ocenění fotbalových klubů s kumulovaným záporným výsledkem hospodaření nebo se záporným vlastním kapitálem. • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 38 Oceňování klubu – obecná teorie •Majetkové metody ocenění 3.Metoda substanční hodnoty •Jednotlivé části klubu oceňovány z pohledu trvalé existence podniku, tedy going concern principu. U fotbalových klubů vytvářeno především z důvodu existence odlišných cílů oproti klasickým podnikům. Substanční hodnotu na principu Reprodukční ceny. •Zde se zabýváme především třemi zásadními aktivy (patří sem hráči, obchodní jméno a nemovitosti). • 4. Majetkové ocenění na principu tržních cen •Oceňují se všechny majetkové položky podniku tržními hodnotami. Hodnotu netto zjistíme, pokud tyto hodnoty snížíme o vlastní kapitál. Jednotlivé odprodeje, pro sportovní klub ne. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 39 Oceňování klubu – obecná teorie •Postup ocenění finančních metod •Všeobecný postup ocenění, který je rozdělen do jednotlivých kroků. •Co krok to vytvořena strategická a finanční analýza, která pomůže určit celkový stav klubu. •Nutno stále přihlížet ke specifikům organizace klubu • •Fáze ocenění: 1.Sběr vstupních dat 2.Analýza dat (Strategická analýza, Finanční analýza, Rozdělení aktiv na provozně nutná a zbytná, Analýza a prognóza generátorů hodnoty - klíčové veličiny, které ve svém souhrnu určují hodnotu podniku 3. 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 40 Oceňování klubu – obecná teorie 3.Zpracování finančního plánu 4. 4.Oceněn: • Volba metody •Ocenění dle zvolených metod •Souhrnné ocenění • •Ocenění fotbalu jako veřejné služby •Metoda kontingentního ocenění (Contingent Valuation Method, CVM) •KOTÁB, Jiří. Vliv fanoušků na regulaci profesionálních fotbalových klubů. Praha, 2012. Disertační práce. Vysoká škola ekonomická. Vedoucí práce Jiří Novotný. • • 23.05.2020 MBA©doc. Ing. Jiří Novotný, CSc. 41