Bankrotní modely Ekonomické souvislosti právní úpravy obchodních společností • Eva Tomášková eva.tomaskova@law.muni.cz Faktory ovlivňující strategické finanční rozhodování lExterní prostředí lExogenní faktory lKonjuktura lInflace lEndogenní faktory lRozpočtová politika státu zejména pak daňová lMonetární politika ČNB, zejména výše diskontních sazeb a povinných minimálních rezerv lRozvoj investiční infrastruktury, zejména podmínky, které musí finanční subjekty splnit, aby mohly působit na finančním trhu l lInterní prostředí lExogenní faktory lStruktura odvětví lFáze životního cyklu odvětví lEndogenní faktory lZákazníci a konkurence lNáklady a výnosy konkrétního podniku lCíle organizace lFáze života podniku l l l l Fáze životního cyklu firmy lZaložení lvysoké výdaje lZískávání zdrojů, intenzivní výroba, řízení dle objemu lCíl: přírůstek tržeb l lRůst lVrací se část peněz lDosahovat zisku a ten investovat řízení dle likvidity lPřísun z vlastních zdrojů, ty užívat i na splacení, aby nedocházelo k vysokému zadlužování lInvestice spojovány s přísnou rozpočtovou prioritou na základě ČSH lKladný přístup pracovníků k čistému pracovnímu kapitálu l lStagnace lEfektivnost uvnitř firmy lSledování nákladů, výrobních zdrojů lStabilní dividendová politika lFinancování nových prostředků, nákup majetku l Život podniku lRůst podniku – trvale udržitelný růst lStabilizace podniku – podnik dosáhl optimální velikosti s ohledem na příležitosti trhu (investice se rovnají odpisům) l lFinanční zdraví lSchopnost podniku udržet vlastní existenci lSchopnost podniku produkovat co nejlepší hospodářské výsledky lNutnou podmínkou je perspektiva dlouhodobé likvidity (důležitý udržovat stejný poměr dluhů podniku k trvale vloženému vlastnímu kapitálu) l lFinanční tíseň l lPřechodné stavy mezi finančním zdravím a finanční tísní: lLikvidita není ohrožena, podnik vykazuje ztrátu lPodnik občas musí překonávat potíže s peněžními toky, vykazuje zisk Typy investičních strategií lStrategie maximalizace ročních výnosů lStrategie růstu ceny investice lStrategie růstu ceny investice spojená s maximálními ročními výnosy (ideál, v praxi je však obtížná její realizace) lAgresivní investiční strategie (vysoký stupeň rizika) lKonzervativní investiční strategie (nízký stupeň rizika) lStrategie maximální likvidity (používá se, když je nestabilní ekonomické prostředí – vysoká inflace) Maximalizace tržní hodnoty lDividendový příjem (Celkový výnos z akcie): l CV = D + (Cn – C0) l l lZisk z prodeje akcie (Výnosová míra akcie - %): l V = (D + (Cn – C0)) / C0 x 100 l lCV – celkový výnos z akcie lD – dividenda na akcii lCn – prodejní cena akcie lC0 – nákupní cena akcie l l Pro stanovení základu tržní ceny akcie je důležitá především očekávaná míra výnosu, tj. odhadu pravděpodobnosti výnosových měr u různých variant vývoje. Odhad vychází z analýzy předchozích let, prognózy budoucího vývoje atd. l l Očekávané výnosy budou získávány v budoucích letech, proto je nezbytné výnosy aktualizovat na současnou hodnotu. Vnitřní hodnota akcie l N l VH = ∑ Dt / (1+i)t + Cn/ (1+i)t l t = 1 lVH – vnitřní hodnota akcie lDt – očekávané dividendy v jednotlivých letech lCn – očekávaná prodejní cena akcie v n-tém roce li – investorem požadovaná výnosová míra lt – jednotlivé roky ln – poslední rok l l Členění finančních zdrojů Financování oběžného majetku lUmírněné lSladěná životnost aktiv se splatností pasiv lZ dlouhodobých zdrojů se financuje stálý majetek a stálá část oběžného majetku l lAgresivní lZ krátkodobých cizích zdrojů se financuje oběžný majetek a část fixního majetku l lKonzervativní lZ dlouhodobých zdrojů většinových vlastníků kryji fixní i oběžný majetek Finanční restrukturalizace podniku ve finanční tísni lPřechodný nebo trvalejší stav, který může mít podobu: lKrize likvidity lKrize výnosnosti l lFinanční restrukturalizace může mít podobu: lRestrukturalizace kapitálu lObnova likvidity l lÚpadek – projevy: lNízká nebo negativní návratnost (neschopnost rozvoje) lNesolventnost (neschopnost dostát svým závazkům) lBankrot (závazky převyšují čistou tržní hodnotu podniku) Finanční restrukturalizace podniku bez výrazných potíží l Smyslem restrukturalizace je zlepšit finanční zdraví podniku l lOpatření v oblasti aktiv lStálá aktiva – rovnováha mezi rozsahem stálých aktiv a jejich potřebou lOběžná aktiva – přiměřenost zásob, rozsahu a struktury pohledávek a odhadu potřeby finančních prostředků 1. stupně likvidity l lOpatření v oblasti pasiv lSnížit daňové náklady lProdloužit nebo zkrátit doby splatnosti úvěrů a dalších závazků lVylepšit zadluženost a následně finanční riziko a celkovou image podniku Varovné signály bankrotu lUvolněné finanční řízení – nikdo není schopen vysvětlit, nač se vydávají peníze lManažeři nemohou doložit nebo vysvětlit významné transakce lZ důvodu zvýšení tržeb a zlepšení peněžních toků dostávají zákazníci veliké slevy lZ důvodu získání hotovosti se uzavírají smlouvy na odběr výrobků v menším než standardním množství lBanky požadují dohody, že jejich úvěry mají přednost před ostatními věřiteli lKlíčoví zaměstnanci opouštějí podnik lNedostatek materiálu zabraňuje splnit objednávky lNení placena sražená daň z příjmů zaměstnanců lDodavatelé požadují placení v hotovosti lZvýšení počtu stížností zákazníků Sanace podniku lUplatněním přísné finanční disciplíny lRadikální snížení nákladů lProdej výrobků uspokojujících požadavky a očekávání zákazníka po všech stránkách l lFáze ozdravného procesu podniku: lAnalýza výchozí situace podniku lFormulace cílů podniku ve všech základních oblastech lOzdravný plán (výroby, personální, obchodní, finanční) lKvantifikace nákladů spojených s ozdravným plánem lRealizace ozdravného procesu Bankrotní modely lStejně jako bonitní modely využívají poměrové ukazatele k sestavení jediného čísla, které vypovídá o stavu podniku l lJsou založeny na výsledcích výzkumu poměrových ukazatelů u vybraného vzorku podniků l lBankrotní modely by měly sloužit pouze jako doplněk k ostatním nástrojům finanční analýzy l lOd bonitních modelů se liší pouze v drobnostech Altmanův index (Z-skóre) lPoužívá se jako doplněk finanční analýzy zejména u podniků střední velikosti l lAltman vypovídá o přiblížení se bankrotu cca 2 roky předem l l lV ČR – specifické prostředí, původní Altman upraven (zejména o prvky platební neschopnosti) l lAltmanův index: l6 hodnot – výkazy, 1 hodnota – kapitálový trh lze zjištěných hodnot se sestavuje 5 koeficientů, Altman tvoří vážený průměr l lPoužívá se při sledování hospodářských výsledků podniku v čase l Z-koeficient lZ = 1,2 x1 + 1,4 x2 + 3,7 x3 + 0,6 x4 + 1,0 x5 + 1,0 x6 l lx1 = čistý pracovní kapitál / aktiva lx2 = kumulovaný zisk z minulých let / aktiva lx3 = zisk před zdaněním a úroky / aktiva lx4 = vlastní kapitál / dluhy lx5 = výnosy / aktiva lx6 = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy l l(pro podniky nekótované na kapitálovém trhu) l lZeta koeficient: lPásmo prosperity: větší než 2,99 lPásmo šedé zóny: 1,81 – 2,99 lPásmo bankrotu: menší než 1,81 l l l Index IN lfunguje na podobném principu jako Altman, doporučuje se pro roční hodnocení finančního zdraví l lPosouzení finančního rizika českých podniků (využití vstupů z českých účetních výkazů) l lIndex IN zahrnuje zvláštnosti ekonomické situace l lExistuje několik variant, poslední verze z roku 2005 l lHodnocení indexu IN lPásmo prosperity: větší než 1,6 lPásmo šedé zóny: 0,9 - 1,6 lPásmo bankrotu: menší než 0,9 l l l Index IN – rok 2005 lIndex IN: lIN05 = 0,13 A/CZ + 0,04 EBIT/U + 3,97 EBIT/A + 0,21 V/A + + 0,09 OA/(KZ + KBU) l lA – aktiva lCZ – cizí zdroje lEBIT – hospodářský výsledek před zdaněním a splacením úroků lU – nákladové úroky lV – výnosy lOA – oběžná aktiva lKZ – krátkodobé závazky lKBU – krátkodobé bankovní úvěry l l l lDěkuji za pozornost! >