D § D
§ ° §
0 § D %
S a 5
§ n
0 §6 h a §
• %
5 n $
D § D $
§ D § D
D § D § 0 §
0 $ D
§ D §D §
H H U ^ a
^ • § o §
§ D § 0
o § • §
S 0 § D § 0
§ D § D § 0
• § • §
§ D § 0
n § n §
$ D § D § 0
• § o § I=I S
§ D § D
§ D § D § 0 § D
•
§ 0 § D §
5
5
•
•
D § D §
• §
§ D §
§ n
§ D §
• §
• %
o $
§ D
o §
% 0
§ 0 §
n § n
S D §
4 •
§ • 4
S •
0 § D §
D § D %
§ D § D §
§ D § D
§ •
§ •
0 § •
0 $ D
I D § D §
0 § D §
S 0
D § 5 D
§ o ^
§ D §
D § D ^
n
o §
s D
§ D § D §
• §
§ o
D §
§ °
• §
§ o
D §
S o
• § 0 §
§ n § n
• § D §
§ o §
• § D §
• i;
§ D
n § D § n §I • § D í. .-,
MASARYKOVA UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Právo kapitálového trhu
Zápatí prezentace
§ D § D § D § D § D § 0 §
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Na finančním trhu/kapitálovém trhu
vystupují dvě hlavní skupiny účastníků:
• subjekty, které pociťují relativní přebytek peněžních
prostředků a jsou ochotny poskytnout tyto peněžní
prostředky dočasně jiným, a
• subjekty, které pociťují relativní nedostatek
peněžních prostředků, potřebují si peněžní
prostředky dočasně obstarat a jsou ochotny za to
zaplatit odpovídající cenu.
Zápatí prezentace
2
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
D § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
• Na finančních trzích se obchodují finanční
instrumenty - cenné papíry, úvěry, peněžní
prostředky v cizí měně, finanční deriváty apod.
• Na komoditních trzích se obchodují drahé kovy,
průmyslové suroviny, zemědělské suroviny a produkty
(tj. reálné investiční instrumenty)
• - někdy se zvlášť vyčleňuje obchodování
s nemovitostmi - realitní trh.
Zápatí prezentace 3
§ D § D § D § D § D § 0 §
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Finanční trh - dělení
• dělení na trh peněžní a trh kapitálový
- faktory ovlivňujícími toto dělení jsou jednak charakter
obchodovaného finančního instrumentu a jednak
časový horizont investice
Zápatí prezentace 4
§ D § D § D § D § D § 0 §
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Peněžní vs. kapitálový trh
• Na peněžním trhu jsou obchodovány finanční
instrumenty s dobou splatnosti kratší než jeden rok,
obvykle spíše v řádu dnů či měsíců - krátkodobé
cenné papíry, směnky, šeky, krátkodobé vklady apod.
umožňující osobám obchodujícím na peněžním trhu
přístup k potřebným zdrojům, zajišťují likviditu
• Kapitálový trh je trhem s dlouhodobými finančními
instrumenty, jejichž splatnost přesahuje jeden rok hypoteční
úvěry a jiné dlouhodobé úvěry, akcie a jiné
majetkové cenné papíry, dluhopisy apod. určené pro
dlouhodobé financování investic
Zápatí prezentace
5
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
D § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Další členění
• s ohledem na charakter obchodovaných finančních instrumentů trh
dlužnických cenných papírů, trh majetkových cenných
papírů, trh úvěrový, trh pojistný a trh devizový
• s ohledem na účastníky obchodů - trhy burzovní a
mimoburzovní, bankovní, mezibankovní a mimobankovní,
lokální, národní a mezinárodní
• Kynclova odvětvová klasifikace finančního trhu - trh peněžní (vč.
platebního styku, elektronických peněz a platebních systémů),
trh devizový, trh bankovní, trh družstevního bankovnictví, trh
pojišťovnický a penzijního připojištění, kapitálový trh a trh
drahých kovů
• Polouček - trhy primární a sekundární, trhy dluhopisů, akciové,
komoditní a devizové, trhy promptní a termínové a trhy národní
a mezinárodní, přičemž v rámci mezinárodních trhů rozlišuje
mezi zahraničními trhy a Eurotrhy
Zápatí prezentace
6
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Další členění
• s ohledem na přítomnost osoby organizující trh a na pravidla
stanovená právními předpisy či interními normami organizátora trhy
organizované a neorganizované (OTC - over-the-counter)
• členění trhů na primární a sekundární
• s příchodem finančních derivátů - trhy promptní a termínované
Zápatí prezentace
7
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Regulovaný trh
trh s investičními nástroji organizovaný organizátorem
regulovaného trhu v souladu s povolením České národní
banky, na kterém se obchoduje pravidelně a který má
stanovena pravidla pro přijímání investičních nástrojů k
obchodování na regulovaném trhu, pravidla
obchodování na regulovaném trhu a pravidla přístupu
na regulovaný trh, která jsou v souladu s tímto
zákonem
• transparentnost regulovaného trhu (§ 67 ZPKT)
• oficiální trh jako součást regulovaného trhu (§ 64 až § 66 ZPKT) specifické
podmínky pro přijetí na tuto součást trhu
Zápatí prezentace
8
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
primární a sekundárni
• Primární trhy jsou určeny pro obchodování s novými emisemi
cenných papírů, jejichž hlavní funkcí je umožnit získání
finančního kapitálu pro nové investice.
• Na sekundárních trzích se naopak prodávají již dříve vydané
cenné papíry. Jejich hlavní funkcí je zajišťovat likviditu pro
investory.
• Ten, kdo nabývá akcie či dluhopisy přímo od emitenta na
základě úpisu těchto cenných papírů, stává se spolu s emitentem
účastníkem primárního trhu.
• Následné prodeje akcií či dluhopisů se odehrávají na
sekundárním trhu.
Zápatí prezentace
9
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
D § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Právo kapitálového trhu
• soubor právních norem regulujících právní vztahy vznikající,
realizující se a zanikající v oblasti kapitálového trhu
• vztahy v rámci poskytování investičních služeb, v souvislosti
s veřejnou nabídkou cenných papírů a sekundárního obchodování
a ve spojitosti s ochranou kapitalového trhu
• dva podsystémy práva kapitálového trhu
• soukromé právo kapitálového trhu se častěji označuje jako
právo cenných papírů a systematicky ho řadíme do práva
obchodního; právní vztahy se vyznačují rovností subjektů a
smluvní volností
• ve veřejném právu kapitálového trhu se s rovností subjektů
nesetkáváme a celé pododvětví je ovládáno veřejnoprávní
metodou nazývanou administrativněprávní; tzn. vertikální
postavení subjektů v rámci právního vztahu, kde stát
vykonává vrchnostenskou moc a ostatní subjekty mu jsou
podřízeny
Zápatí prezentace 10
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
D § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Systematické řazení
• Systematicky je možné veřejné právo kapitálového
trhu zařadit do nefiskální části finančního práva
• je otázkou, zda právo finančních trhů nevyčlenit jako
podsystém nefiskální části finančního práva s tím, že
by zahrnovalo právě veřejnoprávní regulaci
bankovnictví, pojišťovnictví a kapitálového trhu, tedy
oblasti, do kterých stát ingeruje nejen v zájmu
zajištění ekonomické stability, ale rovněž z důvodu
ochrany jednotlivce jako spotřebitele.
• propracovanější teorie finančního práva v Polsku řadí
právo finančních trhů včetně práva kapitálového trhu
do oblasti veřejného hospodářského práva
Zápatí prezentace 11
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Schematické zařazení
Obecná část
Finanční práve
f
Fiskální část
J
ľ
Nefiskální část
\
J
Správni
Trestní
Procesní
FINANČNÍ TRH
- úvěrový trh (zahrnující
bankovnictví a družstevní
bankovnictví)
- kapitálový trh
- peněžní trh
- trh pojištění
- trh devizový
- trh komoditní.
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Cíle regulace práva kapitálového trhu
• identifikace rizik, které by měly být podrobeny právní regulaci; riziky je
především:
• riziko nezískání / zamlčení pravdivé informace v rozsahu nezbytném
pro provedení přesného investičního rozhodnutí; toto riziko se do
jisté míry odbourává vymezením informačních povinností, které
musí být zveřejňovány především emitenty cenných papírů,
• riziko ztráty svěřeného kapitálu; způsobem snížení tohoto rizika je
především státní dohled, garance kontroly, rozhodovací oprávnění
investorů a pravidla přístupu na kapitálový trh,
• riziko neprofesionálni správy svěřeného kapitálu; obdobně jako
v předchozím případě se riziko minimalizuje rozsahem povolených
investičních služeb, kontrolou, pravidly insider trading apod.
• hlavním cílem právní regulace kapitálového trhu je vedle ochrany
finančních trhu především ochrana tzv. drobných, neprofesionálních
investorů. To neznamená, že by ochrany nepožívali i ostatní profesionální
investoři, nicméně stupeň jejich ochrany je nepoměrně
slabší
Zápatí prezentace 13
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Zásady práva kapitálového trhu
zásada svobody pohybu kapitálu od strany, která má přebytek finančních prostředků,
k osobám, které naopak potřebují akumulovat a využít finanční zdroje
zásada svobody vstoupení a odejití investora do a z investice a s tím související zásada
minimalizace výdajů s tím spojených
zásada dematerializace cenných papírů a dematerializace nakládání s cennými papíry cenné
papíry již obvykle nejsou vydávány v podobě tištěného dokumentu, ale pouhou
formou zápisu v příslušné evidenci. Stejně tak transakce s cennými papíry nejsou prováděny
předáním dokumentu, ale opět postačí zápis v evidenci. Práva z cenného papíru je možné
vykonávat okamžikem provedení zápisu a výhody dematerializace spočívají následně ve
snížení nákladů (na tisk, úschovu, transakce), zvýšení bezpečnosti, lehkosti převodu cenného
papíru a kontroly. V České republice j e v poslední době zdůrazňována další výhoda, kterou
je znalost skutečného majitele cenného papíru, potažmo vlastníka společnosti. To může mít
význam především v průhlednosti zadávání veřejných zakázek
zásada povinného obchodování na regulovaném trhu (zásady koncentrace trhu) - veškeré
transakce s cennými papíry musí až na výjimky proběhnout na regulovaném trhu s cennými
papíry
zásada povinného obchodování přes obchodníka s cennými papíry - v plném rozsahu platí
zejména při obchodování na primárním trhu
zásada správního dozoru nad regulovaným kapitálovým trhem
Zápatí prezentace 14
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Právní předpisy regulující oblast kap. trhu
• směrnice
MiFID II - Směrnice Evropského parlamentu a Rady (EU) 2014/65/EU (externí
odkaz) o trzích finančních nástrojů a o změně směrnic
Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014
o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu)
• 97/9/ES o systémech pro odškodnění investorů,
98/26/ES o neodvolátelnosti zúčtování v platebních systémech a v systémech
vypořádání obchodů s cennými papíry,
2001/34/ES o přijetí cenných papírů ke kótování na burze cenných papírů a o
informacích, které k nim mají byt zveřejněny,
2003/6/ES o obchodování zasvěcených osob a tržní manipulaci (zneužívání trhu) a
její prováděcí směrnice 2004/72/ES,
• 2003/71/ES o prospektu,
2004/109/ES o harmonizaci požadavků na průhlednost týkajících se informací o
emitentech, jejichž cenné papíry jsou přijaty k obchodování na regulovaném trhu
a její prováděcí směrnice 2007/14/ES,
2007/44/ES, kterou se mění směrnice Rady 92/49/EHS a směrnice 2002/83/ES,
2004/39/ES, 2005/68/ES a 2006/48/ES, pokud jde o procesní pravidla a hodnotící
kritéria pro obezřetnostní posuzování nabývání a zvyšování účastí ve finančním
sektoru)
2013/36/EU o přístupu k činnosti úvěrových institucí a o obezřetnostním dohledu
nad úvěrovými institucemi a investičními podniky
Zápatí prezentace 15
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
nařízení Komise č.
• 1126/2008, kterým se přijímají některé mezinárodní účetní standardy ,
2273/2003, kterým se provádí směrnice 2003/6/ES, pokud jde o výjimky pro
programy zpětného odkupu a stabilizace finančních nástrojů
1287/2006, kterým se provádí směrnice 2004/39/ES, pokud jde o evidenční
povinnosti investičních podniků, hlášení obchodů, transparentnost trhu, přijímání
finančních nástrojů k obchodování a o vymezení pojmů pro účely zmíněné
směrnice
Směrnice 2010/78/EU, kterou se mění některé směrnice s ohledem na pravomoci
Evropských orgánů dohledu (Evropského orgánu pro bankovnictví, Evropského
orgánu pro pojišťovnictví a zaměstnanecké penzijní pojištění a Evropského
orgánu pro cenné papíry a trhy)
236/2012 o prodeji na krátko a některých aspektech swapů úvěrového selhání.
648/2012 o OTC derivátech, ústředních protistranách a registrech obchodních
udaju
• 575/2013 o obezřetnostních požadavcích na úvěrové instituce a investiční
podniky
• MiFIR - Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 600/2014 (externí
odkaz) o trzích finančních nástrojů a o změně nařízení (EU) č. 648/2012
nařízení Evropského parlamentu a Rady č. 1060/2009 o ratingových agenturách
Zápatí prezentace 16
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNIČKA FAKULTA
zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu - komplexně
upravuje veřejnoprávní regulaci poskytovatelů služeb na kapitálovém
trhu a i samotnou regulaci těchto služeb; do jisté míry nahradil
veřejnoprávní regulaci původně obsaženou v zákoně o cenných
papírech; ZPKT upravuje především poskytování služeb v oblasti
kapitálového trhu, ochranu kapitálového trhu a investorů a veřejnou
nabídku cenných papírů
• zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu y oblasti kapitálového trhu stanovuje
působnost a pravomoc ČNB, která je správním úřadem pro
oblast kapitálového trhu
• zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních
fondech
• zákon č. 377/2005 Sb., o finančních konglomerátech - doplňkový
dohled
• zákon č. 21 /1992 Sb., o bankách, ve znění pozdějších předpisů
• zákon č. 6/1993 Sb., o České národní bance, ve znění pozdějších
předpisů
Zápatí prezentace 17
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Východiska evropských předpisů pro finanční trh
• ČI. 49, 56, 58 a 63 Smlouvy o fungování EU
• Právo Evropské unie vs. právo evropských společenství
• Směrnice a nařízení podle čl. 294 SFEU (proces
spolurozhodování)
• Směrnice = nutná transpozice
• Nařízení = přímá účinnost
• Financial Services Action Pian (1999)
• Financial services Policy (2005-10)
• Regulace finančního trhu pro udržitelný rozvoj (2010)
28.4.2019
18
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA§ D § D § D § D § D § 0 §
Lamfalussyho proces
Lamfalussyho zpráva (2001)
• „výbor moudrých mužů" (2000-2001)
• zhodnocení překážek reálné integrace evropského trhu
• návrh opatření ke zlepšení stavu
• mj. doporučení konceptu „better regulation"
využívání legislativních a nelegislativních opatření
hodnocení dopadů
veřejné konzultace
28.4.2019
19
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Lamfalussyho proces (2)
• Lamfalussyho proces pro tvorbu legislatívy
• snaha o maximální transparentnost = veřejné konzultace
• zapojení účastníků finančního trhu a spotřebitelů
• 4 úrovně procesu
• vytvoření výborů evropských regulátorů
• výbory „3. úrovně"
• platforma pro jejich vzájemnou spolupráci
• Expertní poradní orgány Evropské komise
• EBA - Evropský orgán pro bankovnictví
• EIOPA - Evropský orgán pro pojišťovnictví a penzijní
instituce
• ESMA - Evropský orgán pro cenné papíry a trhy
28.4.2019
20
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Lamfalussvho proces (3)
na úrovni EU v rámci ČR
1. úroveň Rámcová směrnice/nařízení - stanoví principy Zákony (vyhlášky)/Nařízení
2. úroveň Prováděcí opatření - upřesňují principiální pravidla Nařízení,
směrnice
Regulační technické normy - nařízení EK dle čl. 290
SFEU
Návrh EK=> možnost EP a Rady vznést námitky a
požádat o předložení upraveného návrhu
Prováděcí technické normy - dle čl. 291 SFEU)
Návrh ESMA => dohadovací řízení s EK => nařízení
EK
Přímo závazná nařízení EK
Zákony
Vyhlášky
3. úroveň Pokyny a doporučení "standardy" - podle nařízení o
ESMA, E BA, EIOPA
- výměna informací a zkušeností
- spolupráce orgánů dohledu
- koordinace činnosti národních orgánů dohledu
Pokyny a doporučení ESMA, E BA EIOPA comply
or explain /možnost diskrece ČNB/
Vyhlášky
Výkladová stanoviska Č N B
Harmonizovaná rozhodovací praxe
4. úroveň Vynucování implementace a dodržování EU pravidel
(peer review, expertní hodnocení...)
Aktivity Evropské komise ověřující a
vynucující harmonizovanou implementaci
28.4.2019
21
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
n í j n í j n ^ n í j n í s n í j n
§ D § D § D § [ ] § D < 5 D §
Ľ Z I § Ľ Z ] § I = I § Ľ Z I § Ľ Z I § Ľ Z ] § I = I
§ 0 § D § D § D § D § U §
Evropské předpisy pro finanční a kapitálový trh
^ Financial Services and Capital Markets - European Commission - Windows Internet Expli£_^f
(^J j H htt p \ • • e c, eu ro p a, eu • i nt e in a l_m a rkeťto pj ayer/fi n a n c i a l_c a p ita
l ° i E H - a - l
A I A SI MFČR- Aktuality - MF...T
P Internetová jazyková přím,,, ^ A m a z o n ^ BEH intranet ^ BEH web ^ eBay ^ Hry WildTangent ^ Upravit odkazy
|Bifl Financial Services and Capital Markets - Europea,,, T
B T
H
^9-* í ft
THE EU SINGLE MARKET
European Commission > The EU Single Market> Top Layer> Financial Services and Capital Markets
# H c
Single Market Policies
Living and working in
the Single Market
A Single Market for Goods
A Single Market for
Services
Financial services and
capital markets
Financial Services and Capital Markets
@Sha
Search on this site
Completing the single market in financial services is a crucial part of the European
Commission's overriding objective of stimulating economic recovery in Europe.
* Accounting
• Auditing
• General policy
• Banking
• Securities
• Investment Funds
• Insurance and occupational
pensions
• Retail financial services
• Payment services
• Infrastructure
• Financial conglomerates
• Financial crime
Cross-sector issues
Progress of financial reforms
General policy for financial services,
including:
• Supervision
= Banking Union
= Shadow banking
Free movement of capital
Financial crime
Financial institutions
Banking, incl.:
= Regulatory capital
= Crisis management and bank
resolution
Insurance and occupational pensions
Financial conglomerates
Corporate governance and
Remuneration policies
Financial markets
Securities, incl.:
= Rating agencies
• MiFID
: Short selling
T n v e i f l t m e i n t fi i n r k
Consumer issues
• Retail financial services
• Financial inclusion
• Payment services (+SEPA)
• Deposit guarantee schemes
. Investor rnmnenqatinn schemes
^ Internet | Chráněný režim: Vypnuto
28.4.2019
22
n § n § n §
§ D $ D § D
• £ • & D &
h n % n § u
§ D § D § D
% u h u % u
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
IŠ T ŠIH PRÁVNICKÁ FAKULTA
Soft law a další pravidla pro kapitálový
trh
• „soft law"
• Regulatorní technické standardy
• Doporučení ESMA/EBA/EIOPA/ČNB
• Standardy a doporučení IOSCO a dalších institucí
• "Uznávané standardy"
• Etické kodexy (profesní sdružení)
• Vzorové smluvní podmínky
• Trend promítání „soft law,, do „hard law"
28.4.2019
23
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
r r
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Pravidla vydávaná organizátory
regulovaného trhu
• specifické postavení (ZPKT)
• pravidla pro přijímání finančních nástrojů na trh
• pravidla obchodování
• pravidla členství a přístupu na trh
• určitá míra samoregulace - kontrola a vynucování pravidel
regulovaných trhů (burz)
9
24
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Pravidla vydávaná profesními
organizacemi
• Pravidla členství
• Standardy odbornosti
• Informační povinnosti
• Kodexy chování a etické standardy
• ČBA
• AKAT
• AFIZ
• USF...
28.4.2019
25
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
0 Í j Ľ 3 S } [ Z I § Ľ D Í ; l = ] ! $ l = ] S j [ = l
Standardy vydávané mezinárodními
sdruženími profesních organizací
• EFAMA, ICAAA, FECIF, evropská asociace centrálních
depozitářů, ISDA...
• Code of conduct for clearing and settlement 2007
• ISDA Master Agreement
• EBF Master Agreement
• Vzorová dokumentace ICAAA...
28.4.2019
26
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.m
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Standardy mezinárodních organizací
• Mezinárodní instituce v oblasti kapitálového trhu
• Standardy IOSCO pro výkon dohledu, samoregulaci atp.
• Standardy OECD (Corporate governance)
• International Accounting Standards Board
• IAS
• IFRS
• (pro kótované společnosti)
Mezinárodní institut vnitřího auditu
9
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Aktuální změny v předpisech
pro kapitálový trh v EU
• MiFID 2 a MiFIR
• Novela TranspD
• MAR a MACSD
• Nařízení o finančních benchmarcích
• Nařízení o fondech peněžního trhu
28.4.2019
28
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Aktuální změny v předpisech
pro kapitálový trh v EU (2)
• Kapitálová unie
• Nařízení o standardní sekuritizaci
• Nařízení o fondech dlouhodobých investic
• Novela směrnice o pro prospektu
• Regulace Crowdfunding
28.4.2019
29
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Základní oblast ochrany kapitálových trhů
• MAR - problematika vnitřní informace
• Základní povinnosti podle nařízení AAAR
• zajistit důvěrnost vnitřních informací (emitent, OCP)
• nezpřístupňovat a nesdělovat vnitřní informace třetím osobám
( jimky)
• m způsobem uveřejňovat vnitřní informace (emitent)
• o vést a aktualizovat seznam ch osob
• o dodržovat zákaz obchodování ch osob ( jimky legitimního
jednání)
• o dodržovat podmínky při sondování trhu (poskytující/
přijímající osoba)
• o ohlašovat manažerské transakce (emitent)
• o prevence, monitoring a oznamování zneužívání trhu (OCP)
Zápatí prezentace 30
MASARYKOVA UNIVERZITA vvvvw.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Vnitřní informace
• Co se považuje za vnitřní informaci podle nařízení AAAR
• Informace přesné povahy
• Soudní dvůr Evropské unie (SDEU): případ Lafonta (C-628/13)
• podmínka přesné informace nevyžaduje, aby z ní bylo zřejmé, v jakém
směru bude mít dopad na kurs nebo cenu príslušného finančního nástroje
• vyloučeny tak jsou pouze vágní nebo obecné informace, které neumožňují
vyvodit žádny
• závěr, pokud jde o jejich možný dopad na ceny ch finančních
nástrojů
• o přesnost informace je nutné posoudit z optiky rozumného investora
(reasonable investor)
• Případ Geltl (C-11/19): okolnost či událost u níž existuje reálná možnost, že
k ní dojde
• Informace není veřejná
• podle úředního sdělení ČNB je veřejná informace ta co byla zveřejněna
širokému publiku investorů neurčitého počtu (nestačí pokud se o ní
dozvěděla část investorů pokud byli jako akcionáři na valné hromadě), není
podstatné zda byla zveřejněna emitentem, jinak se jedná o neveřejnou
informaci
Zápatí prezentace 31
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Vnitřní informace
Dopad informace na cenu finančních nástrojů
informace může t považována za vnitřní informaci pokud má kurzotvorny potenciál
potenciálně znamny dopad na ceny finančních nástrojů nebo ceny souvisejících
ch finanční nástrojů
• Test rozumného investora (čl. 7/4MAR)
zda rozumný investor vezme informaci v úvahu při investičním rozhodování
u o ch investorů se nepředpokládají hluboké znalosti finanční trhů, jedná se o
průměrného investora jak z profesionálních, tak neprofesionálních investorů
Vnitřní informace se může emitenta kat přímo nebo nepřímo
• přímo se emitenta ká např. informace ohledně: hospodářského sledku, změnách ve
struktuře ovládání a ovládacích smluv, měny v řídících a kontrolních orgánech, právní spory,
restrukturalizace, programy zpětného odkupu, insolvence hlavních dlužníků emitenta
• nepřímo se emitenta ká např. publikace ročních ch sledků, hodnocení
ch agentur, rozhodnutí ohledně ch měr, zdanění, podpory průmyslu, rozhodnutí
orgánů dohledu nad hospodářskou soutěží kající se emitenta
Zápatí prezentace 32
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNIČKA FAKULTA
Vnitřní informace - příklady porušení
• Případ Wolfson Microelectronics pic (2008)
10.3. klíčový odběratel oznámí, že nebude nadále odebírat určité robky (8% obratu)
12.3. externí poradce sděluje, že tuto vnitřní informaci netřeba zveřejňovat
• 20.3. správní rada rozhoduje, že je třeba vnitřní informaci zveřejnit
• 27.3. zveřejnění vnitřní informace
• zpoždění uveřejnění 16 dní, pokuta 120 000 liber
• Případ McQuoid (2007)
P. Christopher McQuoid se dopustil zneužití vnitřních informací prostřednictvím svého
nevlastního otce p. Jamese Williama Melbourna
Pan McQuoid, jenž pracoval jako právník ve společnosti TTP Communication, sdělil
svému nevlastnímu otci, že se plánuje převzetí společnosti společností Motorola
Na základě tohoto sdělení uskutečnil p. Melbourn obchody, při nichž dosáhl zisku cca.
50000 liber, o něž se se m nevlastním synem rozdělil na polovinu.
Oba byli shledáni mi a v první instanci odsouzeni k osmi měsícům vězení, otec
vzhledem k věku dostal podmínku na 12 měsíců
Zápatí prezentace 33
MASARYKOVA UNIVERZITA vwvw.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Vnitřní informace - příklady porušení
• Případ McKegg (2007) :
pan McKegg byl maly investor investující do akcií společnosti Amerisur Resources Pic
(„Amerisur")
akcie Amerisur byly obchodovány na regulovaném trhu
23.5. Brokerská společnost umisťující novou emisi (24.5.) akcií Amerisuru kontaktovala p.
McKegga, zdali chce upsat akcie, přičemž mu sdělila emisní kurz nové emise a poučila ho o
povinnostech ch se získáním této vnitřní informace
pan McKegg obratem prodal své akcie Amerisur a zároveň upsal odpovídající množství nově
ch akcií
tím realizoval zisk cca. 14 500 liber
pan McKegg získal ohledně emitenta finančního nástroje z titulu podílu na základním
kapitálu vnitřní informaci, již zneužil m nabytím/zcizením finančního nástroje
panu McKeggovi byla uložena pokuta ve ši realizovaného zisku
• Další případy insider tradingu
Jan Stiess (1999) - nepřípustné sdělení vnitřní informace šéfem FNM o plánovaném oddlužení
Českéspořitelny
Arif Mohammed (2002) - zneužití vnitřní informace auditorem
Marta Steward (2001) - zneužití informace o plánovaném prodeji akcii ze strany manažerů
Marc Cuban (2004) - podezření na zneužití infomací v rámci market sounding
Zápatí prezentace 34
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Uveřejňování vnitřních informací
• Povinnost bez zbytečného odkladu informovat
veřejnost o vnitřních informacích
• Emitent je povinen zajistit zveřejnění vnitřních
informací způsobem, který umožní rychlý přístup k
informaci (internet), povinnost po dobu 5 let uchovávat
vnitřní informace na ch stránkách
• Technické prostředky pro zveřejnění vnitřních
informací stanoveny v prováděcím nařízení EK
2016/1055
• stanoveny požadavky na chronologické, bezplatné a
přehledně uveřejňování vnitřních informací na
ch stránkách
Zápatí prezentace 35
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Další skutečnosti
• Odložení uveřejnění vnitřních informací (okamžité zveřejnění
pravdepodobne ohrozí zájmy emitenta)
• Seznamy ch osob (Emitenti jsou povinni sestavit seznam
osob, kteří mají přístup k vnitřním informacím)
• Obchody osob s řídící pravomocí emitenta
• Osoby s řídící pravomocí mají povinnost do 3 obchodních dní od
uskutečnění obchodu
• oznámit emitentovi, že uskutečnili obchod na jejich vlastní účet k o
akciím, m nástrojům, derivátům či m finančním nástrojům a
toto oznámení učinit i regulatornímu orgánu
• Emitent má povinnost informace uveřejnit do 3 pracovních dní
• Prahová hodnota pro hlášení obchodů stanovena na 5 000 EUR za rok
• Zákaz obchodovat na svůj vlastní účet či na účet třetí strany v
souvislosti s akciemi či mi nástroji emitenta v období 30 dnů
před uveřejněním průběžné finanční zprávy (účetní závěrka) - tzv.
uzavřené období
Zápatí prezentace 36
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Manipulace s trhem
Za manipulaci s trhem MAR považuje:
• uzavírání obchodů a související jednání, které dává nebo je
způsobilé dávat nesprávné nebo zavádějící signály, pokud jde o
nabídku, poptávku nebo cenu finančního nástroje
• uzavření obchodu, zadání pokyny k obchodování nebo jiná
činnost, která ovlivňuje nebo pravděpodobně ovlivní cenu
jednoho nebo několik finančních nástrojů
• šíření ch informací prostřednictvím ch
sdělovacích prostředků
• předání ch anebo zavádějících informací nebo
ch nebo zavádějících vstupních údajů ve vztahu k
referenční hodnotě
• platí jimky v případě využívání tzv. ch tržních
postupu (ESMA/ČNB má stanovit,co se považuje za uznávané
tržní postupy)
Zápatí prezentace 37
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
§ 0 § 0 § C Z I § Ľ Z ] § Ľ Z ] § l = l
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Manipulace - příklady porušení
• Případ společnosti Swift trade (2011)
• společnost Swift trade se vala obchody s mi papíry mj.
na nské burze
• společnost Swift trade seo dopusti la tzv. layering praktiky
(prováděla tisíce obchodů na nské burze z ch částí
světa, aby ovlivnila ceny ch investičních nástrojů
• společnost Swift trade dostala pokutu 8 000 000 liber od FCA
• Kauza společnosti Citigroup (2012)
• ovlivňování referenční sazby ISDAfix a referenčních sazeb v
ně a Tokiu mezi lety 2007 až 2012
• obchodníci v Citigroup nakupovali a prodávali US dluhopisy za
účelem ovlivněni referenční hodnoty ISDAfix
• společnosti CITIgroup byla uložena U.S. Commodity Futures
Trading Commission pokuta 425 000 000 $
Zápatí prezentace 38
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Manipulace - Příklady porušení
• Deutsche Bank - settlement s m Ministerstvem
spravedlnosti o uhrazení částky 5,4 miliardy dolarů za
manipulativní jednání a ovlivňovaní referenčních sazeb
• Kauza Unipetrol (1998)
• Kauza novinářů Reuters (2006)
• Kauza novináře Miroslava Motej lká
• ČNB udělila novináři pokutu 1 mil. Kč za manipulaci s
trhem v souvislosti s prohlášeními mi na jeho
facebookovém profilu
• prohlášení Motej lká ohledně budoucího voje akcií
společnosti 02 měla mít potenciál ovlivnit jejich cenu a
zkreslit představu účastníků kapitálového trhu o jejich
hodnotě
- Jordán Belford - Stratton Oakmont (1995)
Zápatí prezentace 39
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Nařízení o benchmarcích
• Nařízení se ká nejen ch indexů, ale širšího
okruhu referenčních hodnot
• Poskytovatel referenčních sazeb (administrátor) nutnost
schválení administrátora orgánem dohledu,
povinná registrace administrátora - registr povede ESAAA
• Přísné požadavky na vstupní data, na jejichž základě
se sestavují referenční sazby + požadavky na dodavatele
vstupních dat
• Finanční instituce budou povinny používat pouze
referenční sazby administrátorů, kteří jsou registrování
v EU (čl. 29)
Zápatí prezentace 40
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
DOHLED ČNB NAD SUBJEKTY
KAPITÁLOVÉHO TRHU
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Investiční fond
• Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních
fondech - úč. 19.8.2013
• ZISIF neobsahuje na rozdíl od předchozí právní úpravy
definici investičního fondu, ale definuje až jednotlivé
typy investičních fondů
(dříve dle § 64 odst. 1 zákona o kolektivním investování —• právnická osoba
v právní formě akciové společnosti, jejímž předmětem podnikání je kolektivní
investování a která má povolení ČNB k činnosti investičního fondu)
• Dělení:
• Z hlediska sídla: investiční fondy x zahraniční investiční fondy
Z hlediska právní formy: investiční fondy s právní osobností x investiční
fondy bez právní osobnosti
Z hlediska okruhu investorů: fondy kolektivního investování x fondy
kvalifikovaných investorů
• Rozšíření přípustných právních forem
• Obhospodařovatel, administrátor
§ D § D § D § D § D § 0 §
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Povolení k činnosti investičního fondu
• § 480 ZISIF - povolení k činnosti samosprávného
investičního fondu - uděluje ČNB
• § 554 odst. 2 ZISIF - ten, komu bylo odňato povolení
k činnosti samosprávného investičního fondu, a kdo
je akciovou společností s proměnným kapitálem nebo
komanditní společností na investiční listy nebo
fondem kolektivního investování se zrušuje s
likvidací a jeho likvidátora jmenuje ČNB
MASARYKOVA UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www.law.muni.cz
Investiční fondv
bez právní osobnosti
[otevřený
V Ě
svěřenský fond
s pravm
osobností
samosprávný investiční fond
investiční fond s právní
osobností, který má
individuální statutární orgán,
jímž je právnická osoba
oprávněná obhospodařovat
tento investiční fond
uzavřeny
právnická osoba
právnická osoba
MASARYKOVA UNIVERZITA
PRÁVNICKÁ FAKULTA
www. law. muni.cz
fondy
kolektivního
investování
standardní
speciální
fondy kvalifikovaných
investorů
právnická osoba - akciová společnost
podílový fond
otevřený
uzavřeny
podílový fond nebo akciová společnost
s proměnlivým základním kapitálem
právnická osoba - akciová společnost
podílový fond
otevřený
V Ě
uzavřeny
podílový fond nebo akciová společnost
s proměnlivým základním kapitálem
právnická osoba
podílový fond
otevřený
uzavřeny
svěřenský fond
kvalifikovaný fond rizikového kapitálu (EuVECA)
kvalifikovaný fond sociálního podnikání (EuSEF)
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Zrušení a likvidace investičního fondu s právní
osobností
• § 361 ZISIF obdobné použití ustanovení upravujících
zrušení investiční společnosti
• Zrušení:
• rozhodnutím soudu - likvidátora jmenuje na návrh ČNB soud
• rozhodnutím příslušného orgánu investičního fondu
s právní osobností
• uplynutím doby, na kterou byl založen
• příslušný orgán investičního fondu s právní osobností
rozhodne o podání žádosti o jmenování likvidátora ČNB bez
zbytečného odkladu po rozhodnutí o zrušení s likvidací či
nejpozději 2 měsíce před uplynutím doby, na kterou byl
investiční fond s právní osobností založen
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Likvidátor investičního fondu s pravm
osobností
• Jmenování
• osoba způsobilá být členem statutárního orgánu (§ 189 NOZ) —• plně
svéprávná (§ 152 odst. 2 NOZ)
dle § 350 ZISIF jmenuje ČNB, která není vázána osobou navrhovanou
investičním fondem s právní osobností v podané žádosti
• Odměna
• vyhláška ČNB č. 474/2013 Sb., o odměně likvidátora, nuceného
správce a insolvenčního správce některých poskytovatelů služeb
na kapitálovém trhu a o náhradě jejich hotových výdajů
• Hrazení nákladů likvidace a odměny
• primárně z majetku investičního fondu s právní osobností, pokud
nepostačuje, vyplatí je stát
• vyhláška č. 474/2013 Sb.
• Povinnost likvidátora jednat s odbornou péčí (x porušení je
správní delikt/přestupek sankce: pokuta do 10 mil. Kč podnikající
FO, do 5 mil. Kč - FO)
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Podílový fond
• Nově typ investičního fondu
• § 102 a násl. ZISIF
• Nemá právní osobnost, ale je tvořen jměním
• Otevřený
• Uzavřený
• Vlastnické právo k majetku v podílovém fondu náleží společně všem
podílníkům, a to v poměru podle hodnoty jimi vlastněných
podílových listů
• Vlastnická práva k majetku v podílovém fondu vykonává vlastním
jménem na účet podílového fondu jeho obhospodařovatel
• § 531 ZISIF - ČNB uděluje povolení pro účely označení podílového
fondu
• zaniká dnem výmazu ze seznamu podílových fondů vedeného ČNB
• § 114 ZISIF - pravidlo odděleného účetnictví pro jednotlivé
podílové fondy
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Zrušení a likvidace podílového fondu
• § 376 ZISIF
• obhospodařovatel podílového fondu zpeněží majetek
v podílovém fondu a splní jeho dluhy ve lhůtě 6 měsíců
ode dne zrušení podílového fondu
• administrátor podílového fondu pak vyplatí podílníkům
jejichjDodíly na likvidačním zůstatku clo 3 měsíců ode dne
zpeněžení majetku v podílovém fondu
• za předpokladu, že jsou naplněny podmínky pro náhradní
splnění podle občanského práva, složí se v souladu s § 377
ZISIF podíl na likvidačním zůstatku do soudní úschovy
• v případě, že soudní poplatek za návrh na zahájení řízení o
úschově převyšuje částku, která má být do soudní úschovy
složena, podii na likvidačním zůstatku se do soudní úschovy
nesloží a připadne přímo státu
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Investiční společnost
• právnická osoba ve formě akciové společnosti se
sídlem v ČR
• na základě povolení uděleného ČNB oprávněna
• obhospodařovat investiční fond nebo zahraniční
investiční fond
• popřípadě provádět administraci investičního fondu
nebo zahraničního investičního fondu
• nebo vykonávat další činnosti - portfolio management,
úschova a správa investičních nástrojů, investiční
poradenství
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA§ D § D § D § D § D § 0 §
Zrušení a likvidace investiční společnosti
• § 345 a násl. ZISIF
• Zrušení:
• rozhodnutím soudu - likvidátora jmenuje na návrh ČNB
soud
• rozhodnutím příslušného orgánu investiční
společnosti
• uplynutím doby, na kterou byla založena
• příslušný orgán investiční společnosti rozhodne o podání
žádosti o jmenování likvidátora ČNB bez zbytečného
odkladu po rozhodnutí o zrušení s likvidací či nejpozději 2
měsíce před uplynutím doby, na kterou byla investiční
společnost založena
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Likvidátor investiční společnosti
• Jmenování
• osoba způsobilá být členem statutárního orgánu (§ 189 NOZ) —•
plně sveprávná (§ 152 odst. 2 NOZ)
• dle § 350 ZISIF jmenuje ČNB, která není vázána osobou
navrhovanou investiční společností v podané žádosti
• Odměna
• vyhláška ČNB č. 474/2013 Sb., o odměně likvidátora,
nuceného správce a insolvenčního správce některých
poskytovatelů služeb na kapitálovém trhu a o náhradě jejich
hotových výdajů
• Hrazení nákladů likvidace a odměny
• primárně z majetku investiční společnosti, pokud nepostačuje,
vyplatí je stát
• vyhláška č. 474/2013 Sb.
• Povinnost likvidátora jednat s odbornou péčí (x porušení je
správní delikt/přestupek -> sankce: pokuta do 10 mil. Kč podnikající
FO, do 5 mil. Kč - FO)
Í Š T S I Ž Í I T Ž S Ž S MASARYKOVA UNIVERZITA www. law. muni.cz
í S T SIS; S T Š T S T PRÁVNICKÁ FAKULTA
Obchodník s cennými papíry
• zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém
trhu
• právnická osoba (akciová společnost nebo společnost
s ručením omezeným)
• poskytuje investiční služby na základě povolení ČNB
k činnosti obchodníka s cennými papíry
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
I i IS HIIIIIII PRÁVNICKÁ FAKULTA! Z ! § ! = ! § t Z ! § ! Z l § ! Z l § ! Z ! § t Z !
Zrušení a likvidace, změna předmětu
podnikání obchodníka s cennými papíry
§ 18 odst. 1 zákona o podnikání na kapitálovém trhu
• rozhoduje valná hromada obchodníka s cennými papíry, který je
akciovou společností, nebo společníci či valná hromada obchodníka
s cennými papíry, který je společností s ručením omezeným
• obchodník s cennými papíry je pak povinen tuto skutečnost
neprodleně po rozhodnutí oznámit ČNB
• V souladu s § 18 odst. 2 zákona o podnikání na kapitálovém trhu nesmí
ode dne vstupu obchodníka s cennými papíry do likvidace nebo ode
dne změny jeho předmětu podnikaní osoba, která vstoupila do
likvidace nebo změnila předmět podnikání, poskytovat investiční
služby a není-li bankou, může pouze vydat majetek zákazníků a
vypořádávat své pohledávky a závazky vyplývající z poskytnutých
investičních služeb
• do vypořádání těchto pohledávek a závazků se taková osoba považuje
za obchodníka s cennými papíry
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.czD § D § D § D § [ ] § D §
D § D § D § D § D § 0 § PRÁVNICKÁ FAKULTA
Likvidátor obchodníka s cennými papíry
• Jmenování
• osoba způsobilá být členem statutárního orgánu (§ 189
N0Z) plně svéprávná (§ 152 odst. 2 NOZ)
• předchozí schválení osoby likvidátora ČNB —> jako
vedoucí osoby obchodníka s cennými papíry.
• Odměna
• určuje příslušný orgán obchodníka s cennými papíry
(§ 195 NOZ)
• Hrazení nákladů likvidace a odměny
• primárně z majetku likvidovaného obchodníka
s cennými papíry, pro případ, že nepostačuje, právní
předpisy další postup neupravují
MASARYKOVA UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Garanční fond obchodníků s cennými papíry
• §128anásl. ZoPKT^OCP
• Garanční fond OCP = právnická osoba zapsaná do OR,
která zabezpečuje záruční systém, ze kterého se
vyplácejí náhrady zákazníkům OCP, který není
schopen plnit své závazky vůči svým zákazníkům
• majetek zákazníka = peněžní prostředky a investiční
nástroje, které OCP převzal za účelem poskytnutí
investiční služby, a peněžní prostředky a investiční
nástroje získané za tyto hodnoty pro zákazníka
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTAD § D
Garanční fond obchodníků s cennými papíry
• ČNB bez zbytečného odkladu oznámí GF OCP, že
• OCP z důvodu své finanční situace není schopen plnit své
závazky spočívající ve vydání majetku zákazníkům a není
pravděpodobné, že je splní do 1 roku
• soud vydal rozhodnutí o úpadku OCP
• GF OCP po dohodě s ČNB neprodleně uveřejní oznámení se
lhůtou pro přihlášení nároků (ne kratší než 5 měs.)
M A S A R Y K O V A UNIVERZITA www.law.muni.cz
PRÁVNICKÁ FAKULTA
Garanční fond obchodníků s cennými papíry
• Náhrada z GF OCP se poskytuje za majetek zákazníka,
který mu nemohl být vydán z důvodů přímo
souvisejících s finanční situací OCP
• sečtou se hodnoty všech složek majetku zákazníka (reálné
hodnoty investičních nástrojů), odečte se hodnota
závazků zákazníka vůči OCP —> náhrada se poskytuje ve
výši 90 % vypočtené částky, max. do výše 20 000 eur
• náhrada musí být vyplacena do 3 měs. ode dneověření
přihlášeného nároku a vypočtení výše náhrady (ČNB může
prodloužit o 3 měs.)
• právo na vyplacení náhrady se promlčuje uplynutím 5 let
ode dne splatnosti pohledávky zákazníka na vyplacení
náhrady z GF OCP
• GF OCP se stává věřitelem OCP