Tisková konference bankovní rady
ČNB
7. Situační zpráva
o hospodářském
a měnovém vývoji
3. listopadu 2016
2
Přijaté měnověpolitické rozhodnutí
a pozice ČNB
• Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla ponechat
úrokové sazby na stávající úrovni. Dvoutýdenní repo sazba zůstává na 0,05 %,
diskontní sazba na 0,05 % a lombardní sazba na 0,25 %.
• Bankovní rada také rozhodla nadále používat devizový kurz jako další nástroj
uvolňování měnových podmínek a potvrdila závazek ČNB v případě potřeby
neomezeně intervenovat na devizovém trhu na oslabení kurzu tak, aby udržovala
kurz koruny vůči euru poblíž hladiny 27 CZK/EUR.
• Bankovní rada zopakovala, že uvedený kurzový závazek je jednostranný. To
znamená, že ČNB nepřipustí posílení kurzu na úrovně, které by už nebylo možné
interpretovat jako „poblíž hladiny 27 CZK/EUR“. Takovému posílení ČNB brání
automatickými a potenciálně neomezenými intervencemi, tj. prodejem korun
a nákupem cizích měn. Pokud se kurz vzdálí hladině 27 CZK/EUR na slabší straně,
nechává ČNB kurz koruny pohybovat dle vývoje nabídky a poptávky na trhu.
3
Důvody rozhodnutí
v kontextu nové prognózy (i)
• Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké
úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do poloviny roku 2017.
Poté je s prognózou konzistentní nárůst tržních úrokových sazeb.
• Inflace se začíná zvyšovat, nadále se však nachází výrazně pod dvouprocentním
cílem ČNB. Dle prognózy se inflace bude dále zvyšovat a na horizontu měnové
politiky mírně přesáhne 2% cíl; během roku 2018 se k němu bude navracet
shora.
• K udržitelnému plnění cíle, které je podmínkou pro návrat do standardního režimu
měnové politiky, tak dle prognózy dojde počínaje polovinou příštího roku.
4
Důvody rozhodnutí
v kontextu nové prognózy (ii)
• Potřeba udržovat měnové podmínky uvolněné přinejmenším v dosavadním
rozsahu přetrvává.
• Bankovní rada znovu konstatuje, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje
měnové politiky dříve než ve druhém čtvrtletí 2017.
• Bankovní rada přitom nadále vidí jako pravděpodobné ukončení závazku v
polovině roku 2017.
5
Vnější prostředí (i)
Srovnání předpokladů nové a minulé prognózy
pro efektivní eurozónu*
* efektivní eurozóna znamená, že jednotlivé země eurozóny jsou váženy svým podílem na českém exportu
0,5
1,5
1,8
-3,0
1,4
2,1 2,2
1,8
2,0
-0,3 -0,4 -0,4
0,3
1,3
1,7
-2,7
1,6
2,1 2,2
1,6
1,9
-0,3 -0,3 -0,3
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
minulá prognóza
nová prognóza
Spotřebitelské ceny Ceny výrobců HDP 3M EURIBOR
6
Vnější prostředí (ii)
Srovnání předpokladů nové a minulé prognózy
44,6
51,7
54,9
45,7
56,1
57,7
30
40
50
60
2016 2017 2018
minulá prognóza
nová prognóza
Cena ropy Brent (USD/barel)
1,11
1,08
1,111,11
1,09
1,10
0,9
1,0
1,1
1,2
2016 2017 2018
minulá prognóza
nová prognóza
Kurz USD/EUR
Prognóza celkové inflace
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
IV I/15 II III IV I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
Inflační cíl
Horizont
měnové
politiky
8
Prognóza měnověpolitické inflace
-1
0
1
2
3
4
5
6
IV I/15 II III IV I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
Horizont
měnové
politiky
Inflační cíl
9
Prognóza HDP
-2
0
2
4
6
8
10
IV I/15 II III IV I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
10
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR)
0
1
2
3
IV I/15 II III IV I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
11
Srovnání s minulou prognózou
2,4
2,5
2,4
3,0 3,0
0,3
0,7
1,8
2,3
2,4
2,8
2,9 2,9
0,3
0,7
1,6
0
1
2
3
4
IV/2017 I/2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
minulá prognóza
nová prognóza
Spotřebitelské ceny HDP 3M PRIBOR
12
Bankovní rada vyhodnotila rizika prognózy inflace
jako vyrovnaná.
Nejistoty:
• rychlost obnovení růstu vládních a podnikových investic
• vliv volebního cyklu na výdaje v diskreci vlády
• dopady výsledků referenda ve Spojeném království na zahraniční
poptávku
• budoucí nastavení měnových podmínek hlavních centrálních bank
Rizika prognózy
• Bankovní rada rozhodla ponechat úrokové sazby na stávající úrovni a
nadále používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových
podmínek.
• Potřeba udržovat měnové podmínky uvolněné přinejmenším v dosavadním
rozsahu přetrvává. Bankovní rada vyhodnotila rizika nové prognózy jako
vyrovnaná.
• ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve
druhém čtvrtletí 2017.
• Bankovní rada přitom nadále vidí jako pravděpodobné ukončení kurzového
závazku v polovině roku 2017.
13
Shrnutí
Děkuji za pozornost
Více informací o prognóze
naleznete na stránkách
a ve Zprávě o inflaci IV/2016, jejíž
shrnutí bude (spolu s tabulkou
klíčových makroindikátorů)
zveřejněno 4. listopadu 2016.
Zpráva celá pak bude zveřejněna
11. listopadu 2016.
http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza