Poměrové ukazatele Ekonomické souvislosti právní úpravy obchodních společností Eva Tomášková eva.tomaskova@law.muni.cz Základní pojmy lhmotný majetek lnehmotný majetek lodpis lZákon o daních z příjmů - § 24: l„Výdaje (náklady) vynaložené na dosažení, zajištění a udržení zdanitelných příjmů pro zjištění základu daně“ lZákon o účetnictví - § 26: l„odpisy majetku vyjadřují trvalé snížení jeho hodnoty“ loprávky lopravné položky lúčetní - lze je tvořit prakticky ke všem druhům majetku kromě peněz a majetku, který je oceněn reálnou hodnotou ldaňové - lze tvořit pouze k pohledávkám - § 8 zákona o rezervách: lk pohledávkám za dlužníky v insolvenčním řízení lk nepromlčeným pohledávkám splatným po 31. prosinci 1994 lk pohledávkám z titulu ručení za celní dluh l Analýza účetních výkazů lhorizontální lporovnání v čase lvertikální lstupňovitý rozbor jednotlivých složek l l l Ukazatelé rentability I. lUkazatel rentability vlastního kapitálu (ROE) l l ROE = HV po zdanění / Vlastní kapitál l l Důležité pro vlastníky, protože vytvořený zisk posuzují jako výdělek z kapitálu, který do podniku vložili. l Úroveň ROE měla být vyšší než investice bez rizika l lUkazatel rentability aktiv z HV po zdanění (ROA) l l ROA = HV po zdanění / Aktiva l l poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými bez ohledu na to, z jakých zdrojů jsou financovány, což umožňuje porovnávat podniky s rozdílnou strukturou vlastního kapitálu a cizích zdrojů ve stejném odvětví. l lUkazatel rentability aktiv (ROA) ze zisku před zdaněním a úroky (EBIT) l l ROA = EBIT/Aktiva l EBIT = čistý zisk + nákladové úroky + splatná daň l l poměřuje vložené prostředky nejen se ziskem, ale i s efekty vyplývajícími ze zhodnocení cizího kapitálu l lUkazatel rentability dlouhodobě investovaného kapitálu (ROCE) ze zisku před zdaněním a úroky (EBIT) l l ROCE = EBIT / (Vlastní kapitál + Dlouhodobé závazky) l l vypovídá o výnosovém potenciálu dlouhodobých zdrojů Ukazatelé rentability II. lUkazatel rentability tržeb (ROS) l l ROS = HV po zdanění / Tržby l l má na něj vliv struktura nákladů – při porovnávání podniků mezi sebou je nutné brát v úvahu strukturu nákladů každého podniku l lUkazatel čisté ziskové rozpětí l l Čisté ziskové rozpětí (%) = (HV po zdanění / Výnosy) x 100 l l Oba ukazatele vyjadřují hospodárnost, resp. nepřímo indikují snížení nákladů, efektivní zvýšení cen a z toho plynoucí konkurenceschopnost výrobků. Ukazatelé aktivity lUkazatel obratu aktiv l l Obrat aktiv = Tržby / Aktiva l l měří vytvořené tržby k 1 Kč vložených aktiv l dosahování vysokých tržeb s nízkými aktivy svědčí o vysoké kapitálové intenzitě podniku l lRelativní vázanost aktiv l Relativní vázanost aktiv = Aktiva / Tržby l l měří celkovou produkční efektivnost, přičemž čím je ukazatel nižší, tím více podnik expanduje, aniž však zvyšuje finanční zdroje l lUkazatel obratu zásob l l Doba obratu zásob = Zásoby / Denní tržby l l tento ukazatel je indikátorem likvidity a je vhodné jej mít co nejnižší l lUkazatel doby obratu pohledávek l l Doba obratu pohledávek = krátkodobé pohledávky / Denní tržby l l lDalší ukazatelé aktivity (vhodné zejména pro obchodní podniky): lPodíl personálních nákladů na obratu lPodíl personálních nákladů na celkových nákladech lDosažený obrat na jednoho pracovníka lPrůměrná mzda pracovníka Ukazatelé zadluženosti lUkazatel míry celkové zadluženosti l (Ukazatel věřitelského rizika) l l Míra celkové zadluženosti = Cizí zdroje / Aktiva l lUkazatel míry zadluženosti vlastního kapitálu l l Míra zadluženosti VK = Cizí zdroje / Vlastní kapitál l lUkazatel úrokové krytí l l Úrokové krytí = (Zisk před zdaněním + Nákladové úroky) / Nákladové úroky l l Kolikrát je zisk vyšší než úroky? Ukazatelé platební schopnosti lUkazatel likvidity prvního stupně (cash ratio) l l běžná likvidita = oběžná likvidní aktiva / krátkodobá pasiva l l Hodnota ukazatele by se měla pohybovat alespoň kolem 0,2. l lUkazatel likvidity druhého stupně (quick ratio) l l krátkodobá likvidita = (likvidní aktiva + krátkodobé pohledávky) / krátkodobá pasiva l l Hodnota ukazatele by se měla pohybovat alespoň kolem 1 (pravidlo, čím vyšší, tím lepší platí pouze pro věřitele, manažeři a vlastníci přicházejí o výnos z rentabilnějších investic). Porovnávat s dlouhodobou likviditou l lUkazatel likvidity třetího stupně (current ratio) l l dlouhodobá likvidita = (likvidní aktiva + krátkodobé pohledávky + zásoby) / krátkodobá pasiva l l Za optimální je považována hodnota 2. Ukazatel je ovlivněn strukturou a likvidností jednotlivých druhů aktiv. Zásady zajištění likvidity lZlaté bankovní pravidlo – poskytnuté úvěry musí odpovídat prostředkům, které má banka k dispozici lZlaté pravidlo financování – dlouhodobé investice se nesmí financovat krátkodobými prostředky lZlaté pravidlo vyrovnávání rizika – vlastní zdroje větší než cizí zdroje lZlaté pravidlo pari – stálá aktiva se smí maximálně rovnat vlastním zdrojům lZlaté poměrové pravidlo – zvyšování investic nesmí střednědobě a krátkodobě probíhat neúměrně k nárůstu výnosů lZlaté bilanční pravidlo – dlouhodobě vázaný majetek má být kryt dlouhodobým kapitálem, oběžný krátkodobým kapitálem lPravidlo 1:1 – stav pokladny, směnek a pohledávek má být vyšší max. stejný jako krátkodobé cizí zdroje lPravidlo 2:1 – oběžný majetek by měl být minimálně 2 x tak velký než krátkodobé cizí zdroje Ukazatelé na bázi Cash Flow I. ljedná se o doplňující ukazatele likvidity (jsou očištěny o inflaci) l lUkazatelé rentability lvýnosnost celkového kapitálu z CF = peněžní tok / celkový kapitál lvýnosnost vlastního kapitálu z CF = peněžní tok / vlastní kapitál lrentabilita výnosu z CF = peněžní tok / obrat l lUkazatelé likvidity lkrátkodobá likvidita z CF = peněžní tok / krátkodobé dluhy l lUkazatelé finanční závislosti lúrokové krytí = peněžní tok / placené úroky lstupeň oddlužení = peněžní tok / cizí kapitál l lUkazatelé tržní hodnoty lCF na akcii = peněžní tok / počet kmenových akcií lpoměr tržní ceny akcie k CF na akcii = tržní cena akcie / CF na akcii Ukazatelé na bázi Cash Flow II. lČistý pracovní kapitál l ČPK = celková oběžná aktiva – celkové krátkodobé závazky l (Větší ČPK poskytuje lepší ochranu před výkyvy CF) l l lpodíl ČPK na dlouhodobých zdrojích = ČPK / dlouhodobé zdroje l lobrat ČPK = tržby / ČPK l lrentabilita tržeb = ČPK / tržby l lPodíl ČPK na celkovém majetku = ČPK / celková aktiva l lrentabilita ČPK = čistý zisk / ČPK l Ukazatelé tržní hodnoty lúčetní hodnota akcie = vlastní kapitál / počet kmenových akcií l lčistý zisk na akcii = čistý zisk / počet kmenových akcií l ldividenda na akcii = dividendy za rok / počet kmenových akcií l lvýplatní poměr = dividenda na akcii / zisk na akcii l lpoměr tržní ceny akcie k zisku na akcii (P/E) = tržní cena akcie / zisk po zdanění l ltržní kapitalizace = vydané akcie x aktuální cena akcií l l Zisk před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) lEBITDA = EBIT + odpisy l lNevýhody: l 1. EBITDA nebere v úvahu daně a úroky, které jsou opravdové a mandatorní hotovostní toky a mají podstatný vliv na cash flow. 2. Kromě odpisů a amortizace EBITDA nezohledňuje ostatní nehotovostní položky. Nehotovostní položky jsou například odpočty nesplácených úvěrů, manka a škody a například v americkém prostředí i náklady na vydané opce. 3. Na rozdíl od opravdové kalkulace peněžních toků ve firmě, EBITDA ignoruje změny v provozním kapitálu. Dodatečné investice do provozního kapitálu snižují disponibilní hotovost v podniku. 4. Hlavním nedostatkem ukazatele EBITDA jsou výnosy. V případě, že podnik disponuje příliš vysokými nebo naopak nedostatečnými rezervami například na záruky, restrukturalizaci, nedobytné půjčky a pohledávky, vykazované reálné výnosy plynoucí z běžného hospodaření budou vychýleny a EBITDA zavádějící. 5. Pokud jsou výnosy podniku realizovány v nesprávném období nebo běžné náklady maskovány jako kapitálové náklady, ukazatel výnosů vstupující do EBITDA bude mít sníženou vypovídací schopnost a zrovna tak může být EBITDA ovlivněno například prodejem a následným nákupem vlastních aktiv. l l l Středoevropské centrum pro finance a management Nevýhody poměrových ukazatelů l1. Statičnost. K výpočtu je použito údajů, které zachycují pozici podniku k určitému datu a nikoliv za nějaké období. 2. Manipulovatelnost. Cílem managementu je pozitivní mínění o podniku, a tak mohou a v praxi ovlivňují v rámci možností hodnoty vykazované v účetnictví ku svému prospěchu. 3. Účetní deformace. Ukazatel se počítá na základě dat z účetnictví, která se mohou často lišit od ekonomické skutečnosti a jsou ovlivněny například účetními standardy a zvyklostmi. 4. Inflace. Vysoká inflace ukazatel nadhodnocuje. l lDěkuji za pozornost! >