Bilanční právo Ukazatel EVA - výpočty Eva Tomášková eva.tomaskova@law.muni.cz Katedra finančního práva a národního hospodářství EVA – ČEZ (2019) lmodel CAPM lNáklady vlastního kapitálu re = rf + β (rm - rf) rf – bezriziková výnosová míra: 4 %, tj. 0,04 β – tržní riziko (1 + finanční riziko + obchodní riziko) finanční riziko = zadlužení podniku (cizí kapitál / vlastní kapitál) = 205 % k míře zadlužení je přiřazen koeficient 0 % : -0,2 . . 200 % : 0,8 obchodní riziko = „expertní odhad“ – nutná znalost podniku a odvětví (-0,5 nejnižší riziko, 0,5 nejvyšší riziko) = -0,3 β = 1,5 EVA – ČEZ (2019) l(rm - rf) – tržní riziková prémie (ratingové hodnocení, např. spol. Standard & Poor’s viz lhttps://www.mfcr.cz/cs/aktualne/tiskove-zpravy/2019/ratingova-agentura-standard-34023) l A : 7,00 % l A+ : 6,8 % l AA- : 6,6 % l AA: : 6,4 % ltj: 0,064 l lre = rf + β (rm - rf) lre = 0,136 l lWACC =rd (1-d) D/V + re E/V lrd – běžná výpůjční sazba podniku (běžná úroková sazba) : 7 % = 0,07 ld – sazba daně z příjmu : 19 % = 0,19 lD – úročené cizí zdroje : 133848+4119+24760 = 162727 lV – celkový kapitál : 622086 lre – výnosová míra vlastního kapitálu lE – vlastní kapitál : 203479 l lWACC = 0,0467 l l l EVA – ČEZ (2019) lAlternativní náklady = WACC x pasiva lAlternativní náklady = 29079 l lEVA = NOPAT – C x WACC lEVA = -11686 l lEVA < 0: podnik ztrácí hodnotu EVA – UNI HOBBY (2019) lmodel CAPM lNáklady vlastního kapitálu re = rf + β (rm - rf) rf – bezriziková výnosová míra: 4 %, tj. 0,04 β – tržní riziko (1 + finanční riziko + obchodní riziko) finanční riziko = zadlužení podniku (cizí kapitál / vlastní kapitál) = 98,8 % k míře zadlužení je přiřazen koeficient 0 % : -0,2 . . 100 % : 0,3 obchodní riziko = „expertní odhad“ – nutná znalost podniku a odvětví (-0,5 nejnižší riziko, 0,5 nejvyšší riziko) = 0 β = 1,3 EVA – UNI HOBBY (2019) l(rm - rf) – tržní riziková prémie (ratingové hodnocení, např. spol. Standard & Poor’s viz lhttps://www.mfcr.cz/cs/aktualne/tiskove-zpravy/2019/ratingova-agentura-standard-34023) l A : 7,00 % l A+ : 6,8 % l AA- : 6,6 % l AA: : 6,4 % ltj: 0,064 l lre = rf + β (rm - rf) lre = 0,123 l lWACC =rd (1-d) D/V + re E/V lrd – běžná výpůjční sazba podniku (běžná úroková sazba) : 7 % = 0,08 ld – sazba daně z příjmu : 19 % = 0,19 lD – úročené cizí zdroje : 459554 lV – celkový kapitál : 942785 lre – výnosová míra vlastního kapitálu lE – vlastní kapitál : 471793 l lWACC = 0,0932 l l l EVA – UNI HOBBY (2019) lAlternativní náklady = WACC x pasiva lAlternativní náklady = 87868 l lEVA = NOPAT – C x WACC lEVA = 219193 – 87868 lEVA = 131 325 l lEVA > 0: podnik tvoří hodnotu 8 l l l lMetoda INFA (MPO ČR) l re = rf + rLA + rP + rFS + rFST l lrf – bezriziková výnosová míra: 4 %, tj. 0,04 l lrLA … prémie za likviditu akcií: lVK = 0,471 mld. Kč lrLA = (3 – VK)2 / 1,682 lrLA = 3,8 % l lrP … prémie za podnikatelské riziko (v závislosti na ROA): lROA (Uni Hobby) = HV / Aktiva = 170953/942785 = 0,18 lROA (Hornbach 2019) = 736193/4438880 = 0,17 lROA (Bauhaus 2017) = 305617/2858981 = 0,11 lROAÆ = 0,14 lROA > ROAÆ ð rP = 0 l EVA – UNI HOBBY (2019) 9 lrFS … prémie za riziko finanční nestability lUkazatel běžné likvidity (BL) = peněžní prostředky na účtu a v hotovosti / krátkodobá pasiva lBL = 232527/453604 = 51 % l BL < 100 % ð rFS = 10 % l lrFST … prémie za riziko z finanční struktury l lUkazatel úrokové krytí = (Zisk před zdaněním + Nákladové úroky) / Nákladové úroky lUkazatel úrokové krytí = (212 978 + 0) / 0 = 0 l l UK < 1 ð rFST = 10 % l Náklady na vlastní kapitál Náklady na vlastní kapitál lre = rf + rLA + rP + rFS + rFST lre = 4 + 3,8 + 0 + 10 + 10 lre = 27,8 % l l lVK ………… vlastní kapitál = 471793 lROE ……… rentabilita vlastního kapitálu l(ROE = Výsledek hospodaření po zdanění / vlastní kapitál) lROE = 170958/471793 = 0,36 lnv (re )……. náklady vlastního kapitálu = 0,278 l lEVA = 37743 lEVA > 0 l l l EVA = VK * (ROE – nv)