Měnová politika Přednáška, národní hospodářství Hospodářská politika •Stát a jeho funkce •Ovlivňování ekonomiky • •Hospodářská politika státu: 1.Fiskální politika 2.Měnová politika 3.A další, viz přednáška Dr. Tomáškové • • • • Měnová politika - obecně •Souhrn opatření, která vedou k dosažení měnových cílů •Měnově politické cíle v zásadě míří na stabilitu domácí měny •Proč je stabilita měny důležitá? • •Cíle se liší dle volby tzv. měnově politického režimu 1.Cílování měnové zásoby 2.Cílování měnového kurzu 3.Cílování inflace 4. • • • • • • • Cílování inflace •Cílování inflace se objevuje až v době tzv. plovoucích kurzů •Vychází z předpokladu, že v dlouhodobém horizontu lze nejlépe dosáhnout ekonomického růstu s pomocí cenové stability •Srov. např. zde: •https://www.cnb.cz/cs/menova-politika/cilovani/ •https://www.investopedia.com/terms/i/inflation_targeting.asp •https://www.ecb.europa.eu/ecb/tasks/monpol/html/index.cs.html • •První použití začátek 90. let 20. stol. Nový Zéland •V ČR od roku 1998 (jeden z prvních států) • • • • • Základní právní úprava •Cíl: Cenová stabilita •ústava čl. 98 – „péče o cenovou stabilitu“ •zák. č. 6/1993 Sb., o ČNB, § 2 •„Hlavním cílem České národní banky je péče o cenovou stabilitu. Česká národní banka dále pečuje o finanční stabilitu a o bezpečné fungování finančního systému v České republice. Pokud tím není dotčen její hlavní cíl, Česká národní banka podporuje obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu a obecné hospodářské politiky v Evropské unii se záměrem přispět k dosažení cílů Evropské unie. Česká národní banka jedná v souladu se zásadou otevřeného tržního hospodářství.“ •„ČNB určuje měnovou politiku“ • • • • Měnově politický režim – cílování inflace •ČNB si určila tzv. inflační cíl ve výši 2% (od roku 2010) •ČNB se snaží nepřímo ovlivnit výši inflace •Obecně vzato (za standardní situace) centrální banky působí na výši inflace tak, že ovlivňují výši krátkodobých úrokových sazeb • •Základní pojmy k porozumění toho, jak dochází k ovlivnění sazeb: •Hotovost, účetní (depozitní) peníze, rezervy •Povinné minimální rezervy • • • • • Měnověpolitické nástroje •V moderních ekonomikách zásadně nepřímé nástroje! • •Standardní •Povinné minimální rezervy (ustupují do pozadí) •Operace na volném trhu •Automatické nástroje (depozitní a úvěrové facility) • • • • • • Měnověpolitické nástroje •Většinou tři klíčové sazby – v různých státech různé názvy •V ČR: 1.Repo sazba 2.Diskontní sazba 3.Lombardní sazba • • • • • • Automatické nástroje •Dodávání likvidity (rezerv) •ČNB půjčuje nové rezervy, většinou over-night •Lombardní sazba •V praxi ČR v současné době spíše výjimečné • • • • • Automatické nástroje •Dodávání likvidity (rezerv) •ČNB půjčuje nové rezervy, většinou over-night •Lombardní sazba •V praxi ČR v současné době spíše výjimečné • •Stahování likvidity (rezerv) •ČNB umožňuje bankám „odložit“ přebytečné rezervy, over-night •Diskontní sazba • • • Operace na volném trhu •Dodávání vs. stahování rezervy (likvidity) • •Dodávání – ČNB půjčuje bankovnímu sektoru nové rezervy •Stahování – ČNB stahuje („půjčuje si od bankovního sektoru“) přebytečné rezervy • •Půjčování či stahování se děje vždy na předem stanovenou dobu (většinou 2 týdny), tj. tzv. repo tendry •Zajištění kolaterálem (cenný papír vysoké kvality, zejm. státní dluhopisy) • • • • • Aktuální výše sazeb a PMR v ČR (10/2020) •Základní sazby ČNB •2T Repo sazba: 0,25% od 11.5.2020 •Diskontní sazba: 0,05 % od 27.3. 2020 •Lombardní sazba: 1 % od 11.5.2020 •Inflace září 2020 3,2% •PMR: 2,00 % od 7.10.1999 • • Měnověpolitická zasedání bankovní rady •Podívejte se na tiskové zprávy vydané v souvislosti s vybranými měnověpolitickými zasedáními v roce 2020 •16.3. 2020 https://www.cnb.cz/cs/cnb-news/tiskove-zpravy/CNB-prijima-stabilizacni-opatreni-v-souvislosti-s-epi demii-koronaviru/ •Související video https://www.cnb.cz/TK_BR/tk_2020/200316_tk_mimoradna.mp4 •26. 3. 2020 https://www.cnb.cz/cs/menova-politika/br-zapisy-z-jednani/Rozhodnuti-bankovni-rady-CNB-158523840000 0/?tab=statement •7. 5. 2020 https://www.cnb.cz/cs/menova-politika/br-zapisy-z-jednani/Rozhodnuti-bankovni-rady-CNB-158886360000 0/?tab=statement •23.9. 2020 https://www.cnb.cz/cs/menova-politika/br-zapisy-z-jednani/Rozhodnuti-bankovni-rady-CNB-160087320000 0/?tab=statement • • • Transmisní mechanismus •Řetězec ekonomických vazeb •Příklad (úrokový kanál): 1.Zvýšení repo sazby 2. 2.Zvýšení sazeb u komerčních bank 3. 3.Snížení poptávky 4. 4.Pokles růstu cen • • • • • l l l Nestandardní měnověpolitické nástroje •Devizové intervence •V ČR prováděny od 2013 do 2017 •Repo sazba a diskontní sazba na „technické nule“ •Inflace stále příliš nízká •Snaha o navýšení inflace blíže k inflačnímu cíli • •Přistoupeno k „oslabování“ koruny •Nákup EUR za CZK • • Devizové intervence – několik názorů • •Viceguvernér ČNB 2014 •https://www.youtube.com/watch?v=XE1nkMmOHDg • •Ekonom Pavel Kohout 2013/2014 •https://www.youtube.com/watch?v=_qw_FogVuJ4 • •Martin Slaný 2017 •https://www.youtube.com/watch?v=Ifs37HuWJcs • • Některé další měnověpolitické nástroje - v ČR nevyužívané • •Kvantitativní uvolňování •Negativní sazby • •V teoretické rovině uvažováno o: •tzv. helicopter drops •novém druhu bezhotovostních (účetních) peněz (s úročením stanoveným centrální bankou) • Základní pojmy k měnové politice eurozóny l • •Evropská centrální banka – oficiální orgán EU, sídlo ve Frankfurtu, měnověpolitická rozhodnutí • •Evropský systém centrálních bank (ESCB) – skládá se z ECB a centrální bank všech států EU; „vymezuje a provádí měnovou politiku EU“ (v zásadě pouze eurozóny) • •Eurosystém – ECB a centrální banky zemí eurozóny • • • • ECB l • •Prezident – Christine Lagarde •Rada guvernérů (governing board) - 6 členů výkonné rady + guvernéři zemí eurozóny •Přijímání obecných zásad, Měnověpolitická rozhodnutí, Rozhodnutí o všeobecném rámci dohledu •Výkonná rada (executive board) – prezident, viceprezident + 4 členové •Příprava zasedání, provádění MP na základě rozhodnutí a zásad rady guvernérů, výkon svěřených pravomocí •Generální rada – prezident, viceprezident + guvernéři zemí EU •„dočasné zřízení“, poradní funkce • •Rada dohledu •Projednávání otázek dohledu • • • • • Video k historii ECB l • https://www.youtube.com/watch?v=ZAlyg1I6ohY Cíle měnové politiky „eurozóny“ l • •Primární cíl: udržování cenové stability •úkol podporovat obecné hospodářské politiky v EU se záměrem přispět k dosažení cílů EU •cíl vyjádřen ve vztahu ke všem národním bankám členských států EU, tj. i těch, které nespolutvoří Eurosystém • •1998 – „ cenová stabilita je meziroční nárůst harmonizovaného indexu spotřebitelských cen v eurozóně nižší než 2 %“ •2003 – „inflace pod, ovšem blízko, dvěma procentům ve střednědobém rámci“ • • • • Měnově politické nástroje l • •Standardní: •Používání klíčových sazeb: •Main refinancing operations 1wk (a další, i dlouhodobé) •Marginal lending facility •Deposit facility • •Povinné minimální rezervy – jako nástroj aktivně nevyužívány • • • • Měnově politické nástroje l • •Základní přehled stávající výše sazeb: •Main refinancing operations 1wk 0 % •Marginal lending facility 0,25 % •Deposit facility -0,5 % • • • • • Měnově politické nástroje l • • •Nestandardní: •Různé programy přímých nákupů cenných papírů, např.: •Securities markets programme (SMP, 2010-2012) •Outright monetary transactions (OMT, vyhlášení 2012) •Public sector purchase programme (PSPP, 2015) •Pandemic emergency purchase programme (PEPP, 2020) • •Lze sem řadit deposit facility v záporných hodnotách? • • • Informace k semináři zaměřeném na bankovnictví l • •Na semináři se budeme zabývat problematikou bankovnictví, fungováním bankovního sektoru a související regulace •Zaměříme se nejen na regulaci a dohled, ale částečně i na měnovou politiku, čímž rozšíříme to, co bylo uvedeno na této přednášce •Do interaktivní osnovy bude vložena prezentace se zvukovou nahrávkou, kterou byste si měli nastudovat ještě před konáním třetího semináře (zaměřeného na bankovnictví) • • Otázky? • •Děkuji za pozornost • • •JUDr. Johan Schweigl, Ph.D. •Johan.Schweigl@law.muni.cz