1
(Způsoby) financování podniku*
Lukáš Weiss
10. 10. 2022
2
Program
§ Život společnosti a zdroje financování
§ Dluhopisové financování
§ Bankovní úvěrové financování
§ Faktoring, fortfaiting
§ Finanční leasing
§ Crowdfunding
§ IPO akcií
§ Andělští investoři, VC, FFF (friends, family and fools)
§ Příplatky mimo ZK
3
Financování podniku*
§ je činnost, při které se podnik snaží získat finanční zdroje a tyto zdroje efek8vně využít, aby mohl naplnit (podnikatelský) účel,
tj. dlouhodobý:
§ maximalizace zisku (různé ukazatele ziskovos8/rentability/výkonnos8) – ROE (rentabilita vlastního kapitálu), ROCE (rentabilita
dlouhodobě investovaného kapitálu), ROA (rentabilita aktiv) a další)
§ tržní hodnota (x nekótované společnos8);
§ krátkodobý:
§ likvidita (x likvidnost):
§ různé ukazatelé likvidity: běžná likvidita (oběžná ak8va / krátkodobé závazky); pohotová likvidita (oběžná ak8va –
zásoby) / krátkodobé závazky); okamžitá likvidita (krátkodobý finanční majetek / krátkodobé závazky) (nejlépe
vypovídající hodnota, minimální riziko ztráty likvidity); cash pooling
4
5
Před/zakladatelská fáze a základní kapitál*
§ Náklady na založení a vznik společnos4
§ notář
§ znalec (ocenění nepeněžitých vkladů)
§ advokát (např. společnická či akcionářská dohoda jako vedlejší ujednání mezi společníky nebo akcionáři)
§ Základní kapitál jako zdroj (prvotního) financování
§ souhrn peněžitých a nepeněžitých vkladů společníků či akcionářů
§ základní kapitál nerovná se skutečná hodnota společnos8
§ ztrácí na významu (x akciová společnost) - neexistuje „kapitálový přiměřenost“ – výjimkou jsou speciální en8ty (banky,
pojišťovny, obchodníci s cennými papíry a další)
§ Jiné zdroje (prvotního) financování
§ emisní či vkladové ážio - jakýsi „přeplatek“ vkladu - není součásY základního kapitálu
6
Základní členění
Cizí
zdroje
Dluhové
cenné
papíry (i
vyměnitelné
a prioritní)
Leasing
Bankovní či
nebankovní
úvěry
Tichá
společnost
Faktoring,
forfaiting /
směnky,
požívací
listy
dary a datace
Vlastní
zdroje
Vklady jako
souhrn ZK
Zvýšení ZK
• IPO (x sro)
• PE
Hospodaření
(zisky či
ztráta)
Příplatky
mimo ZK
Emisní či
vkladové ážio,
kapitálové
fondy,§ Z hlediska původu kapitálu
§ Vlastní zdroje (§ 34 ZOK etc. ) / vlastní kapitál (účetní pohled)
§ Cizí zdroje / cizí kapitál
§ Z hlediska časového – krátkodobé x dlouhodobé
§ Z hlediska pravidelnosti (účelu) - běžné – týká se oběžných
aktiv (pracovního kapitálu) x mimořádné – při zakládaní
podniku; rozšiřování, spojování nebo likvidaci
7
Důvody použití cizích zdrojů
§ Rozhodující část (vlastního) kapitálu je obvykle tvořena vyprodukovaným a reinvestovaným ziskem podniku, který přispívá k růstu
podniku bez nutnosti upisování dalšího kapitálu či zadlužování. Cizí zdroje jsou pak obvykle využívány tehdy, když vlastní zdroje
financování nedostačují.
§ Cizí kapitál je levnější než vlastní – platí do určité míry; vyšší rizikovost společnosti, vyšší cena cizího kapitálu*
§ Proč ano?
§ nedostatek vlastních zdrojů - umožnit aktivity, které by jinak uskutečnit nemohl
§ cizí zdroje jsou většinou levnější než vlastní zdroje
§ úroky z úvěru jsou náklad a tím sníží daň z příjmu
§ nedělí se řídící pravomoci (ale např. schůze vlastníků dluhopisů)
§ Proč ne?
§ cizí zdroje zvyšují zadluženost podniku a tím snižují jeho finanční stabilitu
§ každý další dluh je dražší
8
Dluhopisové financování
§ pevný (%)
§ pohyblivý (PRIBOR, LIBOR – SONIA, EURIBOR - €STR)
§ zero-bond/diskontní/nulové
§ indexový (zlato, ropa či jiných komodit)
§ perpetuitní
§ amortizováné
Dluhopis (obligace) je cenný papír nebo zaknihovaný cenný papír, s nímž je spojeno právo
na splacení určité dlužné částky odpovídající jmenovité hodnotě jeho emitentem, a to
najednou nebo postupně k určitému okamžiku, a popřípadě i další práva plynoucí ze zákona
nebo z emisních podmínek dluhopisu (§ 2 odst. 1 zákona o dluhopisech).
Dále s pojmem pracuje zákon o obchodních korporacích, nařízení CRR.
Právo kapitálového trhu - podzim 20209
Obsah dluhopisů
Převoditelnost
Náležitosti
(§ 6 zákon o
dluhopisech)
Práva a
povinnosti
(zákon, emisní
podmínky apod.)
Právo kapitálového trhu - podzim 202010
Právní úprava dluhopisové financování
Veřejná
nabídka Soukromá
nabídka
§ Zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech
§ Soukromoprávního charakteru
§ Veřejná nabídka
§ Nařízení o prospektu 2017/1129;
Nařízení (EU) 2019/980;
Nařízení (EU) 2019/979 (dříve ZPKT)
§ Nařízení o prospektu 2017/1129 „veřejnou
nabídkou cenných papírů“ se rozumí:
§ sdělení osobám
§ v jakékoli podobě
§ které uvádí dostatečné informace
o podmínkách nabídky a cenných
papírech, které jsou nabízeny, tak, aby
byl investor schopen rozhodnout se
o koupi nebo o upsání těchto cenných
papírů
§ a předmětem musí být cenné papíry
§ ALE výjimky dle nařízení (oslovení 150 osob, kvalifikovaní
investoři, de minimis, podlimitní veřejná emise)
Právo kapitálového trhu - podzim 202011
Zúčastněné osoby
§ Inspirace v MF ČR: Scorecard
korporátních dluhopisů 2.0
§ Desatero varovných signálů
§ Bodování (rating) dluhopisů
Investoři
(Společný
zástupce)
Manažer/Aranžér
Administrátor
Burza
ČNB
Emitent
Právo kapitálového trhu - podzim 202012
Příklad dluhopisového financování
Akcionáři
Holdingová
společnost
Emitent
SPV
Banka
💶
💶
Investoři
Evidence CP
🧾
💶
Úvěr
13
Úvěrové (bankovní) financování
§ se úvěrující zavazuje, že úvěrovanému poskytne na jeho
požádání a v jeho prospěch peněžní prostředky do určité částky, a
úvěrovaný se zavazuje poskytnuté peněžní prostředky vrátit a
zaplatit úroky - cena za půjčení (§ 2395 OZ)
§ x zápůjčka
§ adhezní charakter
§ nejčastěji banka, ale i jiný podnikatel (x spotřebitelský úvěr)
§ účelový či neúčelový
§ bankovní tajemství
§ pevný (% p.a.)
§ pohyblivý (PRIBOR, LIBOR – SONIA, EURIBOR - €STR)
§ x bezúročný
14
Základní formy bankovních úvěrů
Termínovaný
Revolvingový
Kontokorent
Splatnost – obvykle 5 a více let
3-12 měsíců
15
Bonita, zajištění
§ Hodnocení bonity (úvěruschopnost)
§ ochota platit závazky
§ návratnost úvěru
§ výše ZK
§ interní procesy banky
§ zajištění
§ Zajišťovací balík:
§ podíly, akcie
§ pohledávky z účtu
§ obchodní a pojistné pohledávky
§ věci nemovité, movité
§ směnky
§ duševní vlastnictví
§ obchodní závod (riziko „vyluxování"
závodu)
§ finanční zajištění
16
Příklad bankovního úvěrového financování
Akcionáři
Holdingová
společnost
SPV
Cílová
společnost
Několik dceřiných
společností
Prodávající
Cílové
společnosti
Banka
💶
💶
💶
17
Faktoring, Forfaiting
§ Faktoring
§ případ změny věřitele, jádrem
postoupení pohledávky
§ krátkodobé opakované pohledávky
§ faktor uhradí před splatností 80-90 %
(záloha), zbytek případně po splatnosti
§ předfinancování
§ outsourcing pohledávek
§ převzetí rizika, tedy bezregresní
(pojištění), ale je i regresní (ručení za
dobytnost)
§ Forfaiting
§ případ změny věřitele, jádrem
postoupení pohledávky
§ dlouhodobé jednorázové pohledávky
(90 dnů a více)
§ zajištěné (typicky směnečným
bankovním avalem, finanční záruka, ..)
§ převzetí rizika (převážně bezregresní)
18
Faktoring, Forfaiting
Dodavatel
Odběratel
Faktor,
Forfaiter
1. 📦
3. 💰
Okamžitá
záloha
4. 💰
Úhrada kupní ceny
5. 💰
Zbylá část
2. 🗒
Postoupení
pohledávky
Právo kapitálového trhu - podzim 202019
Finanční leasing
Pronajímatel
Leasingová
společnost
Nájemce
§ závazek poskytovatele leasingu (pronajímatel)
přenechat příjemci leasingu (nájemce) individuálně
určenou věc (předmět leasingu), kterou leasingový
pronajímatel pořizuje často na základě poptávky
a podle výběru (tedy velmi často na míru) pro
leasingového nájemce, a nájemce platí leasingové
splátky, přičemž po ukončení nájemního vztahu
dochází často k přenechané věci za zůstatkovou cenu
§ jádrem finanční služba „skoro úvěr“
§ dlouhodobější
§ nebezpečí vzniku škody a údržba na nájemci (x
operativní leasing)
🚜
💰
Právo kapitálového trhu - podzim 202020
Skupinové financování
§ Nařízení o skupinovém financování
§ Nařízení o crowdfundingu se vztahuje na právnické osoby poskytující služby skupinového financování
spočívající v párování zájmů investorů a vlastníků projektů na financování podnikání prostřednictvím
využití platformy skupinového financování, které zahrnuje kteroukoli z těchto činností:
§ I. umožnění poskytování úvěrů;
§ II. umisťování převoditelných (investičních) cenných papírů a nástrojů přijatých pro účely skupinového
financování vydaných vlastníky projektů bez pevného závazku a přijímání a předávání pokynů klientů
týkajících se těchto cenných papírů a nástrojů (x ale kmenové listy)
§ Toto nařízení se nevztahuje na nabídky skupinového financování s protiplněním vyšším než 5 mil. EUR, které mají být vypočteny
za období dvanácti měsíců (…), ale pokud prahová hodnota podle nařízení o prospektu nižší (ČR 1 mil. EUR), pak se použije ta nižší
§ (x ostatní formy „skupinového“ financování)
§ (x peer to peer)
Zápatí prezentace21
Důvody použití vlastního kapitálu (zdrojů)
§ Proč ano?
§ Kapitál bez úroku
§ Optimalizace kapitálové struktury (mezi dluhem a vlastním kapitálem - zvýšení)
§ volnost při nakládání se získaným kapitálem (IPO vs. seed)
§ zvýšení publicity, prestiže a důvěryhodnosti (IPO vs. seed)
§ dělí se řídící pravomoci
§ možnost zainteresovat management a zaměstnance formou odměňování manažerskými/zaměstnaneckými akciemi
§ Proč ne?
§ ztráta kontroly společnosti (případně až vytěsnění)
§ Náročnost (IPO)
Zápatí prezentace22
IPO akcií
§ Při veřejné emisi jsou akcie nabídnuty široké veřejnosti – jsou obchodovány na burzách. Emitent je zde povinen vyhotovit prospekt uvádí
podrobné informace o emisi a emitující společnosti.
§ Hlavně velké nebo střední firmy
§ Přípravná fáze: transformace na a.s. (holdingová struktura), účetní standardy, corporate governance
§ Realizační fáze:
§ výběr manažera emise a ostatních členů realizačního týmu, typu emise (se závazkem upsání či bez), trh (BCPP, trh START, ale i LSE, NYSE),
§ DD pro prospekt i ocenění,
§ svolání VH,
§ bookbuilding a pricing (vytvoření knihy závazných objednávek nebo také „bookbuilding period“, kdy investoři zasílají manažerovi emise své závazné nákupní příkazy v
prezentovaném upisovacím rozmezí),
§ closing a rozhodnutí o výši emisního kurzu akcií,
§ konfirmace o obchodech
§ Post-realizační fáze: stabilizace cen (x likvidita – Gevorkyan, trh START), informační povinnost (výroční, pololetní zpráva, kurzotvorné
informace (zasvěcené osoby))
23
Angels, FFF, VC a VC fondy
§ Business angels, neboli andělští investoři, tvoří nedílnou
součást startupového prostředí – investují vlastní kapitál do
malých a středních společností na počátku jejich růstu.
§ Osobnost anděla (nejen kapitál, ale i znalosti)
§ Motivace
§ Podíl ve společnosti (vklad, navýšení ZK, nebo příplatek)
§ https://www.cbaa.cz
§ Je nezbytná jejich kvalifikace, právní úprava?
§ Nevýhody:
§ právo veta
§ právo inspekce (ale i public market větší transparentnost)
§ ztráta podílu
§ poskytnutí kapitálu ve fázích
§ (zpravidla) částečná ztráta řídících pravomocí
§ Výhody:
§ flexibilita (a určitá „nezávislost“)
§ (zpravidla) bez ručení
§ management (motivace investora)
§ získám know-how a kontakty
24
Dobrovolný příplatek mimo základní kapitál
§ Dobrovolný příplatek na základě smlouvy (§ 163 ZOK) – převzetí povinnosti a převod vlastnického práva
§ x příplatková povinnost (§ 162 a násl. ZOK)
§ Položka nad rámec vkladu do základního kapitálu
§ Příplatková a realizační smlouva
§ Peněžitý, nepeněžitý
25
Dotazy?
… nejen k tématu
Případně kdykoliv na e-mail: 421379@mail.muni.cz
26
Děkuji za pozornost!
Obrázky použité v této prezentaci slouží výhradně pro edukační účely. Zdroje Vám zpřístupním na požádání.